关注日韩贸易争端，锡价如履薄冰

本期观点：

1）宏观上，中美靴子落地重回谈判起点，美联储加息预期一波三折，但7月降息市场预期较为充分，国内数据一般，整体市场氛围偏暖。沪期锡周内继续显现空头力量，但现货升水未见明显扩大，可见下游消费疲弱，SMMI.Sn周跌0.91%。进入下半年，部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力，商品市场需求端普遍疲软，随着贸易战极端风险的释放，最坏的时候可能逐渐走过，后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2）供给上来看，6月精炼锡产量12833吨，较5月减少6.6%。6月近半数的冶炼厂产量有所缩减，进入夏季部分冶炼厂设备检修，加之矿端原料持续维持偏紧状态影响冶炼厂生产。云南地区因个别冶炼厂设备检修少量减产。江西及其他地区因设备检修，矿端原料长期偏紧和天气影响产量也所下降。7、8月份仍有冶炼厂有设备检修计划，加之矿原料偏紧的格局未有改善，预计7月产量为12000吨。

3）从消费和库存来看，由于沪锡现货价格大跌至自2016年末以来的低位，下游企业从贸易商手中逢低采购意愿积极，周五多数下游企业库存已呈现饱和状态买兴转弱，本周冶炼厂方面因价格偏高总体成交清淡。而需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大，日韩争端进一步升级，韩国等国家半导体出口料将继续大幅下行，对锡价形成进一步的打压。库存方面，本周全球交易所库存延续上涨增加后继续增加，对锡价构成重大利空，预计锡价将破位下行。

4）中期来看，2018年四季度以来，锡矿进口已经有所收缩，缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证；不过，从实际供应情况来看，矿虽然紧张，但是也不足以导致刚性减产出现，因此，供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题，如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊，刺激了资本投资，市场预期逐渐修正，锡矿刚性短缺可能不复存在；其次在消费景气度下滑的情况，精炼锡过剩的局面愈加严重，贴水持续。锡价长期做多的逻辑需要放下，但随着国内隐形库存去库叠加市场集中度高，现货端依然强势，区间下移操作才是正道。

交易策略：

1）市场暴跌之后，价格开始回归理性。关注日韩贸易争端发展，如若升级，锡价可能再次承压；否则核心运行区间维持在13.6—13.7。