矿山半年报公布后 下半年铁矿石库存推演

　7月第三周，国内45个港口铁矿石库存增加了268万吨，库存总量回到1.168亿吨，这也是4月以来库存首次大幅增加，在这之前4周港口库存周均降幅已经回到100万吨以内，相较前期周均300万吨降幅明显收窄，随着国外矿山发货量逐渐回升，这里大致推演一下后期港口库存情况。

　　由于矿山半年报截止时间是6月30日，因此为了方便估算下半年发货，因此以上半年截止时间作为库存估算的起点。到6月28日，国内港口库存为11,565万吨，同比减少2,600万吨。

　　Vale上半年销量为1.39亿吨，其2019年目标销量维持在3.07-3.32亿吨区间，如果以目标下限计算，预计下半年销量环比增加3200万吨，按58%发中国计增加1800万吨。

　　力拓皮尔巴拉上半年销量为1.54亿吨，其2019年目标运量介于3.2-3.3亿吨，如果以目标中值计算，其下半年销量环比增加1000万吨，按79%发中国计增加853万吨。

　　BHP和FMG均已完成2019财年，其中BHP2019财年销量为2.7亿吨，2020财年目标指导量为2.73-2.86亿吨，根据财年增量平均，预计其2019年下半年环比增加400万吨，按83%发中国计增加160万吨。

　　FMG尚未公布季报，预计发货持平，增量有限。

　　因此下半年澳洲三大矿山发中国环比增量在1000万吨，巴西发中国增加1800万吨，合计2800万吨。简单按船期预估，总到港增量在2600万吨。

　　上半年，港口日均疏港量为285万吨，同比增加6%，假设下半年疏港量维持在285万吨，如果按此假设，则全年疏港量均值同比增加4.1%，而1-6月统计局生铁产量已增加8.4%，因此285万吨的疏港量已较为保守。

　　在疏港量不变的情况下，四大矿山到港增加，将使港口库存降幅收窄至不足10万吨，因此到年底预计45个港口库存总量在11,573万吨。

　　最近一周国内港口到货量环比减少638.2万吨，预计库存将再次下降。7月前三周澳洲发货中国均值相比6月减少147万吨，根据船期推算巴西未来4周到港量环比小幅增加，整体看港口趋势性累库的时间并未到来。

　　不过从铁元素平衡的角度看，最近6周五大钢材品种库存总量增加165万吨，根据样本占比计算，最终折算为铁矿石的量大概是310万吨，如果未来钢材继续累库，则可能会导致铁元素供需出现阶段性过剩的情况。

　　根据年底前的港口库存变化，铁矿石现货大幅调整的概率较小，2001合约价格在770元仍有支撑。