产业企业善用乙二醇期货规避经营风险

龙听

“上半年，乙二醇期货法人客户持仓量占比达到49%，接近成熟市场水平。成交规模和产业参与度稳步提升，乙二醇期货已然成为近年来期货市场新上市的明星品种。”在8月1日于山东烟台举办的全球石油和化工行业经济形势分析会“乙二醇分论坛”上，大商所相关负责人如此评价乙二醇期货上市半年多来的运行情况。据介绍，2018年12月乙二醇期货平稳推出后，交易迅速活跃，为现货市场带来了积极影响。一些乙二醇产业链企业利用期货工具有效对冲了价格下行的风险。

期货日报记者在会上了解到，上市以来，乙二醇期货成交规模稳步增长，市场结构日趋合理，在化工市场“初显锋芒”，已经成为大商所重要的化工期货品种之一。2019年上半年，乙二醇期货日均成交量、日均持仓量分别为21.72万手和24.22万手，在同期大商所化工板块中的占比为25%和21%。累计参与交易的法人客户近3000家，法人客户日均持仓量占比为49%，主要产业客户都有参与。从价格角度看，乙二醇首个主力合约EG1906合约价格最大波幅、年化波动率为35.21%和16.32%，均小于现货水平。EG1906合约基差较小，均值为-49元/吨，期现价格相关性达到0.98，套保效率为84%，期货功能发挥良好。

据与会嘉宾介绍，2019年以来，乙二醇新产能集中投放，而下游需求相对平稳，以至于乙二醇库存高企，价格一路下行。在此背景下，乙二醇生产企业积极尝试使用期货工具进行库存管理、价格管理，尤其是中下游客户，更是乙二醇期货市场的主力参与者。由于乙二醇、PTA同为聚酯产品的主要原料，很多中下游企业多年参与PTA期货交易，其在乙二醇期货上市之前就已经具有了较为丰富的期货经验。

“近期，在供给严重过剩、价格不断下跌的大环境下，原料库存面临跌价风险。我们在EG1906合约上卖出套保，保护了库存价值，减少甚至避免了损失。”华东某贸易企业代表说。

至于乙二醇期货上市后给现货市场带来的变化，中垠物产化工事业部总经理郝大庆表示，乙二醇期货上市后，期货市场流动性更好、具有权威性和影响力。“现在我们每天都看期货盘面，根据期货价格变化来定价，并进行期货套保。”

同时，乙二醇期货给聚酯企业提供了一种新的定价选择。“目前，有些产品是以期货价格加上升贴水的方式来定价。”恒力炼化副总经理马秀梅表示，在聚酯领域，我国已经实现了由原料进口国向原料出口国的过渡，定价模式也相应发生了变化。

据了解，2019年6月，乙二醇期货迎来首个合约交割，市场各方广泛关注。大商所相关业务人员介绍，EG1906合约共交割14.56万吨，约占同期全国乙二醇总库存的10.79%。虽然首个合约就迎来了较大的交割量，但整个交割过程平稳，实现了无风险顺畅交割。产业企业积极参与，主要的炼化企业、聚酯工厂以及贸易商都参与了实物交割。“在交割过程中，交易所及相关交割仓库严把入库关，实现交割品质、数量全达标，没有出现货权纠纷，EG1906合约交割品质合格率为100%，表现为交割货品货权清晰、足额按质入库。”该业务人员表示。

据悉，华东、华南地区覆盖了我国乙二醇85%的供给和97%的需求。在乙二醇合约推出时，大商所将交割区域设置在产销集中的华东和华南地区，以华东为基准交割区域，华南升贴水为0元/吨。乙二醇期货有18家（含备用）交割仓库，分别分布在江苏、浙江、上海、广东、福建等主要产销省市。

从实际交割结果看，EG1906合约共有7家仓库开展了交割业务。其中，张家港长江国际交割量最大，交割量近11万吨。从交割区域分布来看，EG1906合约的交割全部发生在华东交割仓库，集中在乙二醇主要产销贸易地区，符合乙二醇现货市场格局。

上述大商所相关业务人员还提到，为了确保新品种上市稳起步，乙二醇期货实施了分阶段阶梯式限仓，在交割月份前一个月，若合约持仓量达到一定规模，则提高交易保证金并加严客户限仓。从EG1906合约看，持仓量稳步下降，市场运行平稳，切实降低了潜在风险。

此外，在交割制度上，除了期转现、一次性交割方式外，乙二醇期货可以进行滚动交割，这是大商所首个实施滚动交割制度的工业品种。进入交割月6月的前3个交易日，卖方客户申请较为踊跃，占最终交割量的69.4%。卖方客户积极利用滚动交割方式，提前释放交割压力，有效缓解了大交割量集中入库检验的压力。