债市短线依然看涨

周一（6月10日），国债期货振荡下行，整体偏弱，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约涨0.01%。10年期国债活跃券190006最新成交价报3.22%，收益率上行0.65BP，5年期活跃券190004最新成交价报3.06%，收益率上行1.46BP。

   上周国债期货继续大涨，端午节前最后一个交易日十债主连收带阴线实体的小星线，但整周大涨0.6%，并收于近10周以来的新高，目前看短期上涨指标仍然良好。从影响因素看，经济基本面无重大变化。从货币政策上看，虽然6月面临大额资金到期压力，且面临跨季，但央行操作与讲话均能稳定市场信心，流动性合理充裕仍将继续。从外围市场来看，主要市场利率仍然以下跌为主，部分央行重新开启降息模式，美联储的利率期限结构倒挂严重，全球流动性有望再次开启宽松模式，债市未来一段时间重心大概率继续上移。

   央行公开市场超额续作中期借贷便利（MLF），市场流动性无虞。上周四央行公告称，为对冲MLF和逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行在对当日到期的4630亿元MLF等量续作的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量5000亿元，同时开展逆回购操作100亿元。本周一央行开展300亿元7天期逆回购操作，有800亿元逆回购到期，净回笼500亿元。本周公开市场共有2100亿元逆回购到期。6月共有近1.2万亿元逆回购和MLF到期，仅低于今年1月的1.23万亿元。此外，同业存单市场也约有1.73万亿元到期规模，再加上地方债发行或提速等，6月资金面可谓是多方承压。

   央行行长易纲出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性。如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率。目前中国的利率处于相对合适的水平。

   从货币市场利率看，其重心仍在相对历史低位运行。截至6月6日，DR001最新加权平均利率报1.5187%，较前一日下滑约7BP，DR007最新加权平均利率报2.5077%，较前一日上行6BP。Shibor多数走高，隔夜报1.5210%，下跌7.2个基点；7天Shibor报2.5720%，上涨10个基点；3个月Shibor报2.9240%，上涨0.8个基点。

   全球流动性宽松有望再次开启。截至6月7日，10年期美债收益率跌3.9个基点，报2.084%，创2017年9月以来新低，美国两年期国债掉期利率较联邦基金利率折价50个基点，利率期限结构持续倒挂，美联储的降息预期开始大幅升温。在5月新西兰联储降息25BP至1.5%后，6月澳洲联储如期降息25BP、印度也降息25BP，马来西亚、菲律宾两家新兴市场央行也先后放松货币政策。印度央行已经开启年初至今第三次降息，年初至今共降息75BP，成为全球第一家连续降息的央行。6月6日，印度央行宣布降息25个基点至5.75%，为9年来最低水平。

   技术上看，上周国债期货主连合约继续上涨，五债、十债主连沿5日均线匀速上行，并站在均线之上，短期均线多头排列，MACD红柱扩大，但并不明显，即短期市场仍在强势中，但上涨动能略显不足。6月10日出现调整行情，但仍收于5日均线之上。中周期来看，期债主连周K线上收于近几周新高，周K线掉头向上。从MACD上看，绿柱逐渐消失，白线有望上穿黄线，中周期依然看涨。

   整体来看，虽然6月资金到期规模较大，且面临跨季因素影响，但央行维护流动性合理充裕的基调不会改变，无论是通过MLF还是定向降准等方式，其必然会稳定市场预期，保持流动性稳定。从外盘来看，外围主要国家利率普遍下跌，有助于国内债市走高。近两个交易日期债有所调整，但上涨信号并未改变，未来一段时间期债有望继续走高。