黄金 做多动能积聚

全球经济面临转弱格局，各国央行逐渐加入降息行列，市场对美联储也有较强的降息预期，现在或已是新一轮全球货币宽松周期的起点。黄金经历一轮快速上涨后，后续还有多大的空间呢？

避险情绪支撑

韩国经济为典型的出口导向型经济，其进出口数据向来可以作为全球经济的风向标。最新数据显示，韩国5月出口同比下降9.4%，为连续第6个月出现下跌，这从侧面显示出全球经济目前正在走弱的事实。

从全球主要国家与地区来看，美国制造业景气程度持续下滑，欧元区制造业PMI已陷入收缩的状态，新西兰、澳洲、俄罗斯等国央行为了应对经济的下滑已开始进入降息周期。OECD综合领先指标从去年9月起便低于100，且持续呈下降态势，这表示世界经济增长正经历衰退态势。

目前国际贸易摩擦加剧，全球金融市场的风险正在上升，将继续给全球经济带来负面影响。从历史上来看，每当全球经济持续下滑，金价均有较为可观的表现。

美联储降息脚步渐近

美国目前经济前景偏弱，美联储近期释放出鸽派信号，若美联储降息，将有利于金价走高。

从经济数据来看，美国通胀偏向于下行，且就业数据有所转差。美国5月CPI同比升1.8%，不及预期的1.9%，并低于前值2%。而美联储对于通胀的目标锚定在2%附近，通胀走弱给美联储一定的降息空间。美国就业形势亦开始转差，美国5月新增非农就业7.5万人，刷新3个月低位，且大幅低于预期值17.5万。此外，美国制造业活动逐渐转弱，美国5月ISM制造业PMI为52.1，创2016年10月以来新低。

美联储近期频繁释放鸽派信号。美联储主席鲍威尔在6月初表示，将采取合适的措施维持经济扩张，并严肃对待通胀预期下行风险。美国纽约联储也于5月底发布缩表结束后的计划，美联储将通过二级市场将到期的债券进行再投资，以保持市场的流动性。

鉴于目前经济走弱现状，市场对美联储的降息有较强的预期。据CME美联储观察工具，截至6月17日，美联储今年6月降息25个基点的概率为19.2%，9月降息25个基点和降息50个基点的概率分别为32.9%和51.7%。

黄金相对收益上升

黄金作为避险资产，通常与美国国债等无风险资产互相比较，目前，美国国债收益率正在走低，叠加国际贸易摩擦带来的避险需求，黄金相对投资价值有明显提高。

美国国债收益率自去年底以来便持续下滑，美国十年期国债收益率已运行至2.1%左右，较去年10月以来下降约100个基点。并且，美国长短端国债收益率已出现明显倒挂的情况，其中蕴含的风险也给黄金带来持续的资金流入。截至6月17日，SPDR黄金ETF持有量为764.1吨，较一个月前增加27.9吨。

综上所述，伴随着全球经济走弱，将是新一轮的货币宽松。通常来说，降息周期将维持数年，因此，即使目前黄金已经迎来一轮上涨，后续仍有较大的上涨空间。此外，目前全球贸易局势恐难短期好转，这将给全球经济带来更长远的负面影响，金价或在经济下滑的进程中进一步上探，年内或进一步运行至1400美元/盎司以上。

                              （作者单位：中信建投期货）