股指期货中期具备上行潜力

近期三大股指期货整体维持震荡走势。截至7月26日收盘，主力合约IF1908、IH1908、IC1908本月以来累计分别上涨1.08%、0.73%、-0.2%。分析人士表示，7月以来市场面临着流动性扰动，中下旬以来波动率持续下降，一方面支撑市场的中期逻辑仍然成立，但另一方面内生性流动性收缩在压制市场。预计股指期货经过短期整固修复过后，中期仍具备向上潜力。

　　两股力量交织

　　6月份，在市场较强的流动性维稳诉求下，银行间市场利率被压至极低位置。不过，进入7月后，央行开始逐步引导资金利率回归正常化，资金利率水平有明显抬升，也标志着扰动的开始。

　　国投安信期货研究院院长丁丁、高级分析师李而实表示，一方面，在美联储降息预期下，国内并未有实质性动作，更多为预期引导。在国内政策按兵不动的基础上，房地产市场融资政策的收紧对于市场的风险偏好形成一定的压制。同时，在流动性收紧的过程中所伴生的一些债券违约事件也在压制风险偏好。不过，支撑市场中期趋势的逻辑仍稳固。除海外央行推进宽松政策外，还有就是国际贸易局势的边际缓和。此外，6月底以来，北上资金流入放缓的趋势开始在近期重新出现相好的变化。

　　“对于市场而言，一方面支撑市场的中期逻辑仍然成立，但另一方面内生性的流动性收缩也成为压制市场的因素。两股力量交织下，致使市场陷入窄幅波动格局，期权市场隐含波动率也被压制在低位。上周科创板开始交易，对于科创题材形成了一定提振，但在内生性流动性收缩得到修正，这样的提振作用仍是结构性和局部性的。虽然积极因素在累积，但市场也仍需宏观流动性出现更积极信号的催化。”上述分析师表示。

　　短期将继续整固修复

　　虽然近期股指整体维持震荡态势，不过中期来看，市场仍然具备向上的基础。

　　丁丁、李而实表示，首先，从全球经济角度来看，7月PMI数据显示美欧制造业仍在探底，这是美联储维持宽松逻辑的基础。从当前经济数据和政策组合来看，一方面二季度GDP增速创了新低，但另一方面经济运行也表现出了一定的韧性，在“稳增长”和“防风险”的平衡术中，三季度应整体延续逆周期发力的政策取向。在地产治理过程中，基建投资的对冲作用也在显现。金融扩大开放11条的落地也为收紧地产融资过程中的流动性冲击提供了保护。

　　从全球大类资产的运行来看，上述分析师表示，当前市场或处于由避险资产向风险资产的转换期。5月至7月前半段，国际贸易局势的不明朗以及主要央行货币政策放松的相对确定性带来了贵金属和国债等避险资产的流畅行情；后半段，随着股指筑底以及部分大宗商品在底部的躁动，行情或正在由“避险+宽松”向“宽松+经济触底”逐步转换的过程中。国债由流畅上行转为震荡上行以及白银的补涨也都在释放这样的信号。

　　鉴于此，上述分析师认为，股指在中期具备向上潜力的基础上，短期市场仍在整固与修复形态，并等待美联储政策明朗后国内宽松政策的明朗化，这关系到宏观流动性的改善程度。虽然目前难以给出市场立刻转势向上的结论，但在中期逻辑不变的基础上，6月份形成的低点仍具备中期意义，因此压制市场的因素都称之为扰动因素。操作方面，科创板的平稳推进以及科创题材的活跃，对于市场短期的风险偏好修复存在支撑。在当前的低波动率格局下，负面的冲击因素相对较少，市场或存在由震荡整固向震荡偏强形态转化的基础。