豆粕偏弱振荡 关注天气和中美谈判

  今年以来，国内豆粕先抑后扬。前期猪瘟疫情影响生猪养殖规模，中美贸易磋商乐观预期利空国内豆粕，再加上南美大豆丰产压力等，而利多因素匮乏，致使国内豆粕不断下行，m1909合约于4月30日创下2537元/吨的新低。

   然而端午节后，中美贸易风波再起，国内豆粕触底反弹，开启了新一轮上涨。与此同时，天气不佳使得美豆播种进度大幅低于往年，3月USDA公布的大豆种植意向面积为8461.7万英亩，7月报告调整为8000万英亩，同时下调单产。这大大改善美国及全球大豆的高库存状况，推升CBOT大豆期价，提振国内豆粕价格。

   从后续的情况来看，美豆在步入生长期后天气情况有所改善，优良率较为稳定，并未出现下滑，再加上库存压力仍然存在，CBOT大豆上行空间受到限制。

   G20峰会后，中美两国重启贸易磋商，但内盘相较外盘没有明显溢价，利空影响有限。不过，现阶段仍处于南美大豆上市期，临储大豆持续拍卖，原料供应充裕，并且CBOT大豆难以继续上行将在成本端限制国内豆粕上方空间。

   整体而言，天气炒作暂停歇，中美重新展开贸易磋商，利多因素匮乏，内外盘均难以继续上涨。不过全球库存出现实质改善提振外盘，抬升进口成本，从而支撑国内豆粕，短期偏弱振荡为主，后续继续关注美豆种植天气及中美谈判进展。

   而粕类的另一个上市品种菜粕，今年的情况和豆粕类似而又有所不同，类似点在于都受到政策因素影响供应端出现紧缺预期，不同点在于大豆进口来源国不局限于美国，但菜籽进口90%以上来自加拿大。加拿大菜籽进口受阻，三、四季度菜籽供应将趋于紧张，国内菜粕相对其他粕表现偏强，豆菜粕价差持续处于较低水平。

   另外值得注意的是，近期豆菜粕价差呈现持续扩大态势，一方面，菜粕和其他粕价差缩小抑制需求，整体库存情况虽有所走低，但不及预期；另一方面，菜粕内强外弱格局较为明显，内盘相较外盘溢价较大，故中美两国重启谈判对菜粕的利空影响远远大于豆粕。