期指分化缩小 结构渐趋均衡

在利多靴子落地之际，若超预期程度有限，谨防利多落地后多头情绪修正的风险。市场存量博弈格局下，市场对科技股的关注度提升，预计三大指数强弱分化有望进一步缩小。

   周一，A股未能延续上周反弹攻势，三大期指同步小幅回调。从亚太市场来看，中国香港市场在15点时下跌1.46%，中国台湾股指下跌0.06%，刷新一周低位。韩国股指下跌1.78%，接近两个月来低点。

   市场预期已有显著消化

   当前，内外部驱动因素无外乎集中于贸易谈判、下半年政策走向等几大因素。近期美股连创新高，与市场预期月底美联储议息会议降息以及中美贸易谈判向好有关。北京时间本周四凌晨，美联储将公布利率决议。由于市场已充分预期，一致认为将预防式降息25个基点。从“买消息，卖事实”的角度分析，伴随“靴子”落地，若美联储官员在会后没有向市场释放更进一步的宽松指引，利多出尽的可能性在增加，市场的多头情绪恐迎来调整。

   在国内方面，7月全球央行的降息潮为国内货币政策宽松打开了空间。不过整体来看，央行采取“以稳为主”的思路，在货币宽松上并未如市场预期采取降准降息，甚至结构性降息动作。上周央行、财政部首次开展2个月期国库现金定存操作1000亿元。结合公开市场操作逆回购统计，上周央行公开市场全口径净回笼4143亿元，创逾5个月以来单周新高。在外部环境压力不大的情况下，央行并未采取“大水漫灌”的思路。7月以来螺纹钢期货下跌超过4%，沪铜连续收出六日阴线。与基建等关系密切的基础大宗商品价格表现疲弱，一定程度上反映政策力度可能不及预期。

   市场的乐观情绪抬头

   从风险偏好角度观察，近期因外部环境向好，市场的乐观情绪抬头。不过，上周末央行就《金融控股公司监督管理试行办法》征求意见。上周，苏州楼市调控再出“组合拳”，限购升级，限售扩围。在上周五，洛阳出台限价令，高于4月均价不得网签。热点城市楼市政策继续收紧，体现了坚持“房住不炒”“因城施策”的方向。一些领域的防风险措施出台，对投资者的心态略有影响。

   上周，科创板成功开市，平稳起步。这对成长股的估值提升和风险偏好均有正面的助推作用。加上中美谈判缓和，A股当中科技类个股的关注度将显著提升。从趋势性机会角度看，投资者对于下半年成长板块中的电子、计算机等关注度提升。虽然白马蓝筹持续配置的动力依然存在，但显然已有部分资金开始关注微观结构更好、并未出现筹码拥挤的品种进行战略性配置。近期A股现货指数成交量始终维持在5000亿元下方，存量博弈格局明显。在此背景下，市场的结构性行情预计仍将主导。三大指数强弱分化有望进一步缩小，指数的波动区间也将受限。

   综合来看，外部因素诸如贸易谈判向好，但美联储议息会议靴子落地之际，谨防外盘冲高回落的风险。国内方面看，虽然政策面暖意仍浓，但目前市场预期偏乐观，对货币、财政刺激政策预期过浓，不排除出现不及预期的风险。板块内部方面，近期针对成长类科技品种的关注度提升，预计指数本身波幅有限，指数表现结构将相对均衡。

                               （作者单位：国泰君安期货）