需求预期未被证伪 纸浆不应过于悲观

　　纸浆经过上周近300元的急速反弹后，本周两个交易日又跌回了起点。我们先看看短短两周的时间，什么变化了，什么未变：

　　1.宏观有了一些变化

　　G20峰会，中美关系释放缓和信号，宏观回暖，市场风险偏好回升，为纸浆反弹扫清了一些外部障碍；不过峰会后，双方分别释放冷却市场的信号，导致市场预期又转向谨慎。

　　另外，上周五美国6月的非农数据大超市场预期，削弱了美联储降息预期，货币宽松预期的下降，导致周初国内股市及除黑色外的商品普遍回落。

　　2.基本面没什么变化

　　两周时间根本难以引发基本面任何变化，在前期反弹中，我们曾提到期货市场负责引领行情，但上涨空间能否进一步打开，则需要看现货市场的反应，在期货上涨刺激下，现货也随之跟涨，但更多是报价，实际成交情况一般，主要是现在仍处于文化纸和生活用纸需求淡季，纸厂虽然库存不高，但是补库的迫切性并不强。

　　目前的情况是，纸浆库存依然高，供给端虽然出现浆厂计划外检修的消息，但还未见到效果；与此同时，旺季预期也未被证伪。

　　预期主导的行情需要现货配合

　　在纸浆期货反弹的过程中，我们一直强调，当前市场情况与年初相似，均是宏观好转后，在补库预期带动下的反弹，不同之处在于，年初反弹前期货是深贴水，因此当前期货涨幅较大，而当前确实期货升水，因此当前的反弹或者下半年期货的上涨，相比年初更需要现货市场的配合，即期货拉涨后，能否引起现货市场“共鸣”，需要成交好转，市场认可这一价格，这样期货上涨的基础才存在。

　　由于乌针和银星7月报价已经公布，折盘面在4450元上下，在旺季预期下，8月报价下调的概率较小，因此纸浆期货在前低存在支撑。在8月份开始的成品纸需求预期未被证伪的情况下，纸浆价格预计仍有一轮反弹。当前维持低位接多的观点。