风险偏好难以回升 股指趋弱

   6月有两个重要的时间窗口，预计在海外因素还未明朗之前，市场风险偏好难以大幅回升。

   本周以来，黄金和期债集体上涨，而股指冲高回落，显示市场避险情绪高涨。技术面上，股指受上方5日、10日、20日多条均线压制，多头信心稍显不足，预计后市偏弱概率大。

   关注经济数据和资金面压力

   3月经济数据全面超预期，经济复苏预期抬头，但4月经济数据回落，使市场对经济复苏有所质疑。5月制造业PMI较上月继续回落，录得49.4%，不及预期49.9%，自2月以来再次跌入收缩区间。以企业类型分类，各类型企业制造业PMI较前期全面回落。5月，外部环境发生重大变化，不管是大、中、小企业都将受到负面影响，这可能是本月制造业PMI下行的主要原因。从6大集团耗煤量的季节性走势可以看出，5月往往是季节性的低点，6月开始煤耗量将逐渐上升，预计PMI整体也将开始逐渐回升。PMI的走势反映出目前制造业的困境，但是基建和地产依旧保持较为快速的增长。5月以来，铁矿、螺纹钢等品种不断走强，供给虽有减少，但是更多的推动力主要来自于需求端。因此，整体来看，地产新开工或仍保持较快增长，关注即将公布的5月经济数据。

   周二央行开展600亿元7天逆回购操作，考虑到有1500亿元逆回购到期，当天实现净回笼900亿元。本周资金到期量较大，累计有5300亿元逆回购和4630亿元MLF。与此同时，同业存单、地方债加速发行和年中考核都将对6月的资金面构成一定压力，因此，未来央行流动性投放的节奏和方式是关注的焦点。央行在一季度货币政策执行报告中提到，通胀压力或成为未来货币政策重要的影响因素。从这个角度看，货币政策或较一季度在节奏上会略有收紧。但我们预计这种调整程度不会太大，毕竟中美经贸问题悬而未决，冲击中国经济的内外部因素依然存在。

   海外因素压制风险偏好

   上周，关于中美经贸的消息较多。5月31日，商务部表示中国将建立不可靠实体清单制度。6月1日，中国对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率正式实施。6月2日，国务院新闻办公室发表《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，指出美方三次出尔反尔，并阐述了对中美经贸磋商的四大立场。近期海外因素再次主导了市场风险偏好，预计中美双方短期难以达成和解，将对权益市场继续形成压制。6月还有两个比较重要的时间点需要关注：一是6月17日，美方将就3000亿美元商品加征关税事宜举行听证会；二是6月28日—29日，G20峰会将在日本大阪市举行，会议期间中美双方或有磋商机会。同时，会议上可能会涉及WTO改革问题，而这也是去年G20峰会上中美双方的主要分歧点之一。总之，在海外因素还未明朗之前，预计市场风险偏好难以大幅回升。

   总体来看，尽管当前权益市场存在一些可能的积极因素，比如科创板以及A股国际化的加速推进等。科创板将于6月5日召开第一次审议会议，首批3家公司上会。首批科创板战略配售基金也已于5月27日正式获批，从各种迹象来看，6月科创板开板在即，对于中小创的风险偏好将有一定的提振作用。但是展望6月，预计股指大概率维持在弱势振荡格局里，一方面基本面数据偏弱，同时6月资金面压力较大，另一方面6月中下旬，有多个重要的时间窗口将影响市场的风险偏好，因此我们维持股指偏谨慎的观点。                      （作者单位：广发期货）