进入7月，权益市场步入中报披露阶段，市场预期逆周期政策有望加码，A股仍值得期待。
消化完G20峰会所释放的利好之后，盘面情绪再度反复，近期几个信号指向赚钱效应下降，一是消费白马股7月3日大面积下行，贵州茅台、上海机场等陆股通重仓股抱团有所松动，二是部分前期人气股如泰晶科技、绿色动力盘中重挫，近日连板个股数量也偏少，题材概念唯有环保、南北船相对强势。那么，这是否意味着股指上行攻势即将终止？我们认为至少在7月，市场仍值得期待，逻辑主要基于7月中报公布以及逆周期政策发力。 首先看中报影响。进入7月，由于中小创率先进入中报预报披露季，权益市场步入中报披露阶段。截至7月4日，已有502家上市企业披露中报预报，其中续盈、预增、略增、扭亏占比48.8%，中报预喜比例低于往年（2017年、2018年同期数据分别为72.7%、67.6%），与此同时，首亏、略增、预减、续亏占比升至39%，上述数据反映上市企业业绩仍处在下行通道。但部分景气度上行的细分行业成为资金关注的重点，如PCB板中的沪电股份、创新药中的泰格医药，其业绩超预期带动同质个股的表现。 鉴于商誉减值风险递减以及中小创ROE在底部区域徘徊，本轮业绩踩雷的风险主要集中在权重白马股，考虑到上述标的的披露期集中于8月，因而中报层面的隐忧难以在7月大面积爆发，故中报预报披露短期对于市场而言是机会而非风险。
图为2019年Q2预报 其次，我们倾向逆周期政策有望加码：1.考虑到企业部门仍处于去杠杆阶段，同时居民杠杆率相较前几年快速爬升，于是2019年下半年唯有政府部门具备加杠杆的空间，政策落脚点预计在宽信用政策以及积极的财政政策上。2.在上半年信贷大量投放之后，宽信用措施作用边际递减。工业增加值、工业企业发电量等数据下滑暗示企业层面的问题在于内生需求不足，宽信用无法根治上述问题。3.财政端面临的问题是减税降费暂时是制约项。从美国减税降费的经验来看，在1981年《经济复兴法案》公布之后，直至1983年Q2联邦财政收入增速才见底回升，从减税降费到财政收入改善伴有一年左右的时滞，因而2019年下半年财政收入增长空间不大。下半年政策或许通过以量换质的方式降低宏观波动，潜在应对方式有两种，一类是创造资金，如定向降准、专项债可用作项目资金、吸引外资回流等，另一类是打开政策空间，比如增加赤字率上限等操作。而在中央经济工作会议即将召开之际，对于政策的想象或许能够成为盘面启动的契机，偏好回暖将成为股指反弹的主要驱动力。 谈完了驱动市场上行的引擎，下面来看市场的潜在风险点。出现哪些信号可能导致反弹行情的终结，在此不妨做一些猜测：1.首先，来看外部环境。当前最大的预期差来自于7月美联储议息会议，市场主流猜想是7月率先启动降息、年内降息两次、合计50bp。然而一旦美国经济数据表现强势，同时美联储7月会议未释放鸽派信号，全球流动性环境改善驱动股市反弹的逻辑面临证伪，届时国内央行政策空间将受到制约。2.国内方面，需提防科创板带来的资金分流效应。结合创业板上市之初的经验，开板伊始由于资金供需的不平衡，科创板个股将会享受到流动性溢价，此时资金可能向科创板靠拢。同时由于部分科创板打新产品将配置权重股作为底仓，此时风格偏向权重可能进一步压制中小创表现，因此需关注科创板最终是否会演绎为资金分流。 综上，我们对于7月A股走势仍显乐观，在中报行情以及逆周期政策扶持之下，权益市场整体易涨难跌。风险点重点关注美联储是否释放鹰派信号、科创板是否形成资金分流效应。若上述信号不出现，此时股指期货将具备一定安全垫。 （作者单位：中信期货） | 
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