宝城期货豆类油脂周报：美豆出口预期改善 国内豆类弱势下探

美豆出口预期改善 国内豆类弱势下探

　　1. 国际市场动态

　　刚刚过去的一周，外盘美豆期价自920美分/蒲式耳上方震荡下行，最终受到900美分/蒲式耳的整数关口支撑。一方面，美国中西部产区天气天气状况整体有利于大豆作物的生长。商品气象集团周三称，未来两周，美国中西部可能重新迎来十分干旱炎热的天气，特别是在主要谷物和大豆生产州伊利诺伊州、爱荷华州和印第安纳州地区。随着美豆天气炒作升温，美豆期价也将给国内豆类期价带来联动性提振。美国农业部表示，民间出口商报告取消10万吨原定于2018/19年度付运至未知目的地的大豆销售。随后，美国农业部公布的周度出口销售报告显示，中国厂商尚无规模性跟进采购行为，因为对于近期中国油厂而言，需要榨利的持续修复而南北美大豆贴水又居高不下，所以暂时盘面维持区间震荡为主。

　　CFTC公布的持仓报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场连续第二周净做多。截至7月23日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单38489手，比一周前减少446手。作为对比，上周是减少2999手。基金持有大豆期货和期权的多单73563手，一周前是70695手；持有空单112052手，一周前是109630手。大豆期货期权空盘量为817103手，一周前为811228手。

　　2. 国内产业链动态

　　海关总署周六公布的数据显示，6月份中国自美国进口的大豆数量较上年同期减少2.5%，因为中美贸易紧张的局势抑制了买家需求。数据显示，6月份中国采购美国大豆614806吨，较去年同期下降25%，且较5月份进口的977024吨骤降37%。1-6月份采购美豆总量为5901288吨，同比下降62.65%。中国大豆进口量的下降亦受到国内发生非洲猪瘟疫情的影响，疫情导致对豆粕的需求下滑。中国6月份自巴西进口的大豆数量较上年同期大幅减少29.9%至549.8万吨，并且低于5月份进口的630万吨。国内市场来看，因为现在加工利润很差，即便是中国政府已经允许包括九三、益海、渤海实业、汇福以及舟山中海粮油在内的5家企业在进口美国大豆时无需缴纳25%的关税，后续的采购进度仍否加快仍存疑问。上周美国农业部长称，中国承诺采购2000万吨大豆，但目前没有具体的时间表。因此，市场关注后续采购的节奏以及美国农业部周度出口销售报告的进一步证实。

　　从当前的进口成本来看，截至7月26日，8-11月份船期的美湾大豆进口到岸完税成本为3969-4039元/吨，8-9月份船期美西大豆完税成本在3876-3914元/吨，巴西大豆8-11月船期的大豆进口到岸完税成本价格为3183-3262元/吨。阿根廷8-10月份船期进口大豆完税成本为3099-3130元/吨。

　　截至7月26日，国内港口大豆库存为614.8万吨，周比增长2万吨。随着进口大豆的逐渐到港，短期港口大豆库存仍存继续上升的可能。

　　下游市场：进入7月以来，全国生猪价格呈现出一轮井喷行情，并带动生猪盈利水平大幅飙升。两广地区猪价出现迅猛上涨，广西猪价突破13元/斤，广东猪价上涨至12.6元/斤，两广地区猪价领涨全国。目前广东地区的生猪头均盈利水平已经突破千元，反超2016年时的高点，而其他大部分地区的生猪盈利水平距离2016年高点仍有不小的差距。目前。四川省的盈利差距最大，其次为湖南、湖北、安徽、河北、河南等地区。预计随着下半年生猪产能的进一步收缩，上述地区的猪价仍然具有较大的上涨潜力。

　　3. 后市展望

　　本周，豆粕期价持续向下寻求支撑，资金继续向远月合约转移。豆粕-菜粕价差延续前一周的走扩趋势，最终收于422点，并且豆粕减仓6.9万手明显超过菜粕减仓幅度2万手。豆菜价差逐渐脱离历史低位，出现回归。随着美豆天气炒作升温，美豆期价也将再度累积天气升水。国内豆类市场短期受到供应预期增加的压力，近期豆粕期价持向下寻求支撑，成本支撑2750一线将持续面临考验。在内外盘豆类期价逐渐回归价值中心之后，外盘美豆期价的走势将有望给国内豆类市场带来联动性支撑。短期油粕套利平仓也将减轻油脂市场反弹压力，油脂表现明显偏强。

　　油脂方面，虽然本周豆油和棕榈油均迎来显著反弹，但资金呈现明显流出迹象，主要是受到油粕套利平仓的带动。一项针对行业组织和研究机构的调查结果显示，印尼6月份棕榈油产量或环比下降，而出口则可能持平。调查显示，印尼6月份棕榈油产量或下降至454万吨，低于5月份的460万吨，该国6月份棕榈油出口量预计为280万吨，持平于5月份，印尼国内消费量从150万吨增至160万吨。截至6月底，印尼国内棕榈油库存预计为295万吨，较5月份的353万吨下降58万吨。如果欧盟继续实施在生物燃料中限制使用棕榈油的政策，印尼准备采取反制措施。一个方案是，当来自国内和其他海外市场的需求激增时，停止向欧洲出口棕榈油。印尼正准备在未来几年提高生物燃料的强制掺混比例，以帮助消化国内棕榈油库存压力。

　　另一大棕榈油主产国马来西亚市场来看，7月份马来西亚棕榈油产量增幅可能弱于预期。但出口需求的忧虑仍在。虽然最新的出口数据显示，7月份1-20日，棕榈油出口量为92.6万吨，环比增加3.2%，欧盟进口量环比增幅最大，增长39.5%。同时，市场预计2019/20年度印度食用油进口量可能增加至纪录高位。但印度财政和贸易部门正考虑将自马来西亚进口的棕榈油关税税率从45%提升至50%，这将导致马来西亚棕榈油出口商蒙受巨大损失，失去相对于印尼棕榈油出口商的关税优惠。印度今年上半年进口棕榈油占到马来西亚棕榈油出口总量的28%。这将预示，未来几个月马来西亚棕榈油的库存压力不容忽视，这也将成为制约棕榈油期价反弹空间的重要因素。