市场信心修复 期指风格切换

  二季度经济数据发布，宏观预期有所修复。在内外部环境改善的情况下，政策大幅宽松可能性下降。不过，我们对政策空间也不必过于悲观，适度的托底以及改革提速的可能性较大。期指大概率延续横盘格局。

   周一，期指先抑后扬，三大期指早盘一度均创近一阶段调整新低，不过随后伴随二季度经济数据出炉，期指修复失地。由于部分白马个股业绩“暴雷”导致市场风格转向“中小创”，期指IC出现久违的大涨。

   宏观经济行稳致远

   周一，国家统计局公布了6月及二季度宏观经济数据，表现整体好于预期，包括6月工业增加值、固定资产投资、消费增速均显著高于预期，环比较5月增速出现回升。二季度GDP增速6.2%，表现也基本持平于预期。综合来看，二季度经济表现总体平稳，稳中有进，特别是6月的数据较为亮眼，显著缓解了市场因外部不确定因素增多，对宏观层面的担忧情绪。数据一公布，期指即出现快速拉升。

   后期来看，在以美联储为代表的全球央行大概率进入宽松周期，国内经济数据略有走稳之际，下半年的政策空间成为市场多空博弈焦点。在上周五公布货币信贷数据之后，央行表示货币政策将“以稳为主”。预计在内外部经济企稳因素并不扎实之际，政策对实体经济的呵护仍将不时出现，特别是在政策重点扶持的小微企业、降低实体融资成本领域等。不过，从目前平稳的宏观形势以及缓和的中美贸易谈判而言，政策并不会“大水漫灌”。结合近期对房地产信托的管理来看，部分热点领域的风险防范举措将继续推出。虽然短期对投资者预期有所利空影响，但中长期将避免走上世纪80年代日美贸易战后日本过度宽松，泡沫破裂的这条老路。

   期指风格切换

   周一，三大期指表现鲜明的特点在于，近一阶段表现强势的上证50期指IH偃旗息鼓，而中证500期指IC接棒领涨。上周末，由于部分白马品种中报业绩表现不如人意，导致前期抱团大涨的白马龙头筹码出现松动。截至收盘，沪股通北向资金净流出达19.39亿元，而深股通北向资金净流入8.11亿元。这表明高度关注业绩表现的陆股通北向资金，在蓝筹业绩不及预期之际出现调仓换股行为。长期看，白马蓝筹依然将获得超额溢价。经济增速换挡期，龙头公司市占率将强者恒强，外资流入将首选A股核心资产品种。但由于此前市场对白马业绩增速过于乐观，近期在中报业绩发布期，谨防靴子落地时业绩增速不及预期，导致股价回落的风险。

   从上证50指数权重排名来看，中国平安权重为17.04%，贵州茅台为8.78%，招商银行为6.59%，三只个股占上证50指数的权重接近35%，龙头个股的表现对上证50指数的影响将是明显的。下周一，科创板第一批上市公司将正式登台，在“八二风格”重现的情况下，不排除小市值品种以上涨迎接科创板的问世。

   整体上，我们认为在当前点位，宏观预期以及外部环境有所改善，政策并不会采取“大水漫灌”式的强刺激，预计信号意义较强的“放水”动作较难看到。此外，市场对部分热点领域调控的担忧将限制指数反弹高度。但与此同时，政策有望在薄弱领域继续释放改革、托底红利，封杀期指下行空间。期指大格局或转为横盘振荡。从风格方面看，前期过于拥挤的白马抱团行情，若中报业绩整体不及预期，蓝筹行情将整体进入休整期。科创板正式登台，有望使得风格短期偏向于小市值品种，IC的相对强势可期。

                                  （作者单位：国泰君安期货）