油脂筑底反弹 高度看谨慎

产地油脂市场：基本面多空交织

　　马来棕榈油进入增产季，而出口不佳、B10生柴惨混提振有限，7月库存有望增至250万吨，抑制价格走高。美豆播种面积下滑，全球大豆供需宽松格局预计改善，但中美贸易政策和天气不确定，美豆上有压力，下有支撑，美豆油也因库存下滑，价格存在支撑。

　　国内油脂市场：去库存偏慢

　　豆油三季度大豆到港量2800万吨，而消费因豆棕价差偏高受抑制，豆油库存仍处于145万吨高位，虽然8月逐步进入包装油备货旺季，但豆棕价差高仍会限制需求提升，豆油的去库存还是要靠压榨下滑来带动，关注豆粕需求及中国进口买船情况。

　　产地菜籽播种面积下滑，全球菜油供应继续收紧，加菜籽进口受阻未有实质性缓和，7月后菜籽进口量少以及临储库存出清，按刚需测算，2019/20年度菜油供需存缺口，菜油库存延续下滑。

　　消费旺季以及替代优势，棕榈油需求仍看好，但8月到港推迟进口量预计55-58万吨，9月棕榈油进口量预计45万吨，且产地压力大会继续向国内转移，预计8月棕榈油库存稳中小增。

　　操作建议

　　总的来看，油脂高库存一直在去化中，经过持续的下跌整理有反弹需求，高度还是要看产地棕榈油去库存水平、今年油料大豆产情以及中美、中加关系进展，趋势行情仍难。操作上不追高，逢低滚动做多，相对仍看好菜油。

　　风险点：中美和中加政策松动、美豆天气无忧、马来产量大幅增加。