近期，华东不少毛菜油卸货，加之临储菜油再抛售以及需求不佳，菜油库存不降反增，同时中美贸易谈判重启，短期利空导致盘面调整，但笔者认为供应偏紧将支撑菜油中期偏强。
图为全球三大油脂库存（单位：百万吨）
国产菜籽产量有企稳迹象 国内菜油供应主要由国产、进口菜籽压榨，抛储菜油以及进口菜油构成。数据显示，临储菜油从2014/2015年度最高600万吨降至2017/2018年度的15万吨左右，而2019年6月17日拍卖菜油8万吨，6月24日拍卖2.8万吨，均完全成交，这意味着临储菜油库存彻底清空。 自2015年菜籽临储政策取消后，由于种植效益偏低，国产菜籽产量不断下滑，2014/2015年度产量为670万吨，而2018/2019年度只有370万吨。2019年中央一号文件提出，支持长江流域油菜生产，预计2019/2020年度国产菜籽产量稳中小降，按照350万吨菜籽折油120万吨左右，2019/2020年度国产菜油供给仅135万吨左右，对外依存度超过50%。
远期菜油供应偏紧 2018年12月以来，国内对加拿大菜籽进口检验检疫严格，通关变慢等令油厂买船谨慎。目前菜籽、菜油进口利润分别高达758元/吨、825元/吨，但油厂买船仍少，根据船运机构数据，6月菜籽预估到港12万吨，7月预估6万吨，8月预估6万吨，9月之后无，这3个月的菜籽进口量折油10万吨。加上沿海进口菜籽总库存49.7万吨（折油20万吨），沿海菜油库存52万吨，国产菜籽350万吨（折油120万吨），进口菜油预期25万吨，临储拍出菜油15万吨，国内菜油总供应为250万吨左右。 由于菜油豆油、菜油棕榈油价差处于高位，导致菜油需求下滑明显，以全国菜油刚需280万吨（四川小榨菜油刚需120万吨，以小榨为基础的调和油160万吨）测算，2019/2020年度菜油供应会出现缺口。同时，菜籽进口受阻将延续，预计远期菜油供应偏紧。
全球油脂持续去库存 目前棕榈油产量增速放缓，同时印尼、马来西亚等棕榈油主产国都在增加生物柴油添加比例来积极去库存；美国、加拿大也在主动降低油料种植面积。根据USDA报告，新年度全球植物油产量2.08亿吨，增幅2.05%，低于上年度2.6%的增速，而且产量增速慢于植物油需求增速，全球植物油期末库存下滑至2016万吨，为2014年以来最低水平。 从三大油的平衡表来看，菜油供应缺口从上年度的30万吨扩大至45万吨，豆油、棕榈油产需差缩窄，库存延续下滑，三大油库销比均为近五年最低位。国内方面，豆油商业库存为148万吨，棕榈油库存为69万吨，仍处于偏高水平，但三季度油脂市场步入消费旺季，利于库存去化。因此油脂价格下方空间有限。 综上所述，供应偏紧将支撑菜油价格，同时油脂板块均处于去库存过程中，一旦油料油脂供应端出现天气问题或步入消费旺季，豆油和棕榈油去库存加速，则菜油价格就有望反弹。 （作者单位：长江期货） | 
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