去库缓慢期货大跌，关注8月PE装置检修

一、PE期货冲高回落

图1：PE期货主力合约走势图

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2019-7-12 14:31

本周PE期货1909合约上涨至8200附近后遇阻回落，一度下跌至7800附近。尽管国际油价上涨吗，但是国内新增检修装置减少，下游维持按需采购，而且对高价有所抵触，需求利好支撑不足，石化库存降速明显放缓，出厂价出现回调，以及近期部分扩能装置即将投产，打压市场心态，导致PE期现货市场出现回调。

二、PE基本面分析

1.石化出厂价涨势放缓

PE利润延续偏低水平，较去年同期下降600左右，不过7月初较6月底有所上升，主要基于国际油价回调以及PE出厂价调涨。本周PE石化利润出现回落，国际油价上涨，而PE石化出厂价涨势放缓，主要是石化库存降速放缓，拖累石化涨价步伐，打压买家投机积极性。

2.国内新增产能陆续投产

表1 2019年国内PE扩能计划

企业名称	装置类型	产能（万吨/年）	投产时间
久泰能源	全密度	30	2019年5月
中安联合（煤化）	全密度	35	计划2019年7月下旬
宁夏宝丰二期	全密度	30	计划2019年8月份
恒力石化	HDPE	40	计划2019年4季度
青海大美煤业	全密度	30	计划2019年10月份
浙江石化	HDPE/全密度	30/45	计划2019年8月份
中科炼化	HDPE/LDPE	30/10	计划2019年底
辽宁宝来化工	LLDPE/HDPE	45/35	计划2019年底

2019年国内PE装置计划扩能360万吨左右，目前确定的在210万吨左右，对09合约影响年产能在170万吨左右，目前久泰能源装置负荷提升至正常水平，中安联合、宁夏宝丰二期、浙江石化计划在7-8月份投产，涉及产能在140万吨左右，如果以上三套装置投产后开工负荷即提升至正常水平，对三季度现货市场的供应压力就会明显增加，如果未能实现量产，则7-8月份现货供应压力将明显减轻。

3.近期石化降库放缓，中期仍有利好预期

图3 国内石化聚烯烃库存变化（单位：万吨）

本周石化聚烯烃维持去库存操作，不过去库速度放缓，周一在74万吨，周二在73万吨，周三在72.5万吨，周四在73万吨，较上周同期增加7万吨,较去年同期增加4万吨。7月下旬之前国内新增检修装置偏少，尤其是PE部分检修装置计划开车，国内开工负荷偏高，进口冲击压力仍在，而下游刚性需求利好有限，不利库存消化。

表2国内PE装置检修统计

生产企业	产品	产能	检修时间	开车时间
辽阳石化	HDPE	7	2019/6/2	2019/7/14
上海金菲	HDPE	13.5	2019/6/30	2019/7/14
神华榆林	LDPE	30	2019/7/20	2019/8/10
神华新疆	LDPE	27	2019/8/15	2019/9/22
延安能化	HDPE	42	7月下旬	9月上旬
独山子石化	老全密度	8	2019/6/26	9月上旬
独山子石化	新低压	30	2019/7/20	2019/9/20
独山子石化	新全密度一线	30	2019/7/18	2019/9/20
独山子石化	新全密度二线	30	2019/7/20	2019/9/20
神华包头	全密度	30	2019/9/15	2019/10/25
中沙天津	HDPE	30	9月上旬	9月下旬

不过7月下旬开始，国内检修装置再次增多，下游需求存在利好预期，有利于库存消化。

进口冲击压力仍在

图4 进口PE成本分析

6月中旬以来进口盈利水平逐步上升，不过7月份开始盈利幅度明显缩窄，目前PE线性美金报价940—960，折算成人民币价格在7900—8050，而现货市场报7950—8050，并且比国产货价格低50左右，目前港口库存维持偏高水平，对国产货源冲击压力仍在，不利于石化库存消化。

三、总结及操作建议

当前尽管石化利润偏低，国际油价上涨，但是国内检修装置偏少，下游需求利好不足，以及港口库存维持高位水平，导致石化库存降速放缓，石化出厂价上涨动力减弱，难以刺激贸易商投机积极性，预计近期PE期现货市场仍有调整风险，不过7月下旬开始，国内检修装置再次增多，下游需求存在利好预期，尤其是棚膜需求启动，如果新增扩能投产后未能实现量产，届时PE期货市场仍有反弹预期（作者单位：招金期货）。