焦点：两大新股相继登场料抽紧港元流动性 港元拆息短期难大幅回调

路透香港7月5日 - 环球瞩目的两大新股将于本季相继登场，令到港元拆息在半年结过后无法歇息，近日更纷纷创近11年新高，港元汇价亦出现单日转向，由弱方领域急急跳进强方领域，并一度创逾两年最强水平。

市场人士指出，近日港元拆息急升与流动性抽紧有关，除了两大新股出笼之外，7月仍是上市公司发放股息的高峰期。由于电子商务巨头阿里巴巴(BABA.N)很可能接着百威亚太(1876.HK)登场，即使美国美联储（FED）本月底降息，港元拆息短期内较难大幅回调。

“港元汇价走强乃受到市场实质需求带动，包括上市公司本月派发超过1,000亿港元股息以及集资金额较市场原预期倍增的百威亚太控股IPO出笼。”华侨永亨银行经济李若凡表示，“阿里巴巴(BABA.N)有可能紧接于下月登场，因此预计一个月及以上的港元拆息仍将站在2%上方。”

就在百威亚太周二启动香港IPO（首次公开发售）后，一星期、两星期、一个月、两个月及三个月拆息周三及周四相继创近11年新高，港元汇价亦一度升至7.7829兑1美元的逾两年高位。即使美元LIBOR持续下行，港元拆息上升态势未改。

瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆周四向记者表示，港元拆息与美元拆息在理论上应该是重合，因为港元与美元挂钩，但是在某些特定时候出现差距，如2017-18年主要受流动性因素影响，当时环球资金与中国国内资金双双涌入香港投资市场，单计内地资金于2017及18年分别流入2,800亿港元及4,000亿港元，令到市场流动性大增。

“不过，香港市场流动性于去年8月出现拐点，中国内地政策相当宽松惟流动性放缓，流入香港的资金亦大幅减少，港美拆息开始保持相对平衡。”她说，“即使美联储本月降息50基点，港元拆息未必会跟随美元拆息往下走，港元拆息高于美元拆息的情况可能持续。”

港元短端拆息今天稍为回调，但仍徘徊在3%的较高水平，一个月拆息较美元LIBOR高62基点。

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RBC资本市场环球外汇策略主管Elsa Lignos稍早指出，港元的短端曲线需求非常强劲，因为大部分IPO资金以一星期拆息作参考（隐含融资成本4.75%）。考虑到金管局的基本利率为2.75%，而本地大型银行能够进行套利，因此认为拆息升势开始过头。

百威亚太为全球最大啤酒企业百威英博(Anheuser-Busch InBev)(ABI.BR)的亚太业务分支，该公司拟在香港IPO筹高至764亿港元（约98亿美元），下周五（12日）截止认购及定价，7月19日在联交所挂牌上市。

百威亚太暂时是今年迄今全球最大宗IPO，但相信很快被阿里巴巴取代。据路透此前报导，阿里巴巴已秘密申请在香港进行IPO，通过二次上市筹资至多200亿美元，最早将于今年第三季挂牌，这将是七年来全球范围内规模最大的二次上市交易。

大和总研亚洲（除日本外）首席经济师赖志文最新评论指出，LIBOR-HIBOR折让（美元拆息低于港元拆息）上一次出现是2015年10月，即是在美联储升息周期开始之前，今次负利差重现原因是香港银行体系总结余大幅下降后，利率对资金流向和贷款需求的敏感度提高，致使最近多家本地银行频频调高存款息率以留住客户。

他认为，“相信LIBOR-HIBOR溢价不会重临，更可能出现的情况是LIBOR和HIBOR彼此同步。”

**料港元与美元拆息重合**

据金管局的数据，5月港元贷款按年增长8.3%，远高于同期仅2.9%的存款增长，贷存比率由4月底的87.3%上升至5月底的88.3%。大和认为，贷款需求主要来自中国内地，因贸易战和中国经济增长放缓，更多企业转往香港融资。

近期银行纷纷调高港元存款利率，其中星展香港银行昨日把3个月及4个月港元存款息率（只适用于全新资金）均上调5个基点后，今天再上调10个基点，现为2.35%及2.40%。美元3个月存款息率昨日已下调5个基点至2.25%。

港元拆息低于美元拆息已经维持数年，主要由于美国加息而香港银行没有同步调整最优惠基准利率。去年，港元利率普遍上升，而港元现货汇率则回软，并贴近弱方兑换保证汇率的水平。

据金管局的资料，在港元与美元负息差扩阔带动套息活动的背景下，去年4月12日，弱方兑换保证在2005年订于7.85水平以来首度被触发，至8月弱方兑换保证已被触发27次，金管局应银行要求购入合共1,035亿港元，总结余相应下降至大约760亿港元。

随着美国经济转强，美联储自2015年底展开加息周期，港美息差扩濶吸引套利活动，资金开始撤出港元，作为香港银行体系流动性指标之一的总结余自2015年第四季高位约4,300亿港元持续下降，现已跌至540亿港元的水平。

金管局此前多次强调，银行体系有足够缓冲抵受资金外流压力，即使2008年环球金融危机以来流入香港约1万亿港元资金流走亦能应付。于今年5月底，香港的货币基础为1.6万亿港元，而银行本身持有约1.1万亿港元的外汇基金票据及债券。

香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。金管局在2005年5月优化联汇机制，推出双边兑换保证，使港元兑美元在7.75及7.85之间，以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。当单边流向力量较大而银行体系承受不了时，金管局便会出手接盘。