国内期货高频交易现状

国内的高频交易者制胜的关键是什么？他们在市场中处于哪个层级？他们的交易方式会对我国期货市场现有格局产生什么样的影响？最近拜访了几位高频交易人士，力求准确地描绘出高频交易者的生态图景。

　　高频交易制胜关键——策略+速度

　　我发现发现，不是所有的高频交易都在盈利，但目前国内活跃的高频交易者多数在盈利，通过不断调整交易策略和提升系统速度，他们一直是期货市场的获益者。

　　“合适的策略与微秒级别的速度优势是程序化交易获得成功的关键。”某高频交易团队负责人告诉我，由于交易策略是高频交易的生存基础，因此是交易者的核心机密。以他所在团队为例，主要采取对冲交易，每天开盘一段时间里分析不同品种强弱趋势，之后同时在多达数十个品种之间分布多空头寸，获得不同品种强弱之间的价差波动。“最近一两个月时间里，我们的收益达到60%，平均每天的收益在1.5%左右。”

　　但市场波动情况随时变化，每个交易策略都有一定的生命周期。交易员必须及时调整自己的交易策略，修正程序，才能达到盈利目标。

　　高频交易者陈先生告诉我，高频交易者最忙碌的时候是在收盘之后。除了计算一天的盈亏，交易者还要分析每一笔成交盈利和亏损的原因，将亏损的策略进行修改或者删除。“每天上万笔交易，光分析报告就要看很久。而且还要分析一段时间市场的走势，可能一个策略这两天赚钱，过两天就亏钱；而另一个策略这两天亏损，过两天就可能是赚钱的。”

　　系统供应商技术人员王先生也我，曾经有一个程序化交易系统每天盈利在2%以上，但两周之后亏损概率开始增大，不得不进行修正。“高频交易是个高智商者的游戏，也是一种辛苦工作。”

　　高频交易者成功的关键还在于抢单的速度。有高频交易团队花费200多万元购置了10多台小型机，放置在靠近交易所的机房，程序化交易指令从发出至到达的时间仅有几毫秒。该团队负责人告诉期货日报记者，一笔期货报价单在系统停留的时间最短可能是0.5毫秒，这时候谁的系统速度快，谁能抢先成交，谁就能获得收益，交易的成败甚至就在0.1毫秒的差距之间。

　　为了更快地对数据进行反应，我了解到，目前很多高频交易者不通过行情软件接受数据，而是直接对接交易数据。交易所行情到达行情商服务器，再经过转发，需要近2秒钟的反应时间，直接连接交易数据只需要不到1秒的时间，这两者的时间差对高频交易者至为重要。“我们的程序化交易完全在后台完成，在交易时间只看交易结果，交易结束后再对下单和交易数据进行分析。”与炒手争锋？

　　高频交易者在赚谁的钱？他们是否像抽水机一样抽取市场的血液，直到市场逐渐枯萎？

　　“高频交易实际上是在与目前市场上存在的炒手争夺利润。”陈先生认为。他分析说，期货市场按照不同盈利模式，可以分为套利交易、套保交易、趋势化交易、短线交易和超短线交易。高频交易和炒手一样，都是赚取超短线交易的利润，体现为通过大单量，积累每一笔交易的小收益，从而获得相对可观的利润。

　　上述高频交易负责人认为，高频交易的目标正是取代炒手，成为超短线交易的主体。“人的速度终究比不过电脑，同时高频交易能够同时观察多个交易品种的机会，而人最多只能同时关注一两个品种。未来炒手终将离开期货市场。”

　　但很多炒手并不认同这一观点。作为浸淫市场多年的短线操作者，投资者丁先生一直关注着高频交易的发展，他认为，交易中的速度和程序只是一个辅助作用，关键还是人的交易理念，将交易理念完全通过程序表达出来已属不易，更何况交易中市场波动瞬息万变，程序化能否及时应对也是个问题。中国式高频交易的出现，确实会对现有的炒手产生一定影响，但炒手拥有多年的交易经验，会根据市场波动变化及时反应和应对。“除非中国也推出做市商制度，做市商拥有了类似国外做市商的优先成交权，否则电脑下单和人工下单将始终各有优劣。”

　　实际上，高频交易本身也具有一定的劣势。陈先生介绍说，在华尔街高频交易获利愈加困难，不仅采用这一方式的交易者越来越多，而且很多高频交易者出自相同的公司，彼此了解对方的交易策略，可能针对对手交易的弱点设置陷阱。由于程序的大幅调整并不频繁，一旦陷入对方的陷阱，就可能造成重大亏损。在策略的灵活性上，程序化交易的弊端比较明显。

　　高频交易功与过

　　高频交易已经在我国出现，它究竟会对我国期货市场带来什么样的变化？

　　高频交易会不会对期货品种的价格趋势产生影响？从记者采访的多位交易者看来，高频交易依靠博取期货品种短线波动产生的微小价差获益，基本上不分析市场趋势，也力求不对价格波动产生影响，虽然成交量比较大，但基本不持仓过夜，对价格的长期趋势基本不会产生任何影响。

　　高频交易为期货市场提供了流动性。根据美国罗森布拉特证券有限公司2009年9月公布的高频交易的分类投资数据，美国股票市场交易量的一半以上、期货市场的35%以及股票期权交易的10%以上的交易量来自于高频交易。高频交易为美国市场提供了更加充裕的流动性，为减少价差和降低交易成本起到了非常大的促进作用。

　　目前一些人士指责高频交易具有不公平性，认为高频交易极快的下单速度，相对传统交易者具有明显优势，从而使其他交易者处于劣势。对此，陈先生认为，目前期货市场的生存环境其实是分为几个层次，每个层次的人获取各自的利益。从收益上看，虽然高频交易的年均收益率很高，但其也面临一个问题，即资金规模的有限性。他介绍说，他自己的交易程序只能承担400万元的资金量，如果高于此资金量，则交易收益明显下降。而对于趋势交易者而言，受资金规模限制的影响就很小。“高频交易并不能将市场上所有的资金抽取干净，我们只是赚自己能力范围内的钱。”

　　目前美国监管部门对高频交易的诟病主要集中在“抢先交易”上，即经纪商在接收客户指令后通过时间差，赚取客户报价与市场报价之间的价差盈利。高频交易者均认为，目前我国既不存在经纪商截留客户报单的情况，也不存在这一交易方式。

　　多位程序化交易者表示，对于在国内市场刚刚出现的高频交易，希望监管部门和市场能够以包容的心态对待，通过建立更加完善的监管制度，确保各类交易者在市场中拥有同样的交易机会，构建多层次的交易生态，推动国内期货市场发展的深度与广度。“目前国外市场的高频交易模式相对成熟，如果过早限制国内市场这一模式的发展，我国在未来金融市场的竞争力必然受到影响。因此，从国际竞争的角度看，现在允许高频交易的发展也是应该的。”陈先生表示。

　　高频交易不是调皮的孩子，而是聪明的孩子。