争朝夕 国际化品种深耕“在路上”

国内期货市场对外开放是中国金融市场对外开放的重要组成部分。2018年，原油期货上市以及铁矿石、PTA期货成功引入境外交易者等标志着中国期货市场的开放进入快车道。成熟的产品率先“走出去”，发挥着以点带面的作用，其国际化程度的提升带动了整个期货市场的国际化发展。在肯定其一年多国际化成果的同时，业内人士也对这三个期货品种未来国际化程度进一步提升寄予了更多的期望。

   多项措施稳步推进 品种“走出去”持续优化

   今年6月，各家交易所和监控中心先后完成系统和规则体系的修改，三家交易所同时对各自的期货交易者适当性制度进行修订，优化了国内特定期货品种投资者适当性标准，适当调整和优化资金门槛，增加了特定品种间的豁免和互认规定，并对境外客户的开户文件进行了一些修订。其中，允许境外基金等以产品形式开户，进一步扩大境外交易者范围、丰富市场参与者类型。一个多月来，调整效果初步显现，有期货公司反映，特定品种开户数量有明显增长。

   群益期货（香港）董事总经理高政雍认为，投资者适当性制度的调整，简化了外资客户开户的知识测验等要求，对外资客户的经历放宽，境外客户可以出具承诺函，表明其具备期货交易基础知识，同时承担提供不实承诺的后果。在认可的交易经历中增加了掉期、互换等集中清算的其他衍生品交易，模拟交易经历的笔数调整为“累计不少于10个交易日且20笔及以上”，这些都在一定程度上简化了外资客户进入中国市场所需准备的文件，将有助于加速引入外资客户进入中国市场。

   实际上，国际化期货品种落地前，三家交易所就投入了大量准备工作，在推出国际化品种后的一年多以来，各交易所也在持续优化境外投资者参与国际化品种的环境基础。

   国际化品种上市运行以来，各交易所配合市场开放，积极深化境外布局，大力推进境外注册和境外机构设立，以加大国际市场推介，便利境外投资者参与交易。目前，上期所、郑商所、大商所均已在新加坡设立办事处。上期能源和大商所已经在香港证监会注册为自动化交易服务（ATS）提供者，可向当地市场参与者提供电子平台交易服务，为境外业务推广和境外企业参与提供便利。此外，记者了解到，大商所还允许境外个人投资者参与铁矿石期货交易，进一步扩大境外交易者范围；同时，有效完善开户管理，增加英文界面、优化开户系统，提升客户使用感受。

   迎风而立 深化国际业务发展

   目前期货领域国际化相关业务仍处于新生市场，有很大的发展空间。行业人士认为，现阶段推动国际化期货品种进一步开放机遇与挑战并存，且机遇大于挑战。

   “中国作为世界第二大经济体，和全球大宗商品的主要进口国和消费国，理应建立与之相匹配的期货市场，同时，国家政策的有力支持也为我国期货市场对外开放创造了良好的环境。”国泰君安期货国际业务部副总经理倪韬雍向期货日报记者表示，从目前已经国际化的几个品种来看，境外投资者参与的积极性很高，外资参与的比例稳步提升，完全符合市场预期，也起到了很好的示范性作用，这为期货市场未来更大程度的开放提供了实践经验。

   在这个过程中，行业也面临着不同程度的挑战。从期货公司自身而言，横华国际金融股份有限公司董事长张子健介绍，境外投资者的参与，对期货公司的服务能力提出了更高的要求，包括整体IT技术水平、英文服务以及对实体产业的研发报告的要求等。同时，期货公司也要考虑如何接触到有真实需求的境外投资者，这都需要有好的思路和方法。

   从环境整体来看，现阶段国内部分期货市场相关的法律法规以及交易所制度仍然不够明确。“境外大型一些机构对此十分重视，他们希望规则不要模棱两可。”倪韬雍在接受采访时提到，这一点也是接触的许多境外机构不断反映的问题，即对政策要明确和透明的需求。

   抓住机遇，更好地推动国内期货市场国际化进程，期货公司纷纷迎难而上、迎风而立。据了解，目前我国已有至少20家期货公司设立了境外子公司，有的期货公司成功实现了在境内外交易所上市，不断提升跨境服务能力。“我们对期货市场对外开放抱有非常乐观的预期，多个方面都做了准备。”倪韬雍介绍，在团队建设方面，在公司中后台各条支持线上都配备了精通外语的员工。同时，公司加强了与集团相关跨境业务的联动，共同开发和服务境外客户。在技术上，公司加快了外资IT系统的建设，为境外客户参与境内期货市场打好基础。

   除了加强内部实力，确保为客户提供最优质的服务，期货公司作为境外客户参与国内期货市场市场的桥梁，也不断加强宣传和投教力度。张子健表示，横华国际已联合横华金融海外子公司，以及海外媒体、海外软件商，举办一些投教类活动，向投资者介绍中国特定期货品种，增益海外市场对这些期货品种的了解。

   提升品种开放程度 仍需多方改进

   一年多以来，期货品种“走出去”取得的重大进步有目共睹。但不可否认，这些品种开放程度要实现进一步提升，还有很多方面急需优化和改进。特别是在境内外合约设计、规章制度、法律法规等方面的差异上，境外投资者要参与原油、铁矿石、PTA这三个国际化品种，仍有一些困扰。

   记者从开展国际业务的期货公司了解到，目前有相当多地区依然受限于监管法律、政策而不能开户，而且部分境外投资者对一户一码方式也还不太理解。境外投资者若想参与国际化品种的交易，需额外向交易所申请取码，与国际上其他一些交易所产品相比会更复杂些。

   在期货合约方面，就原油期货而言，部分客户反映保证金收取的比例较境外相关产品高，对资金占用较大，因此投资者也希望交易所能够推出更加多元化的保证金收取方式。此外，境外客户因远月合约流动性相对较差，交易和持仓量基本集中在主力合约，这导致一些套期保值和套利交易无法顺利进行。对于一些产业客户而言，由于原油期货的价格与国内成品油价格跟随性不够，导致一些成品油企业无法利用原油期货进行风险管理。

   “提升国际化期货品种的开放程度，我们还可以做很多方面的努力。”张子健表示，比如在制度和规则方面，不断向国际期货市场靠拢，研究更多国家的金融法规，实现更多国家和地区的客户准入内地期货市场。在宣传上，与境外主流的软件商、金融媒体等合作办会，或参与到海外主流的金融类行业会议中，让境外投资者有机会了解到国际化品种的信息。

   关于开户，高政雍表示，现行外资参与中国期货市场需要在个别市场分别办理开户、取码作业，如果可以考虑让同一外资取码后，统一由监控中心保管客户讯息，并提供各交易所取用，将很大程度上简化外资在中国境内不同交易所间的开户程序。

   交易所方面，行业人士建议在新上线品种的选择上，可征询更多境外中介机构的意见，了解境外客户真实的需求，推出更多境外客户感兴趣的品种。同时，可以考虑进一步上市对应期货品种的期权产品，并增加期权产品的对外开放。

   “也希望交易所能够尽快认证成为欧盟ESMA中央对手方，以便降低相关大型金融机构参与国内期货市场的成本，提升外资参与比例。”倪韬雍补充说。对于期货公司自身，他表示也要尽快打造境外投资者的服务体系和组织架构，加大合规和风险管理、信息技术等方面的投入，建立有国际视野的人才队伍。

   再接再厉深耕国际化品种不停歇

   期货市场国际化不是一蹴而就的，国际化品种市场建设是一个复杂而长期的系统工程，市场的成熟和功能的发挥需要一个循序渐进的培育过程。据期货日报记者了解，三家商品交易所已经根据现有国际化品种运行情况，在不同方面为提升品种开放程度作出了下一步规划，优化交易制度，进一步提高规则的适用性和科学性，提升境外投资者参与度，促进国际化品种的功能发挥。

   对于原油期货，上期所将继续研究成品油、天然气、液化石油气等能源品种，不断完善国内能源期货品种系列，同时加快推动发改委将原油期货价格纳入我国成品油价格调整的参考，解决实体企业面临“采购以境外市场计价，成品油调价也参照境外原油价格”的问题，促进期货市场功能发挥，更好地服务实体经济，吸引更多境内外产业和机构客户参与原油期货。

   对于PTA期货，郑商所相关负责人表示，将加大境外宣传推介力度，通过交易所主办或支持会员举办推介会、参加行业会议、走访境外重点企业等形式，宣传PTA期货功能，引导更多境外交易者参与。同时，加强国际交流合作，通过在国际知名衍生品行业大会等增强境外投资方对PTA期货的了解，并借鉴发达市场经验，参与国际行业标准制定与完善，不断提升郑商所的国际影响力。

   对于铁矿石期货，大商所将继续深化其国际化，推动铁矿石期货成为具有全球影响力和代表性的价格基准和避险工具，力求在市场运行质量和效率方面达到国际领先水平。大商所相关负责人介绍，下一步，大商所将建立覆盖全球铁矿石主要产销贸易地区的交割仓库网络，建立充分满足市场平稳发展需要，又符合国际市场环境和交易惯例的交易、交割、清算、风控和监察的业务规则体系。同时，建立辐射全球、安全可靠、高效便捷、统一管理的技术系统和全球化的市场服务体系。制定境外分支机构设置布局规划，设置覆盖全球主要国家和地区的境外分支机构，持续推动境内外产业客户采用大商所铁矿石期货价格进行基差定价。此外，为提高交割品的接受度，大商所正在研究推进铁矿石品牌交割制度；研究推出铁矿石指数、远期等交易，丰富和完善铁矿石衍生品产品体系。