苹果 近强远弱局面将持续

  2019年苹果基本是个丰产的年份。供需关系必然发生改变，由紧张转为宽松，苹果价格走势也将从去年的上涨趋势转变为今年的下降趋势，预计收购价格较去年同期小幅低开，相对于后期价格呈高开低走趋势。

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2019-8-2 07:01

   图为苹果1910合约日线

   经历过5月库存紧张、天气炒作推涨后，受夏季新鲜瓜果和早熟苹果替代作用，苹果期货价格高位回落。在旧作库存偏低、中秋需求拉动的支撑下，短期苹果价格维持窄幅区间振荡操作。中长期，在产量恢复的大背景下，现货有望高开低走，期货市场整体后期面临很大的上行压力，整体市场将从去年的正向市场转为丰产年份的反向市场，呈现近强远弱的格局。

   2019/2020年度苹果产量恢复

   2018年苹果受4月花期倒春寒影响，产量大幅减少，陕西主产区减产40%，山东减产20%，全国整体减产30%左右，奠定了2018/2019年度苹果供应紧张、价格持续走高的基调。陕西地区70#起步通货2018年10月收购价格4—4.3元/斤，一路上涨至端午节7元/斤年度高点，后期受需求放缓，新季瓜果上市替代影响，价格整体回落至6元/斤左右，仍旧处于历史同时高位。后期随着8月温度降低，西瓜退市，需求有望继续支撑苹果价格上行。

   2019/2020年度苹果目前正处于关键生长期，整体天气良好，花期未受到倒春寒影响。根据调研情况，2019年产量将恢复正常水平，整体高于2018年，基本与2017年持平。其中，去年减产严重的陕西地区，今年雨水丰沛，温度适宜，预计产量增加7成以上，优果率也较去年有很大提高，预计出成率在70%—80%。山东地区，前期大风和干旱不良天气对产量带来一定的影响，但是整体挂果和套袋情况好于去年，有望恢复正常年份。进入8月，山东地区出现几次连续降水，在一定程度上对处于膨大期的苹果干旱起到缓解。

   整体而言，2019年苹果基本是个丰产的年份。供需关系必然发生改变，由紧张转为宽松，苹果价格走势也将从去年的上涨趋势转变为今年的下降趋势，预计收购价格较去年同期小幅低开，相对于后期价格呈高开低走趋势。

   替代作用明显，去库存放缓

   8月，新旧苹果交替季节，也是新鲜水果上市之际，油桃，毛桃，西瓜、葡萄陆续上市。由于低价水果持续持续时间长、供应量偏大影响，对苹果去库存形成一定的影响，去库存放缓，预计淡季时间将推后。苹果现货行情在端午节回落后整体变化不大，终端消费价格整体维持高位运行，一方面，现阶段货源偏少，多数采购价格偏高，不愿意亏本销售，另一方面，贸易商不再追求销量，以维护老客户和市场为主，主要精力开始转向低成本、时令性的新季瓜果上。今年西北地区新季早熟苹果开始供应市场，因收购价格较去年同期上涨20%，加上个头不及去年，品相较差，整体市场销量一般，不及往年同期。

   库存方面，山东冷库库容比为14.0%，较上周库容比减少量0.5%。山东地区从上周开始，价格再次出现下滑，看货客商增加。部分客商试探性备货运往市场之后，销量极差，且风险较高。陕西地区库容比为1.9%，本周期库容比减少量0.2%。陕西地区冷库苹果成交已经进入尾期，库内成交极少，部分出库主要是客商自己运往市场销售。多数客商从陕西采购早熟苹果，今年总体质量中等，部分地区果锈较多。市场销售情况尚可，不及低价时令水果。

   整体来看，虽然苹果受库存偏少影响，价格高位运行，但是目前处于苹果消费淡季，底价时令水果替代，导致消费不足。叠加早熟苹果冲击，整体去库存缓慢。8月中旬温度降低，将对价格形成一定的支撑作用，也给期货市场提供了很好的反弹做空机会。

   期现成本限制苹果上行高度

   苹果期货上市初期，受现货影响，市场对交割等级解读不同，叠加减产支撑，价格走出一波牛市。随着2019年交易所不断加大对苹果交割规则解读，产业客户参与积极性提高，整体市场认知开始清晰。2018年受减产和优果率影响，苹果整体交割成本维持在2000—2500元/吨不等。结合5月和7月现货价格，整体盘面价格符合市场预期。2019年丰产在即，苹果产量和优果率将有不同程度提高，冷库库存出现紧张局面，用工也将紧张，整体中间成本将进一步增加，但是价格较去年同期持平或低开。预计陕西地区70#以上收购价格在3.6—4元/斤左右，加上代办费、短途运输、冷库费和后期分拣费，预计期货成本在4.6—5元/斤，这个是基于目前收购价格的预期，折合期货盘面在9200—10000元/吨。不排除后期天气、旧作价格需求拉动上涨等因素影响，出现一定的偏离。

   苹果期货目前呈近强远弱格局，不同月份之间存在一定的差异。新季度苹果上市在即，对于AP1910合约来讲，将是第一个交割规则修改后的合约，仍旧面临一定的不确定性。根据实际交割过程中出现的问题和新季苹果上市紧张的现状，今年苹果主要交割将以陕西地区为主。前期车船板交割较多，产业和机构在积累一定交割经验的基础上，已经开始尝试积极的期现结合策略，与产地冷库和贸易商签订现货定价采购合同，开始在盘面上积极参与保值。今年苹果丰产压力大，积极开展苹果场外保险业务也将成为盘面影响因数之一。

   交割规则改进利于降低交割成本

   苹果期货将在AP1910（含）以后进行交割规则修改，其中在交割品级及替代品方面做了详细修改，有利于降低交割成本，提供灵活性，增加可供交割量。其中，硬度做出了不同时间段不同要求的规定，每年10月1日—来年2月20日，要求入库≥7，出库≥6.5，其他时间入库≥6.5，出库≥6。此次大小容许度≤5%不变，质量容许度从≤5%提升到≤10%，并在原有的基础上增加了两个替代品，预估减少了整理成本和质量升水300—500元/吨。在原有仓库和车船板交割的基础上增加了厂库交割，也是目前郑商所唯一具备三种交割方式的品种，符合现货习惯，能够发挥龙头企业优势，有效提高交割品质，降低违约风险，提高产业和机构的参与积极性。

   虽然短期消费疲软、替代作用明显，但苹果现货供应紧张，价格维持高位运行，后期对盘面存在一定支撑，可短线参与反弹操作。目前期货盘面主要的焦点集中在新季度苹果丰产压力上，整体呈反向市场结构，预计新季苹果现货将高开低走。结合期现套利成本，建议反弹做空操作为主。

                                       （作者单位：中原期货）