摘要 行情回顾： 7月份焦炭震荡上扬，焦煤则以区间震荡为主。月初因G20中美领导人实现非常好的会晤，钢矿期货加速上涨，煤焦期货跟随上涨，但此后焦炭逐渐成为领涨品种，而螺纹却持续下跌。8月份山西二青会即将召开，港口贸易商采购积极性提高，拉动焦炭价格上涨。不过日照港(3.03 -0.98%,诊股)提高长期占用场地期限公司堆存费，使得短期内港口流出货物增加，延缓了焦炭第二轮涨价时间。7月25日山东省下发征求意见稿，焦化去产能力度增强，焦炭远月合约大幅上涨，焦煤则弱势运行。 供给：今年煤炭先进产能不断释放，产能有所增加，炼焦煤总体供给充裕。下半年有建国70周年庆，煤矿安全将是煤企工作重点，这将阶段性地对煤炭供给产生影响。当前独立焦化企业利润在150元/吨左右，8月8日-18日山西太原举办第二届青运会，后期若山西地区焦化企业大幅度限产，焦炭价格有望继续走强。 需求：淡季下游终端企业需求下滑较大，社会钢材库存较6月份环比出现大幅上升。7月份全国高炉开工率低位运行，根据唐山发布的8月份大气污染防治管控方案，高炉限产力度低于7月份，焦炭需求微增。虽然8月份唐山市延续了去年非取暖季限产政策，但是限产力度减弱，短期或延续原料强成材弱格局。今年钢厂利润大幅下滑，但在钢厂没亏损前对原料仍将采取合理采购策略。 展望：今年房地产新开工好于市场预期，支撑黑色板块上涨，但由于商品房销售面积增速转负，在房住不炒政策背景下，下半年房地产新开工也存在一定下滑预期。目前钢厂利润并不高，因此即使山西环保限产力度大于市场预期，焦炭现货价格上涨超过3轮的概率也并不高。若8月份焦炭期货升水幅度过大建议逢高做空，由于建国70周年前期环保仍是影响黑色供需的主因，环保的不确定性又比较大，后期对焦炭的操作因保持偏谨慎态度。 焦煤方面，国内供给充裕加上港口炼焦煤库存高企，若钢厂及焦化厂因环保限产对炼焦煤去库存，炼焦煤价格仍有下跌动力。不过考虑到焦煤1909合约执行新的交割标准，交割前多空博弈将比较激烈，建议以观望为主。
行情回顾 7月份焦炭震荡上扬，焦煤则以区间震荡为主。月初因G20中美领导人实现非常好的会晤，钢矿期货加速上涨，煤焦期货跟随上涨，但此后焦炭逐渐成为领涨品种，而螺纹却持续下跌。由于7月份唐山、邯郸市限产对煤焦的利空提前在6月份释放，加上焦炭现货下跌三轮后焦化企业利润所剩无几，市场对焦炭的预期逐渐转向乐观。8月份山西二青会即将召开，港口贸易商采购积极性提高，拉动焦炭价格上涨。不过日照港提高长期占用场地期限公司堆存费，使得短期内港口流出货物增加，延缓了焦炭第二轮涨价时间。7月25日山东省下发征求意见稿，焦化去产能力度增强，焦炭远月合约大幅上涨。7月26日环境部称全面达到超低排放的企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施，前期弱势运行的焦煤有所走强。 图 1：焦炭、焦煤主力合约走势及比价 单位：元/吨 | | 图 2：焦炭、焦煤主力持仓变化 单位：手 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
现货市场情况 6月下旬以来唐山地区钢厂高炉限产20%-50%，焦炭、焦煤需求下滑，焦炭现货价格完成第三轮下跌。在唐山、邯郸地区钢厂限产后市场对山西环保限产预期明显增强，贸易商减少了抛货，增加了采购， 焦炭现货价格开始企稳。7月中旬焦炭1909合约升水幅度一度达到200元/吨，高升水通常很难持续，伴随着现货价格上涨100元/吨，焦炭基差大幅收窄。焦煤在现货下跌期货震荡的背景下基差也逐步收窄，今年港口焦炭、炼焦煤库存较高，钢厂自身库存也在偏高水平，因此很难出现去年对原料集中补库的情况，这对焦炭、炼焦煤现货价格形成一定压制。 图 3：焦煤主力与港口蒙古焦煤价差 单位：元/吨 | | 图 4：焦炭主力合约与日照港现货价差 单位：元/吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
山西炼焦煤供给大幅增加 今年煤炭先进产能不断释放，产能有所增加，炼焦煤总体供给充裕。下半年有建国70周年庆，煤矿安全将是煤企工作重点，这将阶段性地对煤炭供给产生影响。 从产量情况来看，统计局数据显示，1-6月份全国原煤产量175820.4万吨，同比增长2.6%。分省份来看，1-6月份，山西省原煤产量47029.1万吨，同比增长8.7%，先进产能陆续释放导致山西原煤产量增加，陕西受矿难影响产量有所下降，原煤产量26655.1万吨，同比下降幅度高达8.2%，内蒙古原煤产量49638.3万吨，同比增长9.5%。2019年1-6月原煤产量超过5000万吨的共有8个省区，分别是内蒙古、山西、陕西、新疆、山东、贵州、安徽、河南，累计产量达155801.5万吨，约占全国总产量的88.61%，原煤产量有集中的趋势。 考虑到内蒙古及陕西主产动力煤，分析炼焦煤产量主要看山西省，炼焦煤产量排名第二、第三的山东以及安徽省产量远低于山西省。1-6月份，山西省炼焦原煤产量26833.8万吨，同比增长16%，增长幅度较大。1-6月份，山东以及安徽地区炼焦原煤产量分别是5751.3万吨和5324.9万吨，分别同比下降3.4%和5.2%，去年冲击地压事故对今年山东煤炭生产仍有一定影响。总体上看，我国炼焦煤供给略有过剩，这也是前期炼焦煤价格走势偏弱的主要原因。 图 5：我国原煤月度产量图 单位：万吨 | | 图 6：山西省原煤月度产量图 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
海关总署数据显示，2018年1-6中国炼焦煤进口量3621万吨，同比增长22.2%，6月份中国炼焦煤进口量655万吨，同比下降2.5%，其中从澳大利亚进口炼焦煤282万吨，同比下降10.7%，从蒙古进口炼焦煤269万吨，同比增长8.4%，由于我国对进口煤实行平控政策，因此2月份以来进口量总体上有所下降。7月11-15日，蒙古国那达慕会议期间中蒙边境地区的公路口岸关闭，因此7月份蒙古进口量将环比大幅下滑，8月份则会恢复到正常水平。6月份澳大利亚向中国出口炼焦煤数量环比增加，不过港口并未放松对澳洲炼焦煤的进口限制，使得近期澳洲炼焦煤价格持续下跌，目前澳洲炼焦煤价格与国内炼焦煤价格倒挂，后期政策是否会放松值得关注。 图 7：我国炼焦煤月度进口量 单位：万吨 | | 图 8：我国2019年炼焦煤进口来源国分布 单位：吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
焦炭库存压力大，关注环保影响 7月份炼焦煤库存大幅上升，港口炼焦煤库存方面，截至7月26日，京唐港、日照港、连云港(4.37 -1.58%,诊股)、青岛港(7.90 -2.35%,诊股)及湛江港炼焦煤总库存为597.1万吨，创下年内新高。7月份钢厂及焦化企业采购积极性一般较高，库存处于偏高水平。截至7月26日，110家样本钢厂及100家独立焦化企业炼焦煤总库存量为1683.67万吨，较6月末增加12.3万吨。8-9月份钢厂及焦化厂企业因环保限产，对炼焦煤的需求或下降，建国70周年庆将在北京召开，可能会影响钢厂及焦化厂生产，预计10月前钢厂及独立焦化厂或对炼焦煤进行去库存。 图 9：我国五大港口炼焦煤总库存 单位：万吨 | | 图 10：国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
2019年1-6月全国焦炭产量23387.3万吨，同比增长6.7%，去年焦化企业限产幅度较大，导致同比增幅较大。由于最近2年大部分焦化企业通过上马环保设备，对周边空气环境的影响已经得到较大幅度改善，今年上半年环保因素对焦化企业开工影响明显弱化。当前独立焦化企业利润在150元/吨左右，8月8日-18日山西太原举办第二届青运会，后期若山西地区焦化企业大幅度限产，焦炭价格有望继续走强，独立焦化企业利润有望进一步上升。7月中旬山东临沂、潍坊等地区由于空气质量问题，当地焦化企业限产较为严重，独立焦化企业平均开工率有所下降。截至7月26日，样本小型独立焦化企业开工率小幅下降至71.77%，大型独立焦化企业开工率小幅下降至81.4%。 截至7月26日，样本焦炭四大港口库存上升至486.2万吨，近期商采购积极性有所提高，港口库存接近年内最高水平，因此港口要求部分期现投资公司31号前疏港，逾期要求1元/吨堆存费。6月份钢厂焦炭库存变化不大，截至7月26日，样本钢厂焦炭库存451.83万吨，较6月末小幅下降9.02万吨。 7月22日，山东省发改委发布《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》征求意见稿，公布了列入产能淘汰计划的24家焦化企业，要求尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨（其中2019年淘汰1031万吨），其中2020年压减任务力争提前到4月底前完成。相比于7月2日的政策，此次征求意见稿，在去产能任务量上没有变化，但产能淘汰的时间节点再次提前，因此山东省去产能政策力度超出市场预期，预计今年淘汰落后产能的时间集中在四季度，对焦炭1909合约影响有限。 图 11：我国焦炭月度产量图 单位：万吨 | | 图 12：样本独立焦化企业平均开工率 单位：% |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部
|
图 13：河北省独立炼焦企业炼焦利润测算 单位：元/吨 | | 图 14：港口焦炭库存总量 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
图 15：110家样本钢厂焦炭总库存 单位：万吨 | | 图 16：独立焦化厂平均焦炭库存 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
8月份钢厂限产略有放松，焦炭需求微增 2019年1-6月份生铁产量为40421万吨，同比增长7.9%。1-6月份粗钢产量为49217万吨，同比增长9.9%。6月份生铁产量增速开始小于焦炭产量增速，焦炭需求下滑导致供应出现过剩，因此6月份焦炭价格出现了一定幅度下跌。淡季下游终端企业需求下滑较大，钢厂库存变化不大，而社会钢材库存较6月份环比出现大幅上升。截至7月26日五大钢材品种社会库存总量为1253.3万吨，较去年同期水平增长27.2%。由于钢材产量高企，尽管今年需求不错，但是钢材社会库存仍旧有所累积。8、9月份在淡季之后需求或有所恢复，库存有望得到一定消化。 7月份全国高炉开工率低位运行，全国高炉开工率平均值在66.5%附近，低于去年同期水平。根据唐山发布的8月份大气污染防治管控方案，高炉限产力度低于7月份，焦炭需求微增。虽然8月份唐山市延续了去年非取暖季限产政策，但是限产力度减弱，短期或延续原料强成材弱格局。统计局7月27日数据显示，1-6月份，全国规模以上钢铁企业实现利润1434.9亿元，同比下降21.8%。钢厂利润大幅下滑，但在钢厂没亏损前对原料仍将采取合理采购策略。 7月26日，生态环境部新闻发言人刘友宾表示，生态环境部拟将全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施。这意味着国家层面对秋冬季环保限产政策的调整优化力度在加强，限产政策更趋于科学合理化，对那些超低排放改造投资多且成效显著的钢企明显更为有利。今年冬季限产力度边际放松，但考虑到后期需求有转弱风险，若钢厂利润下滑，钢厂对原料需求仍将有所下降。 图 17：我国生铁月度产量图 单位：万吨 | | 图 18：我国粗钢月度产量图 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
图 19：我国焦炭月度过剩量测算 单位：万吨 | | 图 20：全国钢厂高炉开工率 单位：% |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
图 21：我国各品种钢材总库存 单位：万吨 | | 图 22：重点企业钢材库存 单位：万吨 |
| |
| 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 | | 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 |
今年房地产新开工好于市场预期，支撑黑色板块上涨，但由于商品房销售面积增速转负，在房住不炒政策背景下，下半年房地产新开工也存在一定下滑预期。目前钢厂利润并不高，因此即使山西环保限产力度大于市场预期，焦炭现货价格上涨超过3轮的概率也并不高。若8月份焦炭期货升水幅度过大建议逢高做空，由于建国70周年前期环保仍是影响黑色供需的主因，环保的不确定性又比较大，后期对焦炭的操作因保持偏谨慎态度。 焦煤方面，国内供给充裕加上港口炼焦煤库存高企，若钢厂及焦化厂因环保限产对炼焦煤去库存，炼焦煤价格仍有下跌动力。不过考虑到焦煤1909合约执行新的交割标准，交割前多空博弈将比较激烈，建议以观望为主。建国70周年对煤矿安全生产有一定影响，若全国范围进行安全大检查，可能阶段性影响炼焦煤供给，对焦煤价格形成一定支撑。 | 
:
| 
:
| 
:期货量化学习 | 
:期货量化 | 
微信：
欧美杂志精华：
