7月USDA豆类供需报告：报告利多 预计豆类下方空间有限

【投资要点】

　　7月USDA月度供需报告全面下调2019/2020年度美国大豆种植和收获面积、单产、总产量、期末库存以及库存消费比等项目，从而2019/20年度全球大豆产量、期末库存和库存消费比等均下调。

　　我们认为，USDA对于大豆平衡表项目的调整本身具有利多影响，这种调整力度如果放在以往年份（中美贸易摩擦之前），可以说是具有绝对利多影响，往往均能引起豆价大幅飙升。而今年美豆价格仅仅小幅上涨，最主要的原因依然是受到中美贸易摩擦忧虑的压制。对于国内而言，同样市场目前交易的重点也是放在需求忧虑，近期两湖等地区非洲猪瘟疫情的发作使得市场再次交易“需求疲弱”的逻辑。

　　总体而言，由于美豆供应端存在大幅收缩的可能性，我们对于豆类市场并不悲观，预计豆类价格下方空间有限。对于国内豆类而言，主要关注需求企稳或者改善；对于美豆而言，除了中美贸易问题之外，后期主要关注美豆关键生长期的天气情况。

　　8月USDA月度供需报告发布时间：北京时间8月13日凌晨零点。届时我们将根据最新情况做出分析。

　　2019年7月12日凌晨零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural SuPPly andDemand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，我们对于最新报告做出解读。

　　1. 7月USDA月度供需报告（豆类）调整情况

　　1.1大豆平衡表：全球大豆产量、库存、库存消费比等均大幅下调 影响利多


　　2019年7月世界农业供需报告（WASDE）对于新作2019/20年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整如下：

　　1、产量：全球大豆产量预估为3.4704亿吨，较6月下调835万吨；其中，美国大豆产量1.0464亿吨，较6月下调831万吨，较2018/19年度下降1902万吨，巴西、阿根廷和中国等主产国大豆产量没有调整，均持平6月预估。美国大豆产量大幅下降主要是由于种植面积和单产均下调：7月报告中预估2019年美豆种植面积8000万英亩，低于6月USDA供需报告预估的8460万英亩，基本持平6月底USDA种植面积意向报告中预估的8004万英亩。2019年美豆收获面积7930万英亩，同样低于6月USDA供需报告中预估的8380万英亩，基本持平6月底USDA种植面积意向报告中预估的7926万英亩。此外，7月USDA供需报告预估2019年美豆单产48.5蒲/英亩，低于6月预估的49.5蒲/英亩。

　　2、消费：全球大豆消费量3.5506亿吨，较6月预估下调25万吨；其中，美国、巴西、阿根廷和中国大豆消费量均没有调整，持平6月预估。

　　3、出口：全球大豆出口量1.5126亿吨，较6月预估上调21万吨；其中，美国大豆出口5103万吨，较6月预估下调204万吨，巴西大豆出口上调100万吨至7600万吨，阿根廷大豆出口上调100万吨至800万吨；由此，本次调整依然体现出中美贸易摩擦影响，美国大豆出口下调而巴西和阿根廷大豆出口上调。

　　4、期末库存：全球大豆期末结转库存1.0453亿吨，较6月预估下调813万吨；其中美国下调682万吨至2163万吨，巴西下调25万吨至2745万吨，阿根廷下调100万吨至2620万吨，中国维持2137万吨不变。由此，本次全球大豆期末库存的大幅下降主要是由于美豆期末库存大幅下降引起。

　　5、库存消费比：全球大豆库存消费比29.44%，较6月预估下降2.27%，较2018/19年度下降3.06%；全球大豆主要生产消费国家中，主要是美国大豆库存消费比出现大幅下调：从6月预估的46.57%下调至目前的35.41%。

　　1.2豆粕平衡表：2019/20年度产量、库存、库存消费比均下调 影响利多

　　7月USDA供需报告下调2019/20年度全球豆粕期初库存、产量、期末库存和库存消费比等关键数据，影响利多。全球主要生产和消费国家中，主要是阿根廷豆粕的期末库存和库存消费比均有所下调：2019/20年度阿根廷豆粕期末库存289万吨，较6月预估下调25万吨；阿根廷豆粕库存消费比87.58%，较6月预估下调7.57%。


　　1.3豆油平衡表：2019/20年度期末库存和库存消费比略微上调 影响略微偏空

　　7月USDA供需报告小幅下调2019/2020年度全球豆油产量，但是需求量也有所下调，从而期末库存和库存消费比略有上升，影响略微偏空。2019/20年度全球豆油期末库存357万吨，较6月上调5万吨，较2018/19年度下降6万吨。全球主产国中，巴西豆油期末库存小幅上调2万吨至34万吨，阿根廷上调5万吨至39万吨，美国、中国和印度豆油期末库存均没有调整。2019/20年度全球豆油库存消费比6.25%，较6月预估上升0.12%，较2018/19年度下降0.26%。调整主要是巴西和阿根廷：巴西豆油期末库存消费比4.72%，较6月上调0.28%；阿根廷豆油期末库存13.73%，较6月上调2.9%，美国、中国和印度豆油库存消费比均没有调整。


　　2. 报告点评

　　7月USDA月度供需报告全面下调2019/2020年度美国大豆种植和收获面积、单产、总产量、期末库存以及库存消费比等项目，从而2019/20年度全球大豆产量、期末库存和库存消费比等均下调。

　　我们认为，USDA对于大豆平衡表项目的调整本身具有利多影响，这种调整力度如果放在以往年份（中美贸易摩擦之前），可以说是具有绝对利多影响，往往均能引起豆价大幅飙升。而今年美豆价格仅仅小幅上涨，最主要的原因依然是受到中美贸易摩擦忧虑的压制。对于国内而言，同样市场目前交易的重点也是放在需求忧虑，近期两湖等地区非洲猪瘟疫情的发作使得市场再次交易“需求疲弱”的逻辑。

　　总体而言，由于美豆供应端存在大幅收缩的可能性，我们对于豆类市场并不悲观，预计豆类价格下方空间有限。对于国内豆类而言，主要关注需求企稳或者改善；对于美豆而言，除了中美贸易问题之外，后期主要关注美豆关键生长期的天气情况。

　　8月USDA月度供需报告发布时间：北京时间8月13日凌晨零点，届时我们将根据最新情况做出分析。