股指下半年的单边趋势行情机会不大，而结构性的阶段性行情值得期待。科创板上市带来的资金带动效应以及目前IC指数所处的低估值状态将助力IC指数走出阶段性上涨行情。
二季度经济基本面偏弱，叠加外部中美贸易摩擦再起波澜和全球经济走弱，股指陷入区间弱势振荡困局，股市成交量持续萎靡。当前消息面尚有三大风险因素未落地，股市在观望情绪影响下仍将维持振荡格局，但是预计在消息落地之后，股指将迎来阶段性的结构性行情。 经济基本面上有压力下有支撑 二季度经济数据喜忧交加，但相对一季度明显偏弱。从先行指标来看，6月份制造业PMI数据为49.4，连续两个月低于荣枯线。分项指标新订单指数和新出口订单指数低于临界值，继续下滑，显示国内外需求端走弱，在全球经济增长放缓和全球贸易局势错综复杂的背景下，今年下半年经济下行压力犹存。不过6月份社消零售、固定资产投资以及工业增加值均略超预期，显示出中国经济具有韧性。在国内逆周期调节政策发力的情况下，今年下半年经济大幅下滑的可能性较低。在这样的经济基本面情况下，股指下半年的单边趋势行情机会不大，而结构性的阶段性行情值得期待。 消息面不确定性左右市场情绪 目前消息面存在三大风险因素，分别是中美经贸磋商结果、美联储议息会议决议和中央政治局会议结果。三者均集中在本周左右落地，消息面风险释放之前市场情绪还是以谨慎为主。 中美经贸团队将于7月30日和31日在上海进行磋商，当前市场对此反应较为冷淡，普遍认为短期难有实质性成果。如果超预期地达成协议或者谈判遇阻，短期将影响投资者风险偏好，长期来看有助于修复外贸企业业绩或者使外贸企业的业绩继续恶化，进而对股指产生积极或消极的影响。一切可能均须等待中美经贸磋商结果出炉。 美联储议息会议决议将于8月1日公布，市场普遍预期美联储将降息。考虑到美国经济增长的先行指标见顶回落、美国长短期国债收益率倒挂、美股估值偏高等风险因素，在全球经济增长放缓的背景下，美联储进行“预防式”降息稳定美国经济的可能性较高。虽然目前国内流动性维持适度宽松的基调，但假如美国降息，为了稳定汇率，不排除我国央行跟进降息的可能性；假如美国未如期降息，市场将对前期的上涨进行修正。因此美联储议息决议以及之后我国央行的应对政策将影响下半年资金面。 临近7月底，按照惯例中央政治局将召开会议，分析研究经济形势并为下半年经济工作定下基调。目前国内经济处于转型升级、新旧动能转化的阶段，旧的动能逐渐淘汰或升级，新动能尚在培育中，因此逆周期调节政策对于稳定经济增长预期至关重要。但是目前我国经济宏观杠杆率水平偏高，各微观主体继续加杠杆的空间有限；经济增速步入新常态，难以支持大规模的刺激政策，所以预计下半年经济政策在稳增长和调结构上会并重，仍将在减税降费激活企业活力、扶持高科技产业发展以及发展新基建补短板稳定市场预期等方面发力，流动性方面将维持适度宽松政策且打通向小微企业的宽信用传导路径。相对而言，这有利于高科技股票占比较多的IC指数进行估值修复。 科创板开市的资金带动效应 7月22日，科创板正式开市，首批25只股票上市交易。首批25只股票的市盈率普遍高于A股同行业股票估值，利好相关性较高的创业板指数和相关行业板块股票。回顾2009年创业板上市的经验：高估值的创业板股票推出后，与相关性较高的中小板指数产生正向的联动效应。当前，三大股指的估值水平均处于历史中位数以下，其中IC指数处于历史估值的绝对低位。从成分股的构成以及相对历史估值水平来看，IC指数估值提升的幅度更大。 综合来看，三大消息面不确定性因素尚未落地，当前持续萎缩的成交量以及冷清的市场人气仍将持续。在消息面和政策面落地的刺激下结构性行情值得期待，多IC空IF的良机显现。科创板上市带来的资金带动效应以及目前IC指数所处的低估值状态将助力IC指数走出阶段性上涨行情。 （作者单位：宝城期货） | 
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