美联储本月降息需喊停 鲍威尔证词出现严重误判

在鲍威尔第一天国会证词后，市场认为美联储在本月降息的概率已达到100%，然而在隔夜两项关键数据后，市场的反应出现“倒戈”，美国10年国债收益率飙升至1个月多月以来的高位，美元反弹。

　　美国核心通胀超预期，和鲍威尔一天前的国会证词产生矛盾

　　6月份美国消费者物价指数上涨，这表明经过一段时间的疲软，通胀压力可能会趋于稳定。美国劳工部周四数据表示，衡量美国消费者价格指数CPI在6月份环比增加0.1%。不计波动性较高的食品和能源类别，所谓的核心价格从5月份上涨0.3%，高于预期，这是自2018年1月以来的最大单月涨幅。

　　6月份租金，服装和二手车的价格均上涨，这有助于抵消不稳定的食品和能源类别价格的疲软。与去年同期相比，6月份消费者物价指数攀升1.6%。不包括食品和能源的当年价格上涨了2.1%。与此同时，在调整新的通胀数据后6月工资小幅上涨，平均每小时收入较5月增加0.2%，比一年前增加了1.5%。

　　这里需要强调的是，尽管美联储2%的通胀目标与个人消费支出价格指数(PCE)更相关，但美联储仍在跟踪消费者价格CPI指数，以寻找有关通胀轨迹的线索。消费者价格指数往往略高于个人消费指数，但这两种指标通常都遵循相同的路径。



　　在强劲的非农后，首次失业救济金申请人数也在减少

　　另一个数据显示，申请首次失业救济金的人数上周下降至4月份以来的最低水平，这表明目前的劳动力市场依然紧俏。首次失业救济金人数数据也是显示美国就业市场的健康程度。

　　美国劳工部周四表示，截至7月6日当周，首次申请失业救济人数减少了13,000人，经季节调整后为209,000人，低于此前市场预期的224,000。这样一个数据也和上周的6月非农数据吻合。6月的失业率虽然上升是3.7%，但是这主要是由于劳动力参与率的上升，因此被视为正面。

　　招聘人数反弹，缓解了对就业放缓的担忧。上周的数据也显示过去一个月趋势的四周移动平均线下跌3,250至219,250。这个水平仅仅比4月触及的近半个世纪的低点高一点点。这样一个数字显示目前裁员的人数依然处在历史的低位，特别是考虑到目前失业保险覆盖的人口50年前要大很多。

　　鲍威尔在国会证词的降息逻辑还成立吗？

　　鲍威尔的降息逻辑：鲍威尔在前天的国会政策上并没有借此机会来修复市场一致的降息预期，并且添加了不少美联储应该降息的理由。比如，在被问到6月强劲的就业报告是否改变了其可能降息的前景，鲍威尔很直接，并不假思索回答“不”。在通胀方面，他认为目前美国通胀放缓的问题比前期要严重很多。鲍威尔表示通胀疲软可能会比目前的预期更持久。这样的措辞比2个月前更强烈，当时鲍威尔表示近期通胀疲软可能是短暂的。

　　维护通胀和就业环境稳定是美联储的两大双重目标，其相关数据理论上是美联储决定利率变化的关键指标。鲍威尔在国会听证会上被问及是否会在本月降息的问题后，其正式的回答为“要观察在未来数周的相关数据”。

　　美国比较重要的经济数据一般在每月前两周公布。从现在至美联储本月30，31号会议前，如不考虑海外经济环境，以下为美国一些较为重要的数据：

　　- 7月16日：零售数据；

　　- 7月24日：Markit制造业PMI，新屋销售数据；

　　- 7月26日：2季度GDP增速数据。

　　在隔夜CPI和失业救济金数据均有改善后，如果鲍威尔本月降息的标准为这几周数据需要被证实恶化，这样的机会已在减少。一些市场人士认为目前联邦基金利率与美联储资产负债表相较于历史水平空间极为有限，市场对美联储是否有能力应付下一次经济危机持怀疑态度。