华泰期货：锌供应增加逐渐兑现 铝成本支撑逻辑衰减

锌：

　　现货方面，LME锌现货升水144美元/吨，前一交易日升水149美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21040-21060元/吨，0#普通对6月报贴水30-贴水20元/吨；部分炼厂有所惜售，市场报价自平水左右下调至贴水10元/吨暂时稳定，然匮乏成交，部分调价至贴水20元/吨左右存少量成交。

　　库存方面，6月3日LME锌库存减少0.04万吨至10.04万吨。根据我的有色，6月3日国内锌锭库存14.52万吨，较上周减少0.07万吨。镀锌库存99.05万吨，较上周减少0.55万吨。

　　观点：供应增加逐渐兑现，下游渐入淡季，锌锭去库速度正逐渐放缓，锌价震荡下跌。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

　　策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

　　风险点：宏观风险。

　　铝：

　　现货方面，LME铝现货贴水21.5美元/吨，前一交易日贴水24.5美元/吨。根据SMM，上海成交价在14150-14170元/吨之间，对当月升水10~20元/吨，下游厂商对价格持观望态度，周一虽有部分补库但整体积极性不高。

　　库存方面，6月3日LME铝锭库存减少1.39万吨至114.11万吨。根据我的有色，6月3日，国内铝锭社会库存较周四下滑3.6万吨至118.6万吨。

　　观点：海德鲁因环保达标获批复产，成本端支撑逻辑转弱，铝价维持跌势。当前铝现货仍维持小幅升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，供给增速暂未看到提升，因此不建议追空。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

　　策略：单边：中性，观望。套利：观望。

　　风险点：宏观风险。