铁矿石品牌交割意见稿解读

大商所今日发布《关于铁矿石期货实施品牌交割制度征求意见的函》旨在将现行指标交割方式转换为品牌交割方式，从而达到覆盖更多的交割品种，且交割品种为市场主流品种，从而减少非主流品种对价格的扰动，降低小样本影响大样本情况的出现。引导期货价格更加充分的反应市场主流货物的供需状况，进一步促进产业客户参与的积极性，增强连铁价格在铁矿石定价体系中的影响力。

　　大商所今日发布的文件是以函件形式发布，并没有采取稿件形式，一字之差说明本文件目前还在广泛征求反馈意见中，仍处于不断修改的阶段，而不是处于接近完稿的阶段。从这一点说明至少在现行上市合约前，依照本函件针对交割标的进行修改的概率很低。针对现运行合约，从这份函件不难看出，现运行合约出现非主流品种的交割必须完全符合现行交割制度，并贴近品牌交割制度中主要条款的要求，从而才能达到交割制度的平稳转换。。

　　【征求意见函交割规则解读】

　　文中罗列出PB粉、BRBF、金布巴粉、纽曼粉、麦克粉、罗伊山粉、超特粉、卡粉、FMG混合粉品牌升贴水的设置，并在文中表示通过交易所公布的方式明确限定可交割的品牌，有理由相信，诸如印粉、RTX、乌精等非主流铁矿石品种将排除在可交割品牌范围之外；本次升贴水将以PB粉价格为基准，其他品牌参考价差等因素来设置，更加贴近美元定价(普氏指数)的标的，那么未来可将PB粉作为基差对应的现货标的物，在没有罚扣变化影响的情况下，更能反应出基差的实际变化；函件中，交割卖方可不入库货物进行质检，由此可降低参与仓库交割的费用，预计节省倒垛费和检验费8.5-11元/吨。

　　【征求意见函交割罚扣对比】

　　取消了过去较为复杂的扣罚计算，一定程度上减少了标准品的质量要求和罚扣，提升了期货价格反映货物实质品质的效率。

　　【征求意见函升贴水&价差对比】

　　新的设置标准更为简便直观，但和最新的价差对比来看仍有一定距离，从而要求参与者对市场价格有一定快速反应的能力。

　　【征求意见函难点解读】

　　从修改的部分来看，扩大可交割品范围能一定程度上抑制过热的投机行为，但升贴水的设置就要从固定值变为浮动值，而将可交割品牌和调整品牌升贴水规定，以业务通知形式对市场发布，并且每年3月底在仓单集中注销后，可根据现货市场情况调整可交割品牌和品牌升贴水，这种方式实现起来仍有一定难度，即使品牌能够认定，品种间价差的变化也要比典型值变化的快，这种调整频率显然不能满足市场连续交割的要求，这也是大商所以函件形式广泛征求市场意见的目的之一。