库存增 需求减
7月以来，大连豆粕期货掉头下行。展望后市，国内豆粕库存增加，供应充裕，而需求不振，加之外盘利空因素重重，豆粕期货下跌趋势将延续，盲目抄底不可取。 国际大豆供应异常充裕 6月底，美国农业部公布了农产品季度库存报告和新作农产品播种面积报告，其中，对美国大豆季度库存和大豆新作播种面积预估数字大幅低于市场平均预期，一度刺激美豆强烈反弹。但由于其预估的数字是在6月初调查统计的，并没与真实反映后续实际播种情况，市场对美国农业部的预估数字并不买账，后续的下跌可能预示着美豆实际播种面积远大于美国农业部预估的8000万英亩。而且，由于目前美国大多大豆产区土地较为湿润，短期内干旱炒作难以兴起。 目前南美大豆已经全部收割完毕，阿根廷大豆在上周也完成收割，而且后期收获情况偏好，产量再次被调高。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至7月3日，阿根廷大豆收获进度达到100%，一周前为99.5%。预计2018/2019年度阿根廷大豆产量为5600万吨，高于一周前预期的5580万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%，比过去5年产量均值提高8.7%，创下19年来的次高产量；估计全国大豆单产为3.36吨/公顷，这也是过去19年来的最高单产。 去年美国大豆丰收，今年巴西大豆再获高产，加之今年阿根廷大豆又取得恢复性增产，目前国际大豆供应异常充裕。
国内豆粕库存不断上升 由于压榨利润不理想，近期国内油厂大豆压榨量并不大。据监测，截至7月5日当周，压榨量仅在141.28万吨，周环比减少18.37%。但即便如此，由于下游提货消极，油厂豆粕库存依旧不断增加。据监测，截至7月5日，沿海油厂豆粕库存为92.47万吨，周环比增加2.97万吨，增幅为3.32%，已经连续9周增加，比2个月前增加近50%，接近5年均值水平。 另外，由于南美大豆丰收，加之中美贸易摩擦有进一步缓解迹象，中国进口美豆或增加，今后几个月大豆进口将维持月进口量高值。据有关机构根据船期预计，7月大豆进口量为146船941.6万吨，8月维持在1000万吨，9月在950万吨，10月在900万吨。而一旦实现，将是历史同期最高水平。? 豆粕下游需求难有起色 据了解，当前生猪存栏量依旧处于下降过程中。猪肉价格上涨刺激豆粕价格走强，需要很长的传导链条。据中国农业农村部公布的400个监测县生猪存栏信息显示，2019年5月生猪存栏环比减少4.2%，比去年同期减少22.9%。能繁母猪环比减少4.1%，比去年同期减少23.9%。 最近几周沿海油厂豆粕成交量不断下降，反映出下游需求不旺的现实。据监测，截至7月5日当周，沿海油厂豆粕成交量为30.01万吨，周环比下降20.28万吨，降幅为40.34%，大幅低于两个月前的单周200万吨左右的水平。另外，沿海油厂未执行合同数量也大幅低于往年。据监测，截至7月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量329.73万吨，较前周的283.16万吨增加46.57万吨，增幅16.45%，但较去年同期的648.12万吨，减少49.12%，为历年来同期最低水平。 综上所述，在炒作完中美贸易摩擦以及美豆播种延迟后，由于没有进一步的利多消息刺激，低迷的需求现实重新掌控了豆粕期货走势。多重利空作用下，豆粕价格将易跌难涨。 （作者单位：金期投资） | 
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