双焦整体维持区间振荡格局

【宏观策略】二季度GDP增速为6.2%，低于市场预期，但6月经济数据出现超预期的改善，特别是工业增加值和社会消费品零售总额，从细分上看工业增加值超预期主要缘于铁矿石价格暴涨拉动采矿业生产反弹，消费反弹主要国五清库带动汽车消费反弹带来的短期影响。整体看下半年的经济核心仍在“宽财政”的影响，预计宏观经济仍然维持相对弱势的状态，工业品反弹的空间应有限。

【股指期货】周一两市早间低开下行，沪指一度击穿2900点整数关口，但是在券商等蓝筹板块的护盘下迅速拉升，最终收涨，成交量小幅回升。科创板下周即将挂牌，短期内指数快速下跌对行情不利，预计短期内维稳的力度将增加。整体看指数缺乏趋势性的机会，维持沪指2800-3050区间震荡观点，考虑到目前处于相对敏感时点，也需要密切关注维稳等政策的变化。

【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报121.4美元/吨，涨2.85美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3640元/吨，涨20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3970元/吨，降10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3850元/吨，持稳。宏观层面，二季度经济数据好于市场预期，固定资产投资同比增长5.8%，其中全国房地产开发投资累计同比增长10.9%，6月新开工面积同比增速8.8%，好于5月的4%，地产数据对钢材需求预期产生明显提振。月度产量数据方面，6月我国生铁日均产量233.8万吨，粗钢日均产量291.8万吨，钢材日均产量357.0万吨。6月我国生铁产量同比增长5.8%至7014万吨，粗钢产量增长10%至8753万吨，钢材产量增长12.6%至1.071亿吨；1-6月生铁产量同比增长7.9%至40421万吨，粗钢产量增长9.9%至4.9217亿吨，钢材产量增长11.4%至5.869亿吨。粗钢产量创出新高，但后期进入限产阶段，产量后期大概率见顶回落。第二轮中央生态环境保护督察大幕正式拉开，国庆前环保限产将持续，高炉开工率连续3周下滑。库存累积反应需求端延续淡季表现。后期决定价格的关键因素在于需求，宏观利好刺激价格提前上涨。铁矿石方面，供应方面上周发货量有所减少，到港量有所增加。需求端环保限产下高炉开工率下滑明显，钢厂铁矿石库存偏低位运行，港口疏港量维持高位，周度港口库存下降80万吨。基差方面目前盘面贴水29元/吨。金巴布品质再次调整会影响交割货源，同时反映市场对低品矿偏好。基差收缩比较快，09合约交割预期下或振荡偏强，短期观望为主。

【焦煤焦炭】在焦企利润压缩到盈亏平衡附近后，部分焦企开启第一轮价格上调100元/吨，近期期现公司前往山西采购增多，产地发港口货源开始活跃，现货开始企稳，港口准一级报价1950-1980元/吨。各地环保政策陆续出台，环保限产呈现扩大化态势，预计后期焦化环保限产力度较大。焦企开工率略有下滑，港口库存增加，焦企库存略增，钢厂库存有所减少。焦炭现货止跌企稳后，关注远月合约2001的逢低做多机会。焦煤方面，焦炭价格低位稳定后不再追求原料低库存，部分紧缺主焦煤开始适当增库，煤矿出货好转，但部分配煤出货压力仍较大。进口方面，澳洲矿难煤矿开始复产，印度受季风影响需求减少，焦煤离岸价格承压。整体维持区间振荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。

【铜】公布的中国经济数据好于预期，GDP数据、工业增加值以及社会消费品零售数据表现良好，利好大宗商品走势。随后多头积极进场，铜价一路拉涨至日内最高位47000元/吨，上冲47000元/吨关口。沪铜1907合约面临交割，交割量达12475吨，目前1907、1908合约价差达80元/吨。现货对当月合约报升水80元/吨—升水180元/吨，平水铜成交价格46670元/吨—466870元/吨，升水铜成交价格46710元/吨—46930元/吨。近期持货商挺价意愿强，合约交割后升水报价处于低位，吸引部分贸易商买货，因此持货商挺价意愿渐起，如果未有大量后续货源到库，后市报价将继续上抬。基本面上，矿端的紧缺没有发生改变，且扰动频发，TC难以上行，三季度随着检修结束，新增冶炼产能投产，势必加重冶炼厂对原料的争夺，届时铜精矿的短缺或有效地传导到精炼铜的短缺上。但表现却是“雷声大，雨点小”，仅象征性的上涨。需求不振是主导铜价的核心因素，国际贸易前景不明，市场情绪偏悲观，铜价仍处在下行通道。

【锌】沪锌主力1909合约围绕19100元/吨窄幅振荡运行，看空情绪继续主导市场。现货上海市场0#锌对沪锌1907合约自升水30—60元/吨，转为升水60—70元/吨；期锌维持低位运行，转入淡季后下游订单转淡，多以逢跌按需采购方式入市，囤货意愿不强，下游消费参与度相对平稳并无亮点。沪锌主力1909合约在19240元/吨附近窄幅盘整，成交量和持仓量双增。上海0#锌主流成交19280—19330元/吨，双燕、驰宏成交于19300—19380元/吨，0#普通对7月报升水50—70元/吨；期锌运行重心小幅上移，市场流通略有收紧。炼厂积极出货，市场货源流通充裕。昨日沪锌1907合约完成交割，日结算价19180元/吨，交割货量28375吨。沪粤津三地社会库存录得小幅下降，给予沪锌一定支撑。 国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，锌维持抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位振荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计沪锌维持弱势格局。

【镍】SMM现货消息：7月15日金川镍出厂价107000元/吨，较周五上调3000元/吨，主流成交于105300—107100元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水500元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1000—1100元/吨，下游多在观望。印尼表示将在2022年停止原矿石出口，利好镍价。7月14日17时10分在印尼哈马黑拉岛发生7.1级地震，震源深度10千米。当地震感明显，对镍铁生产影响有待跟进。镍价受此提振，继续走高。截至7月12日佛山不锈钢库存211000吨，无锡不锈钢库存268700吨，合计库存拐头向下，同比增长31.57%。虽然库存高企，但是下游不锈钢厂减产意愿弱，6月国内不锈钢厂产量维持高位。镍需求得以维持。同时，由于生产利润仍然不错，镍铁和不锈钢维持挺价。三季度镍铁供应压力弱于二季度和四季度，预计沪镍振荡偏强，投资者可关注回调做多机会。

【原油】根据OPEC发布的月报，6月OPEC原油产量减少6.8万桶/日至2983万桶/日。产量继续下滑的原因仍是沙特主动减产和伊朗遭受制裁：6月沙特原油产量减少12.6万桶/日至981.3万桶/日，低于其上报的978.2万桶/日；伊朗原油产量减少14.2万桶/日至222.5万桶/日。2019年非OPEC原油供应增速预期下调9.5万桶/日至205万桶/日，2020年非OPEC原油供应增速预期为244万桶/日。需求方面，OPEC预计2020年全球原油需求增速为114万桶/日，与2019年持平；2020年对OPEC原油需求预期为2927万桶/日。全球原油需求增长的动力主要来自中国和印度等新兴经济体，而发达国家的消费增长停滞将拖累原油需求。在供大于求的背景下，5月经合组织原油库存有所上升，高于2500万桶的五年均值水平。OPEC承认，随着竞争对手美国页岩油产量增长，明年将出现新的原油供应过剩，OPEC减产计划面临长期艰巨的挑战。IEA和OPEC报告均对未来原油市场持偏空观点，油价反弹或难以持续，短期面临利好出尽后的回调风险，长期回归60—70美元的合理价格区间。

【橡胶】按照国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，到2020年底前，全国15省40余城市将淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上。7月1日起，全国已有多个省市提前执行国六排放标准，部分地区出台淘汰国三车的补贴标准。在环保政策的强力作用下，尽管国三车不会立即强制报废，但事实上已经进入引导报废阶段。目前多地全天禁止国三车通行，部分城市停止国三车年检。截至2018年底，全国国三重卡保有量为155.6万辆，其中近85%为五年及以上车龄的准淘汰车辆。未来一段时间内，国三淘汰和国六上马将会为重卡需求带来最主要的增长点。然而直观来看，重卡销量反映在统计数据上的结果不尽人意。2018年中国重卡行业表现极佳，累计销量达到114.79万辆，打破2017年销售112万辆的纪录。在历史最高水平的基数下，2019年进一步突破的难度较大。大环境宏观经济和基建投资增速放缓，作为天然橡胶的终端消费市场，重卡销量难有明显改善。考虑到前期订单透支下半年市场需求的现象，预计2019年中国重卡市场整体较2018年走低，对天然橡胶的需求大概率持稳中下行。

【甲醇】西北现货价格为1750，广东港口现货价格为2220，现货价格不变，现货成交清淡，需求疲弱。甲醇开工率依然高于去年同期，供应充足。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。7月份，烯烃企业依然检修为主。港口方面，进口套利持续开启，且进口货源偏多，港口库存仍然高位。操作上，甲醇短期振荡局面不改，区间操作为宜，关注2360压力偏空操作。

【纸浆】纸浆期货价格窄幅振荡，山东地区现货市场参考价格：针叶浆银星4500—4550元/吨，马牌、月亮4550元/吨，凯利普4600元/吨，俄针4450元/吨，阔叶浆鹦鹉4100元/吨。现货价格迅速回落到期货上涨前水平。究其原因，还是来源于下游需求的不振。目前下游各纸种价格如下：双铜纸约5742元/吨，环比下降8元/吨，较去年同期下降14.28%；双胶纸约6049元/吨，环比下降53元/吨，较去年同期下降13.46%。瓦楞纸约3320元/吨，较上周环比持平，同比下滑31.31%；箱板纸约4043元/吨，较上周环比持平，同比下滑25.95%；白卡纸约5393元/吨，环比持平，同比下行1.89%。目前7月国际浆价公布依然不完整，但继续大幅下行趋势确定。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%，纸浆库存再次拐头向上。国外浆厂停机减产利好出尽，纸浆价格回归基本面。短期来看，预计弱势难改，但是9月的消费旺季仍值得期待。

【棉花】美国出现飓风，导致美棉空头回补，美棉收高。美国农业部上调全球棉花期末库存。美棉花处于弱势，贸易战影响棉花需求。美棉生长优良率为54%，高于去年同期的41%。usda估计2019/2020年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%。棉纱企业目前亏损比较普遍。操作上，短期内维持空头思维，反弹做空。

【白糖】南宁集团厂仓报价5280—5330元/吨；南宁仓自提5360元/吨，报价下调30，成交一般.澳大利亚寻求WTO调查解决印度补贴问题。泰国2019/2020榨季糖产量下降7%。巴西多个咖啡和甘蔗产区出现霜冻。广西6月份单月销糖57万吨，同比增加22.3万吨。印度2019/2020榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。巴西6月糖出口同比减少20%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存。外糖目前供应充足，价格走弱。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，中期依然振荡，关注前期高点5400的压力。

【豆类基本面】受美国大豆产区将迎来有利于作物生长的降雨影响，周一CBOT大豆期货市场冲高受阻震荡收低。2019年美国大豆遭遇罕见的种植延误，因此生长期的天气条件备受关注。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止7月14日当周，美国大豆出苗率为95%，开花率为22%，去年同期为62%，五年均值为49%。当周美国大豆生长优良率为54%，去年同期为69%，继续处于2013年以来最低水平。此外，在中美贸易摩擦以及中国因非洲猪瘟疫情重挫生猪养殖等因素影响下，中国进口大豆需求持续下滑，中国需求降速超出预期也限制了资金对大豆市场的买入热情。美国国内大豆压榨数量低于预期，库存压力难以有效缓解。CBOT大豆市场宽幅震荡，天气市特征尤为突出。国内豆粕市场冲高回落，保持与美豆的较强联动性，油脂板块则出现较强分化特征。

【大豆】近期，东北产区气温升高，有助于缓解前期因低温寡照造成的大豆生长缓慢状况。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区春播大豆面积增加较多。周一临储大豆拍卖成交率降至1.16%，陈豆质量偏差以及产区需求低迷是导致临储大豆拍卖成交率持续下降的主要原因。美豆冲高回落以及临储拍卖成交低迷令豆一期货短暂的反弹行情再遇阻力，近期有望继续在前期技术低点附近寻找支撑。从目前国内供需状况看，大豆市场缺少主动性反弹动力，盘中表现易受豆粕等相关品种影响。预计今日连豆市场低开震荡，多单宜减持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价整体大幅反弹，多地上涨50—80元/吨，沿海油厂报价普遍升至2850元/吨附近。美豆市场波动成为近期国内豆粕现货市场运行的方向标。周一巴西8月船期大豆出口到岸贴水报价为195美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3090元/吨。远期成本高企对处于较大贴水的豆粕现货起到支撑。海关数据显示，6月份中国大豆实际进口量同比降幅高达25%，明显超出市场预期，一方面显示非洲猪瘟疫情对饲料需求的影响还在持续，另一方面也显示出国内大豆供应减少，从而缓解价格下跌压力。当前国内生猪存栏量仍处下降周期，生猪饲料需求不佳，豆粕需求端对价格的拉升作用不足。当前豆粕市场主要参考美豆运行，两者同步性得到明显加强。预计今日国内粕类期货市场承压低开回吐昨日部分涨幅，豆粕中线多单仍可适量减持。

【油脂】周一CBOT豆油市场延续震荡行情，技术上仍缺少方向性。马来西亚棕榈油市场高开高走，技术上跌势趋缓，主要是跟随周边市场波动，来自基本面的主动性反弹动力仍然欠缺。周一国内油脂板块整体止跌回升，夜盘受美豆拖累回吐部分涨幅。菜籽油强势大涨，棕榈油低位回升缓解跌势，豆油则冲高回落重回横盘格局。海关数据显示，中国上半年食用植物油累计进口399.4万吨，同比增加44.1%。进口植物油大幅攀升有效弥补了国内进口大豆下降对油脂供应的影响。当前马盘棕榈油价格处于低位，国内进口利润丰厚。国内油脂需求整体平稳，目前振荡格局有望维持。预计今日国内油脂板块延续振荡走势，可盘中短线顺势参与油脂期货交易。

中投期货早盘分析 仅供参考