美豆种植面积下降无损豆粕做空逻辑

今年，国内外豆粕走势分化。美豆市场很早就开始关注库存高企的问题，其非商业净空单达到同期最高水平。然而，国内油厂买船缓慢，盘面利润丰厚但现货利润无法锁定。国外市场的压力未有效传导至国内。5月之前，国内豆粕价格维持区间振荡走势。5月初，中美经贸摩擦再起，豆粕价格开始上涨。之后，美豆播种进度延误，国内跟随美豆加速上涨。6月中旬，受中美领导人通话的影响，国内豆粕价格开始下跌。

对于下半年的价格走势，需要重点关注美国农业部的数据。其中，6月的面积报告就令人意外。受阴雨天气影响，玉米播种进度迟缓，市场认为其面积大幅缩减，弃种面积预计在800万—1000万英亩，而6月之后出现了有利天气，大豆种植面积就相对正常了，弃种面积最多200万英亩。

6月的面积报告发布前，受玉米播种不及时可能转换成大豆、中美经贸摩擦、农民本身的种植意愿等因素影响，市场对美豆种植面积的分歧很大。

然而，实际情况是：玉米种植面积只比3月公布的意向面积减少100万英亩，反而比去年增加260万英亩，大豆却比3月公布的意向面积减少460万英亩，更比去年减少920万英亩。

回想3月报告，当时市场就认为美豆种植面积的调减幅度不够。当时，大豆、玉米比价处于正常水平。而到实际种植阶段，大豆、玉米比价显著走低，属于历史同期最低水平。今年，大豆和玉米的种植总面积为171.7百万英亩，去年为179.3百万英亩，减少的数量基本上就是弃种的数量了。

3月报告和6月报告的调查背景已经发生了大的转变，两个面积几乎没有可比性。笔者根据最新的面积数据以及可能调低的单产对平衡表进行调整，美豆库存仍有近7亿蒲式耳，库存消费比为16.6%，也属较高水平。此外，玉米库存消费比为13.6%。面积报告的效应通常只有一两天，后续还是看天气状况和优良率水平。美豆虽然大幅去库存，但市场反应平淡，说明对基本面还是不看好。同时，新的库存消费比水平很大程度上解决了大豆、玉米比价过低导致大豆不好做空的问题。玉米市场的供需平衡表不足以支撑目前的价格。

综上所述，美豆供应依然宽松，玉米市场也不乐观，给豆粕下跌提供了空间。国内豆粕需求乏力，这可以从生猪存栏持续下降、肉鸡价格迅速回落、豆粕市场提货转淡中看出来。近期交易时，把握豆粕的做空机会。