股指回升 多IC空IH存机会

从中期来看，A股投资价值凸显，中长期底部已经出现，预计短期风险因素释放后，股指期货有望迎来一轮涨势。目前指数已经回到底部区间，向上空间较大，远月合约将重新走强，投资者可以买入远月合约，做空近月合约进行跨期套利。

   周二（6月11日），A股上行，市场交投回暖。上证综指午盘涨1.87%报2905.45点；沪深300指数涨2.33%，报3694.77，上证50涨1.92%，报2796.15，中证500涨2.84%，报4859.44。两市成交3190亿元，较上日同期明显放大。北向资金半日合计净流入超54亿元。

   从基本面看，上周末央行行长易纲在出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，中国经济运行稳中有进，经济基本面良好，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。离岸人民币兑美元汇率周二上午出现较大升值，上涨逾100个基点，重新回到6.93附近，短期人民币料下跌空间有限。

   资金面上，本周公开市场有2100亿元央行逆回购到期，其中6月10日至13日分别到期800亿元、600亿元、600亿元和100亿元。短期银行间利率有所回升。上周末金融委办公室召开会议，研究维护同业业务稳定工作。央行、银保监会、证监会强调，将继续支持中小银行健康发展，密切监测市场运行情况，保持金融市场流动性合理充裕，并对中小银行提供定向流动性支持。6月金融机构面临年中考核要求及财政税收缴款因素的影响，资金面料总体依然维持中性偏紧格局。

   估值上看，A股估值依然处于历史较低位置。截至周一收市，沪深300市盈率为11.72，上证50为9.49，中证500估值维持在25.32。从估值上看，三大股指期货均回到历史底部区间，已经出现较好的中长线价值投资机会。

   从资金流向上看，虽然A股面临短期解禁高峰，但场外资金仍有不断流入的迹象。数据显示，本周沪深两市共有39家公司限售股陆续解禁，合计解禁量75.34亿股，解禁市值为1190.92亿元，环比上升84.92%。多只A股ETF逆势吸金，获得资金净申购。跟踪上证50、中证500、沪深300和深证100的6大ETF获得最多净申购，上周合计流入资金超过50.55亿元。北向资金也出现重新流入的迹象，6月北向资金已经出现连续5个交易日净流入，截至6月10日，本月流入资金达到175.05亿元，其中沪股通流入137.77亿元，深股通流入37.28亿元。从中亦可以看出，北上资金依然偏好沪市的大盘蓝筹股。

   综上所述，A股受到短期中美贸易因素不确定性影响较大，6月又面临大规模资金解禁、资金面的年中考验及月末G20峰会等重要事件，短期市场情绪总体偏谨慎，成交较为低迷，短期股指总体料仍将维持振荡格局。但从中期来看，A股投资价值凸显，中长期底部已经出现，预计短期风险因素释放后，股指期货有望迎来一轮涨势。

   从套利角度来看。期现套利方面，由于指数目前延续振荡走势，期货总体仍然维持较大的贴水状态。目前除了IF及IH主力合约基本无套利机会外，其他所有次月及季月合约均出现套利机会。目前期货大幅贴水现货已经超过3周时间，表明短期市场偏空情绪较浓，这与股指期货目前成交仍然不活跃且套保量能较大有关。但从中期看，股指期货长期贴水现货的格局将难以维持，我们认为目前市场已经充分反应了贸易争端的利空，进一步下跌空间有限，投资者可以卖出ETF，买入远月股指期货合约进行套利。

   跨期套利方面，IF远月合约出现上行，与近月合约价差缩窄。IH近月合约走强，近远月合约价差由15点扩大到20点以上。我们认为，目前指数已经回到底部区间，向上空间较大，远月合约将重新走强，投资者可以买入远月合约，做空近月合约进行跨期套利。

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2019-6-12 06:12

   图为IF当月与当季价差

   跨品种套利方面，短期指数强弱分化，中证500总体弱于IF及IH，IH与IC价差出现缩小。但从中期看，我们预计IC将重新走强，IH及IC价差已经难以缩小，投资者可以做多IC，做空IH进行套利。

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2019-6-12 06:12

   图为股指期货跨品种价差

                               （作者单位：方正中期期货）