乙二醇 具备买入价值

近期原油大跌、中美贸易纠纷促使乙二醇价格进一步下跌。但是乙二醇生产企业大面积亏损，进口套利空间关闭，库存进入下行周期，乙二醇已经处于超跌状态，目前具备一定的买入价值。

   利空逐步消化

   近两年，国内煤制乙二醇装置大量投产，乙二醇整体供需情况已经由前几年的紧平衡转为过剩状态。不仅如此，受中美贸易摩擦影响，终端服装消费增速下滑，这导致下游聚酯企业采购有限，造成了乙二醇库存高企，价格呈现持续下行态势。5月以来，除供需层面的利空之外，突发因素造成乙二醇价格进一步下跌。

   首先，全球经济增速下滑，原油消费增速也因此有所下降。与此同时，美国、沙特的原油产量增加，全球原油供大于求问题逐渐显现。特别是近期美国宣布延缓对伊朗的制裁，这使得市场此前担忧伊朗原油出口下降的预期落空，原油供大于求问题进一步加剧，全球原油价格大幅回落，能源及相关产品价格也相应下跌，成本塌陷使乙二醇价格重心不断下移。

   其次，此次美国对我国加征的关税清单中涉及了总额达700亿美元的纺织和服装制品，而乙二醇终端消费主要是化纤面料。因此中美贸易纠纷对乙二醇的终端消费冲击极大，市场信心受挫，终端订单下降，并逐渐向化纤上游传导。

   基本面有所改善

   受乙二醇价格持续下行影响，乙二醇生产企业的经营状况持续恶化。目前国内乙二醇各种工艺的生产装置均陷入亏损状态。在这种情况下，乙二醇生产企业的生产积极性较差，目前开工负荷仅为65%左右，为近些年的偏低水平。6月，永金化工的4套共计80万吨的装置及恒升化工、黔希煤化工的乙二醇装置将会检修，而如果乙二醇生产企业的利润得不到修复，前期检修的企业将会延迟检修期限，而仍在生产的企业也难以维持，开工负荷将会进一步下滑，国内供应过剩问题将会得到缓解。

   进口方面，随着国内乙二醇价格的持续下滑，进口货源的套利空间逐渐关闭，这有助于缓解国内乙二醇供应过剩的问题。库存方面，随着乙二醇供应的逐渐下降，乙二醇港口库存已经开始逐渐下降。截至5月30日，华东主港地区乙二醇港口库存约116.3万吨，较此前的高点下降10万吨左右，高库存对于乙二醇价格的压制作用正在逐渐减弱。消费方面，目前下游聚酯的开工负荷在85%左右，整体需求表现稳定。不过由于市场信心严重受挫，下游企业拿货意愿不强，大多采取即买即用的操作策略，终端订单有限。

   整体上看，随着乙二醇价格的不断下跌，一方面，生产企业陷入大面积亏损，利润亟待修复；另一方面，进口套利空间关闭，进口有望下降。随着去库存进程加快，乙二醇供需格局将不断好转。

   综上所述，目前市场恐慌情绪尚未平复，乙二醇存在进一步惯性下跌空间。但是基于我们对乙二醇基本面的分析，当前乙二醇价格有超跌的迹象，价值投资者可尝试轻仓买入乙二醇。

                                        （作者单位：金石期货）