镍上下半年全面分析 下半年镍价易涨难跌

镍价在2019上半年持续走高，这是以何种逻辑在运行？下半年镍的大环境又将如何？在这些现象的背后又蕴含着哪些原因？

　　0 1 上半年镍运行逻辑回顾

　　上半年，镍的供需结果是出现小缺口的状态。供应端镍铁在高利润的情况下不断增产，导致 供应端出现增长。虽然需求端也是保持高速增长，1-6月份的一个不锈钢同比增速为14%， 但是超过了供应增速，所以导致上半年出现供需缺口。从月供需平衡表结果看，镍处于去库存状态。


　　从这张库存图上可以看到， 1-5月底，整个镍库存还是保持减少，也就是降库存。降库的结果就是，短期供应端跟不上需求增速。到6月份的时候才开始出现大规模的累库，因为国内的价格涨的太高，进口出现盈利，吸引进了国外的物流。但是从库存的绝对量来看的话，其实还是偏低的。

　　0 2 下半年镍基本面情况

　　在低库存的情况下， 我们怎么去看待下半年的价格跟它的基本面呢？

　　下半年的镍铁产量增幅可能没有那么大，因为今年上半年的镍铁产量已达到了相对高峰期，增量主要来自山东鑫海，这部分产能开工已经打满。


　　从上图可以看到19年镍铁的开工率一直保持高位，下半年的话我们预估，可能提升的空间不大，开工率可能会持平， 也就是来自于供应端的增量因开工率达到了极限，增量后面可能没有那么大。但是需求端，来自于不锈钢的产量增速还是挺高的，并且后面的话会继续保持高速增长。

　　简单来说， 就是下半年，供应的增量可能没有需求增量多，可能还是维持一个去库存的状态。但是短期从供需差来看，不至于出现很大的缺口。


　　上图是我做的供需平衡表，从下半年的供需差看，可能还是会有月均两三千吨左右的缺口，进而会支撑镍价上涨，但是并不符合短期大幅拉升的逻辑。不过这个结果给了我们一个基调，就是下半年的镍价易涨难跌。从这个结果去看的话，上涨驱动并不是很大，不至于使镍价短期出现几个涨停。

　　0 3 镍高价背后的原因

　　从行业内了解到，近期镍价大幅上涨的因素有以下两个：

　　1、德龙将在印尼投产不锈钢，投产不锈钢的话，它原本生产的镍铁将不对外出售，之前这部分镍铁主要是卖给青山集团。所以青山从德龙采购不到镍铁之后，就会发生从市场上大量买原料的行为。我们也看到，青山已经有从市场上收购镍板的动作，还有向镍铁厂采购镍铁。


　　青山不锈钢300系总产量约占全国三分之一的份额，如果短期买不到原料势必会导致临时采购原料，造成市场上有一个供需的大缺口，这其实从之前上期所买入交割席位也可以看得到。青山不锈钢的几个席位的话一直是坚持到了交割月并且到结束。

　　以青山不锈钢的体量，每个月需要在市场上采购大概30000吨的纯镍，才能满足它的需求。30000吨的镍理论上看，量并不多，除去它自己生产的镍铁的话，每个月要额外采购6000-8000吨的镍，大概占月供应的8%-10%，这部分影响其实还是很大的。

　　2、支撑镍价上涨的第二个因素是极其看好新能源汽车，尤其是国外，并且国外镍价涨幅超过了国内。因为在国外市场大量采购镍金属，导致国外镍价不停地领涨国内。但我们暂时没有看到新能源汽车方面有这么大的需求量，跟第一个因素对比的话，德龙投产不锈钢更靠谱一些。

　　另外，根据外媒报道，印尼政府确认从2022年开始全面禁止出口镍矿石，并督促矿商在禁令实施前建好冶炼厂。未来，政府将会给出具体实施细节。印尼希望矿石能够在本地加工，带来乘数效应。

　　总结一下，短期来看，镍价大幅上涨的一个根本性原因是，产业多头也就是青山因为跟印尼、德隆采购不了镍铁，所以在市场上大规模采购原料，进而导致镍价上涨。但是这种行为， 我们无法预知，因此短期内建议不要做空。激进者可以追多，但是短期的一个波动可能会很大。