古期：程序化交易案例（2）－高频交易不是每个人都能玩的[古期心得]

古期提练：对于这个案例分析，古期认真拜读过了，他主要的宗指在于描述程序化交易改变了一定的套利格局，由于程序化交易的存在，以往大机构手工有可以完成的空间也会越来越低。所以，个人，特别是散户，小户，是不适合这一方面的操作的，如市场常见的做点差，做高频，都不太适合散户，小户。因为做高频，他必须具有两个最大的优势，一是速度过快（这要求你在上海张江要有自用的服务器），二是手续费极低，否则你没成本优势。这两个优势，都是大资金才比较能做得到的。

以下为台湾大师的案例分析原文，有时间看看，没时间就算了，有点罗嗦，主要讲的就是我上面点出的

有些类型的交易，例如套利，竞逐的是有限的交易机会，当有竞争者抢先执行套利，市场就回复均衡，套利机会也就消失了。以指数期货与现货的套利来说，基于期货到期时价格等于现货的「一价法则」(One Price Rule)，只要期货与现货价差大到一定水平(此价差点数由交易成本、风险溢酬与套利希求利润决定)，就可以买高卖低建立套利部位(可以做多现货放空期货，或者放空现货做多期货)，待价差收敛到可以获利的程度，即可进行反向交易(将建立的期货与现货多空部位平掉)，套取利润；最差可以等到期货到期再进行反向交易。

套利有稳定市场的经济功能，因为套利的执行可以让存在相关性的商品可以维持价格的合理性，也因此套利是有限机会的交易，当相关商品价格回到合理水平后，套利机会也就消失了；因此，套利过程，建构套利部位的成本决定套利资格(入围者)，但速度决定最后优胜者；套利成了成本与速度的竞争。

曾经有一个位在高雄的套利团队向我抱怨，他们离市场太远了(因为两个交易所都在台北)，套不过台北的交易者，这是把地理空间的距离认为是网络空间距离的误解；但网络节点间的信息传递也非瞬间即至，假若位于同一个网域空间内(所谓内网)速度较之不同网域(所谓外网)速度就快很多，因为网络讯息的传递必须透过讯息封包的组成、不同路径间的传递，到封包的拆解与重组，遇到网络塞车时，也要耽误许多时间，因此进行套利等竞速的交易时，就必须在网络传递过程斤斤计较，专线的使用与主机共置的服务即因应而生。

套利交易从其名称上看，充满吸引力，但也隐含陷阱，套利者永远要自我质疑，如果一个套利策略逻辑这么明确，为何机会会落在我身上，是因为我有部位优势吗?(例如可转债与转换标的的套利，可能必须融券，但不是所有人可以取得券源)速度优势吗?太好赚的套利利润反而让人质疑是否隐藏为之风险。

我曾发表一篇文章重新检视台指选择权组的套利机会，在考虑交易簿的深度与报价存续的时间后，就几乎没有套利机会了；但即使如此严谨的分析，也只能说是纸上交易，实作过程可能更没有机会，或者将面临无法预期的滑价与单边曝险，获利更是遥不可及了。
与套利类似的交易是价差交易，从历史数据的统计分析找出相关度高的资产，再由两资产的追踪价差建立买低卖高的部位，但价差交易并非依循「一价法则」，运用上的风险比套利交易更高。

然而富贵险中求，金融交易本质上就是靠承担风险赚取利润，白吃的午餐是不可能的，不冒险甚么都做不了，有句话说「不冒险的风险最高」。

此外造市交易也是强调速度的策略，造市者提供流动性赚取投资者或噪声交易者(Noise Trader)的价差，惟必须设法提防信息交易者(Information Trader)或其它造市者的「Take Out Slow Movers」高频策略。

总之，对于本案例所提及的交易逻辑明确、极短线的高频交易策略(如套利、价差、造市策略)，早就有数以万计的程序守住瞬间即逝的交易机会，人工交易的机会几乎不存在；也因为建构快速的交易平台、取得较低的交易成本，大概只有法人才作得到，自然人能参与的空间不大。

因为计算机的快速精确运算能力，与透过网络远程取价下单能力，我们以为当机会快速出现的时候，才是程序交易的战场，其实不然，下一个案例我们将探讨机会等很久才会出现的交易，也可以请程序帮忙守住市场机会。