发力上涨超2%，解析豆粕上涨四大因素

我国豆粕先后市场经历持续振荡走低及提货放慢，但低价位新成交情况持续见好，连粕市场受美盘强劲涨势走高，但基本面拖累涨幅相对有限。油料期货涨幅居前，豆粕涨超2%。

目前国内油厂豆粕胀库压力依然相对明显，全面催提状态，而下游补货心态则基本随用随采、观望居多，再加上三季度7—8月份进口大豆增库存趋势，则使得豆粕基差继续看弱。国内非洲猪瘟仍有新疫情发生，猪料消费不佳，禽类消费短期不利，水产消费则呈现同比下降趋势，豆粕需求呈现边际恶化。

进入7月以来，国内豆粕市场行情持续弱势震荡。美豆天气炒作题材降温，支撑逐步减弱，美盘震荡回落。内盘受外盘走低及国内基本面偏弱影响持续下跌，油厂挺价心态减弱，报价也随盘下跌，豆粕行情偏弱振荡。

天气炒作热度下降，CBOT大豆期货止涨回落，11月合约在900美分/蒲式耳附近低位振荡。

晴好天气影响下，美豆播种工作持续推进。近期中国并未大量购买美豆，使得美国贸易商仍对后期出口存在一定担忧。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运的大豆数量比前一周减少38.6%。截至7月4日的一周，美国对中国（大陆地区）装运24.3419万吨大豆，相当于4艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量；前一周美国对中国大陆装运39.6689万吨大豆，相当于6船。

南美大豆产量较上年大幅提高，且在中美贸易摩擦背景下，南美豆大量出口至国内市场。据市场预估，三季度大豆到港量较高，累计或超2900万吨，国内大豆供应宽裕。

5月份豆粕市场成交火爆，库存持续降低，处于历年同期低位。而此阶段的成交并不全部来自市场需求，一部分原因在于饲料企业及贸易商对后市行情看涨，低位积极补库。6月中旬后连盘持续下跌，市场观望情绪浓厚，企业采购谨慎，备货积极性下降，油厂豆粕库存开始快速累积，上周油厂豆粕日均成交降至6万吨左右。目前，部分油厂豆粕已经出现胀库停机现象。据统计，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存589万吨，比前一周增加25万吨；主要油厂豆粕库存为95万吨，增加3万吨。

但下游提货节奏不高，大部分头寸集中在贸易商手中，油厂库存压力逐渐累积增加，胀库压力、催提现象出现。虽然周内成交量环比大幅增加，但饲料企业总体物理库存维持在安全库存之上，猪料为主的饲料企业豆粕库存较少，主要因仍有非洲猪瘟新疫情发生，猪料消费整体不佳，而受到生猪存栏大幅降低影响，年度猪料消费同比或有较大降幅。

但另一方面禽类短期消费不利，尤其是7—8月需求仍看弱，当然中长期看蛋禽养殖利润较好，存栏稳定增长，有利于年度消费；肉禽价格企稳后市场补栏意愿恢复，谨慎看好年度肉禽料消费；水产养殖计入季节性忘记，但由于利润较差，水产料消费呈现同比下降趋势。

UADA报告利多 美豆上涨空间有限

在本周四公布的USDA报告中，美国农业部下调了对美国2019—2020年大豆产量的预期，从6月时预计的41.5亿蒲式耳下调至38.45亿蒲式耳，大豆单产预期从6月的每英亩49.5蒲式耳下调至48.5蒲式耳。自5月以来，美豆围绕着中西部不良天气及种植进度偏慢炒作不断，此次上涨也并无其他特别的利多因素，所以我们预计美豆后期上涨空间有限，市场重点关注8月份美国农业部公布的最终基于实地调研的大豆种植面积。

豆粕下游需求难有起色

据了解，当前生猪存栏量依旧处于下降过程中。猪肉价格上涨刺激豆粕价格走强，需要很长的传导链条。据中国农业农村部公布的400个监测县生猪存栏信息显示，2019年5月生猪存栏环比减少4.2%，比去年同期减少22.9%。能繁母猪环比减少4.1%，比去年同期减少23.9%。

最近几周沿海油厂豆粕成交量不断下降，反映出下游需求不旺的现实。据监测，截至7月5日当周，沿海油厂豆粕成交量为30.01万吨，周环比下降20.28万吨，降幅为40.34%，大幅低于两个月前的单周200万吨左右的水平。另外，沿海油厂未执行合同数量也大幅低于往年。据监测，截至7月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量329.73万吨，较前周的283.16万吨增加46.57万吨，增幅16.45%，但较去年同期的648.12万吨，减少49.12%，为历年来同期最低水平。

油厂豆粕库存高企现货压力不减

自7月以来，国内油厂进入传统的库存压力高峰期，豆粕库存节节攀升，尤其在今年生猪去产能的大背景下，比往年更是有过之而无不及。据我的农产品网调查显示，截止上周全国主要油厂大豆库存、豆粕库存及未执行合同均上升，其中豆粕库存为90.15万吨，比上周增加3.42万吨，增幅3.94%。

在如此大的库存压力下，国内不少油厂被迫停机消化库存，并且采取低价销售的策略来吸引市场成交。虽然据我们统计上周油厂成交情况有大幅好转，饲料企业出现集中补货的情况，但实际上油厂提货情况并无明显改善，7月份乃至8月份油厂库存压力仍然十分糟糕，并且市场对于后市的豆粕需求也十分的悲观，所以我们认为后市豆粕现货的压力仍然持续承压，上涨空间十分有限。

美豆方面，在经历这一轮上涨后利多基本消化，市场密切关注美国中西部的天气状况，国内豆粕行情在供应宽松、需求疲软影响下整体偏弱。美豆产量可能调减利多美豆，美盘或止跌反弹。国内市场在美盘带动下可能迎来一波上涨行情，但在国内需求抑制下，反弹或将受限。

责任编辑：赵彬

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