股指：趋势明朗前优先关注风格套利 10:03

流动性：政策定调，流动性暂时稳健

　　观点：上周流动性总体维持相对稳健态势。其中，尽管适逢跨月节点，但银行及非银体系的月末皆平稳，以及仅有500亿的资金到期量，使得月末并未出现明显收紧压力。本周方面，预计流动性或延续上周平稳态势。一方面，本周将无任何资金到期，因而资金上行压力较弱;另一方面，随着政治局会议、美联储降息的接连落地，在央行暂无任何行动的背景下，资金利率进一步下行动力也相对有限。

　　股指：趋势明朗前优先关注风格套利

　　逻辑：上周在鹰派降息、贸易问题重启、政治局会议亮点平平、涪陵榨菜（002507）业绩暴雷等事件拖雷下，市场氛围再度转向悲观，权重股跌幅更深。目前来看，资金谨慎的缘由，一是担忧美股崩盘，二是在地产周期下行的背景下，对于M1萎缩、地方财政减少压制基建的担忧，故上证综指存在回补2804缺口的可能。在趋势来回反复的前提下，我们建议短线可关注风格套利，IC/IH比值有继续抬升的可能，信贷偏向中小微、权重仓位过度集中、白马业绩存在踩雷的可能是风格倒向成长的核心理由。

　　操作策略：IC/IH比值上行

　　风险：1)美股崩盘;2)贸易谈判;3)白马业绩暴雷;

　　期债：跳高震荡，本周行情将由基本面决定

　　逻辑：在经历一个多月的震荡行情之后，受到贸易摩擦突然升级的影响，期债于上周五跳空向上突破，10年国债收益率下破3.10%。宏观经济下行压力加大、贸易紧张局势等可能会带来市场新一轮的宽松预期。本周债市将以宏观数据驱动为主，在具体宽松政策浮出水面之前，债市将维持在高位震荡。策略方面，基差扩大策略可在月中逐渐止盈离场。

　　操作建议：基差策略止盈，单边观望

　　风险因子：1)经济数据预期之外;2)贸易摩擦变化;

　　外汇：关税威胁压境，关注央行信号

　　逻辑：上周，人民币汇率波动率明显抬升。触发因素有二：一是美联储时隔10年重启降息，但并未承诺降息周期开启，“鸽派降息”预期落空之后，引发市场重新计价;二是美方意外宣布将再度对3000亿中国输美产品加征10%的关税，市场应声下跌。当前看，事件再度翻转之后，汇率破7风险升温。在此背景下，央行的动作可能成为短期人民币汇率的重要指引。结合政治局会议重提“六稳”以及金融供给侧、吸引外资流入的政策路径继续推进，预计人民币汇率“不添乱”仍将是政策主线。因此，当前并不建议投资者大幅进行方向性押注，等待更强的政策信号(如中间价并未持续强于市场预期)出现后再行动更为稳妥。从此前策略推荐来看，在岸和离岸1M期权波动率已经从推荐时的3.19和3.5抬升至3.795和5.415，做多波动率的策略可继续持有。

　　展望：做多波动率持有

　　风险因素：1)时间价值损耗;2)贸易风险重新平息