对冲基金加码中国，独资之外合资私募成新捷径

全球资管正在加码布局中国，截至目前已有近20家顶级资管纷纷到中国开拓市场，备案成为外资独资私募基金管理人（WFOE PFM）的步伐越来越快。

值得注意的是，独资并非唯一模式，中外合资私募也在加速进场。在双方磨合顺畅的情况下，该模式既节省外资成本，也有助于更快开拓中国市场。

第一财经记者获悉，对冲基金MillburnRidgefieldCorporation（下称“米尔本”）目前就在寻求入股象限资产，正处于股权变更的最终审核阶段。米尔本总部位于美国纽约，成立于1971年，拥有最长实盘历史业绩的量化CTA产品。

合资私募成新捷径

此前，外资资管多采取备案成为独资私募的方式。例如，2018年，同为全球知名CTA策略管理人的元盛资本在中国备案的私募公司元胜投资管理（上海）有限公司，即为外资独资私募，至去年末已备案有4只私募产品。

相较之下，米尔本显然选择了不同的方式。记者了解到，除了米尔本以外，事实上，近年来也有几家合资私募成立，但出现过因种种问题分道扬镳的案例。

近日，米尔本联席首席执行官贝瑞·古德曼（BarryGoodman）在上海接受了第一财经的独家专访。他表示，“中国是米尔本未来发展的重点。在国内选择和象限资产合作首先基于双方发展理念契合。另外，中方合作团队已深耕国内市场多年，优势在于可降低市场开拓成本，并且加快合资公司落地速度。”象限资产目前主要做量化CTA投资，使用量化系统化策略，100%基于机器学习、人工智能技术。

当前，对众多独资的“洋私募”来说，募资仍存在一定挑战，不乏WFOE负责人对记者表示，外资刚开始布局中国市场，需要一定时间积累业绩曲线、熟悉市场渠道。近年来，路博迈、富达国际、富敦、瑞银、贝莱德、桥水基金、惠理、施罗德等资管巨头都纷纷发行了私募产品，但因为初来乍到，缺乏一定的销售渠道经验，同时境内机构在配置WFOE产品时可能也会提出历史业绩的要求，这对WFOE的募资带来实际影响。相较之下，合资私募则可以帮助外资更快开拓境内渠道。

不过，究竟选择合资还是独资，这仍取决于外资机构的长远布局。

对上述全球顶级资管机构而言，公募是其基因，也是其在全球各大市场运作的方式，在中国的“私转公”或在2～3年内成为可能。记者了解到，具体进程取决于监管层的态度。对于这类机构，独资模式则是不二选择。但对于部分对冲基金，公募并非其终极目标，因此合资也是短期打开中国市场的捷径。

CTA策略受关注

之所以众多全球对冲基金近年来纷纷到中国拓展市场，寻求超额收益是主要目的。中国当前的期货市场与美国上世纪七八十年代有很多相似之处，古德曼认为这同时意味着巨大的机会。

除了市场超额收益的潜力，古德曼称，近几年来，中国监管层和交易机构的专业度不断提升，中国也拥有全球最好的清算系统。

“米尔本的交易执行100%由人工智能指导。中国市场的巨大机遇让我们从2012年便已开始持续投入对中国市场的研发，经过7年的打磨、更新、本土化，目前米尔本的中国策略模型已完全适应中国市场，并能根据市场的变化自适应做出调整。”古德曼对记者称。

申毅投资创始人申毅此前也对第一财经记者表示，“中国股市波动大，从风险收益比的角度而言，量化交易是大趋势。同时，中国的优势在于，数据足够多且可用，并不像多数新兴市场数据繁多但无序，中国的数据普遍质量较高，但市场行为又具备发展中市场的特征——无序波动、散户多，因此这对在中国从事量化交易的机构而言是一大机遇。”

在各种策略中，近几年来可以灵活做空、收益更好的CTA策略备受外资关注。

CTA即商品交易顾问，一般指投资于期货的资产管理产品，其投资标的丰富，包括商品期货、股指期货、期权、国债期货等。在过去十年中，全球CTA基金管理规模增长超过700%，量化CTA管理规模占比超过80%。

近期，上海交通大学中国私募证券投资研究中心发布的《中国私募证券投资基金策略指数的构建与业绩特征》显示，5种主要的CTA策略指数（商品主观、系统化趋势、期货日内、期货套利和期货多策略）在样本期（2015年初至2018年12月）内分别实现了累计收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%，明显优于股票类策略指数和债券类策略指数的同期业绩。

但是期货类策略的波动率比较高，属于风险较高的投资选择。例如去年四季度，由于油价在9～10月的短短时间内闪崩近两成，导致不少对冲基金大佬爆仓。古德曼称，米尔本在传统的趋势追踪基础上，捕捉更多价格衍生信息和非价格信息。“去年四季度，模型释放的信号提示我们提前降低了仓位，避免油价闪崩对业绩曲线造成过度影响。”