成本支撑博弈累库压力 钢价震荡筑底

钢材：成本支撑博弈累库压力，钢价震荡筑底

　　(1)唐山市近日发布《8月份全市大气污染防治强化管控方案》，尽管部分区域推迟执行，但整体上唐山限产相较于7月份依旧有所放松。

　　(2)高温与阶段性降雨交织，天气因素对下游施工的不利影响持续，需求继续受到压制。五大品种及螺纹表观消费均有微升，总体保持平稳;热卷表观消费小幅回落。

　　(3)7月官方制造业PMI指数49.7，较5月上升0.3;建筑业PMI回落至58.2，但仍在高景气区间;钢铁行业PMI指数47.9，已连续两个月处于荣枯线以下。

　　逻辑：供给方面，唐山休风焖炉的影响显现，总产量继续回落，但8月唐山限产相较于7月有所放松，唐山钢材产量有望回升;而目前热卷、电炉螺纹面临亏损，产量均已开始收缩，预计产量将小幅回升后震荡运行。需求方面，高温和间歇性降水持续压制下游建材需求，但地产韧性仍存，需求的边际恢复预期尚未证伪。当前供需格局整体偏宽松，钢材库存持续累积，叠加上周国际宏观利空，钢价承压弱势震荡。

　　但上周废钢均价上涨40元/吨，电炉进入大范围亏损，电炉产量的边际下降将对钢价形成较强的底部支撑，1910合约继续下跌空间有限。若高温消退后终端需求如期恢复，将助力钢价筑底企稳。

　　操作建议：区间操作与回调买入相结合。

　　风险因素：钢材产量继续攀高(下行风险)，环保限产加强(上行风险)

　　铁矿：港口去库不及预期，市场情绪渐转悲观

　　(1)7月唐山环保限产整体执行较严，高炉开工率低位运行，疏港量大幅下降，预计8月环保限产将会放松。

　　(2)本周发货澳巴齐增，共发运2219.4万吨，环比增加74.6万吨。

　　(3)港口库存去库不及预期。

　　(4)铁矿现货成交清淡，贸易商情绪渐转悲观。

　　逻辑：受到港增加以及限产封港影响，铁矿港口库存去库不及预期，进入8月后贸易商情绪渐转悲观。铁矿预计将继续弱势震荡。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：成材利润大幅增长(上行风险)

　　焦炭：山西环保不及预期，期货价格维持震荡

　　(1)上周山东、江苏等地焦化厂均有不同比例限产，但“二青会”临近，主产地山西环保限产并未加强，环保预期未能兑现，焦炭总产量小幅增加。

　　(2)唐山8月份限产方案稍有放松，影响日均铁水产能约6.14万吨，对应焦炭需求增加约2.78万吨/天，焦炭需求边际好转，但仍受到一定限制。

　　(3)山西焦化（600740）厂开启第二轮提涨，焦化厂库存已下降至低位，港口库存保持上涨，钢厂库存、总库存基本维持稳定。期货已转为贴水现货。

　　(4)目前焦化利润已有所修复，下游钢材利润压缩较多，钢焦博弈较为激烈，焦炭连续提涨落地有一定阻力，焦化利润或以偏稳为主。

　　逻辑：焦化厂第二轮提涨范围扩大，唐山8月限产稍有放松，武安地区限产依旧偏严，焦炭需求虽边际改善，但总体需求仍受限。山东临沂、江苏徐州地区焦化限产较严，但“二青会”临近，山西地区限产未有升级迹象，焦炭供给并未偏紧，且近期钢材利润受压缩，焦炭连续提涨落地尚需时间，期货价格也将维持震荡。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：终端钢材需求超预期;高炉限产力度加大;焦化环保力度不及预期。

　　焦煤：安全生产形势严峻，焦煤价格维持震荡

　　(1)上周国内焦煤产量减少，贵州毕节、河北开滦相继发生煤矿事故，均造成7人死亡，由于安全生产形势严峻，国内焦煤产量将难有增量。

　　(2)进口煤方面，各港口通关时间仍较长，企业进口较为谨慎。蒙古煤通关陆续通关，甘其毛都日通关量维持在700车左右，焦煤供给总体稳定。

　　(3)需求来看，由于焦炭环保限产不及预期，焦炉产能利用率回升，焦煤需求总体稳定，在焦炭市场企稳后，焦化厂采购积极性有所提高，国内焦煤价格企稳。

　　(4)库存来看，煤矿库存开始企稳、港口库存继续增加，焦化厂库存增加，焦煤总库存将维持在相对高位，高库存压制焦煤价格。

　　逻辑：供给来看，国内产量小幅减少，上周煤矿事故频发，安全生产形势严峻，海运煤进口通关时间较长，蒙煤通关车辆恢复。需求来看，焦化限产虽区域性加强，但山西限产范围未能扩大，焦煤需求也较为稳定。下游焦炭价格上涨后，各品种间价格有所分化，国内主焦煤价格小幅上涨，低硫主焦紧俏，部分配焦煤价格仍承压。总体来看，焦煤供需基本稳定，期货价格仍将以震荡为主。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：煤矿增产、进口放松、终端钢材需求走弱。

　　动力煤：日耗虽高但稳定性较为一般，库存去化缓慢

　　逻辑：

　　1、从供给端来看，主产地陕西经过半年的安全大检查之后，煤管票等限制措施放松，国有大矿及部分优质民营矿均可按照产能领取全年煤管票，并允许一定程度的超产存在，内产宽松预期明显，并且随着优质陕煤的到港，市场较为紧缺的低硫高卡煤源得到一定程度的补充，这利空于即将到来的8月交割市场行情，市场反弹缺乏结构性的驱动。

　　2、从需求端来看，时下进入三伏中最热的中伏，高温酷暑席卷全国大部分地区，民用电增量较为明显，日耗因此得以大幅提升，并一度接近80万吨/天;同时长江中下游地区由于大坝防洪泄水导致水电增发有限，对火电替代增速减小，预计日耗在8月中旬前可能仍会有较好的表现。但是由于中转港口及电厂库存均处于历史同期的绝对高位，且内产增量明显，进口在价格优势明显的情况下短时内压缩额度可能性较低，库存可补充能力较强，去库存进程可能难有显著的深度。

　　3、目前煤矿产量稳定并存在放量的预期，港口铁路发运伴随着成本的优化将逐渐增量，供应宽松逐步呈现，且结构性问题逐步缓解;但市场在高温高日耗的影响下，抗跌情绪再起，煤炭价格止跌企稳。总体来看，市场利空因素明显，短时利多因素对情绪支撑也较为显著，煤炭价格将继续震荡偏弱的格局。

　　投资策略：区间操作。

　　风险因素：库存高位维持、产区复工超预期(下行风险);进口政策收紧、宏观需求超预期(上行风险)。