美联储降息落定 甲醇后市会否延续下跌趋势？

　核心观点

　　由于经济衰退和贸易战的原因，原油以及PTA、甲醇等化工品的需求都出现了一定程度的衰退，这不是一次模棱两可的降息可以解决的，需要更加强硬和持续的刺激。

　　操作上，短期建议观望为主，但可以在01合约上布局一些长期多单。

　　详细内容

　　大宗内参：【美联储降息25个基点】落定，是不是意味着化工即将进入新格局？

　　董超：其实我们可以发现，美联储降息以后市场表现是比较平淡甚至悲观的，美股甚至出现了大跌。因为这次降息25个基点是市场普遍预期的，大家更希望能够看到美联储更鸽派的言论，但显然结果不是这样。市场对美联储今天的政策声明感到失望，外界认为美联储的政策声明与其说是鸽派，不如说是中性的。但最值得注意的是，鲍威尔在随后的新闻发布会上称美联储此次降息是“周期中期调整（Mid-cycle Adjustment）”，后期的进一步政策调整并不明确。

　　具体到化工品，我认为美联储降息并没有改变现有的供需格局。 由于经济衰退和贸易战的原因，原油以及PTA、甲醇等化工品的需求都出现了一定程度的衰退，这不是一次模棱两可的降息可以解决的，需要更加强硬和持续的刺激。

　　大宗内参：能否解析一下现在的利空和利多因素？

　　董超：利空方面：（1）港口库存持续维持高位。今年以来港口库存一直就没有降下来，导致期货价格一直上不去。最新的数据显示，沿海地区甲醇库存继续增长至113.43万吨，再次接近全年高点，而可流通库存更是上升到38.3万吨附近，往年正常水平仅15-20万吨左右，在9月合约临近交割的情况下，如此巨量对期货价格是极大的打击。

　　（2）进口偏多。 今年上半年甲醇进口464万吨，去年同期仅370万吨。 而且从现有船期预报看，短期这种局面难以改善。 近期特立尼达、委内瑞拉和沙特等地进口船货到港货物明显增多，部分外商考虑到国外供应同样过于充足的尴尬境地，因此把部分中东、南美洲以及本应去往欧洲货物发往亚洲，尤其是中国区域套利。 因此进口增量问题短时期内同样难有缓解。 从8月2日至8月18日中国进口船货到港量在49.85万-50万吨，8月上中旬属于甲醇进口船货集中到港周期。

　　

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2019-8-5 09:10

　　（3）下游需求偏弱。 近阶段甲醇需求持续走弱，烯烃方面，内蒙古久泰、江苏斯尔邦烯烃装置均有停车检修计划。 传统下游二甲醚、醋酸方面本身就处于消费淡季，加上7月19日河南义马气化厂的影响导致需求进一步因安全检查收紧。

　　

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　　利多方面：（1）国内部分甲醇联醇、煤制以及天然气制甲醇厂家完全成本被彻底击破，出现不降负运行或者停车检修的现象。 7月份国内甲醇整体装置平均开工负荷为69.20%，较6月份下跌2.53个百分点。

　　（2）PP-MA价差拉大。 期货PP-3MA的套利策略显示两者之间价差较大，会引起投资者兴趣。

　　

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　　大宗内参：甲醇还会延续下跌趋势吗？

　　董超：从量价关系看，此前甲醇大跌伴随着持仓量的放大，最多曾到达229万手持仓，但随着近日减仓反弹，持仓重新回到174万手。后期我们认为供大于求局面难有改观的情况下，短期国内甲醇市场仍以弱势调整为主，但随着低价的持续，供应一方主动缩量刺激库存逐步回落至合理位置，使国内供需再度回归至相对平衡的状态后，甲醇仍有反弹的机会。

　　大宗内参：对甲醇后期操作有何建议？

　　董超：操作上，短期建议观望为主，但可以在01合约上布局一些长期多单。