天气影响被证伪 红枣大涨背后的神秘原因究竟是什么

上市16个交易日，红枣期货已经画出11根阳线，主力合约累计涨幅20.45%。

　　5月22日，红枣期货三个合约涨停：CJ1912、CJ2001和CJ2005。唯一没涨停的CJ2003合约，也是收盘前才从涨停板上下来的。5月24日，红枣期货主力合约CJ1912报收10720元/吨，成交量128.35万手。

　　作为商品期货家族新成员，红枣期货上市后屡攀高峰，未来还有望继续上涨。现如今，“灾难性”的天气影响原因基本已被证伪，端午节提振效果尚无定论，新的“避险转移理论”又开始抬头。

　　那么，众说纷纭之下，红枣大涨背后的真实原因是什么？

　　资金避险品种？尚存疑

　　在目前市场环境下，有“避险转移理论”开始流传。该理论逻辑在于：由于白糖(4994, 35.00, 0.71%)、棉花(13555, 80.00, 0.59%)、大豆(3573, 1.00, 0.03%)这些跟美元挂钩的品种，出现资金流出的现象，而这些资金出于避险保值的需求，转而选择了国内特色品种。在充斥着不确定性的市场环境中，红枣期货也成为了避险品种。

　　浙商期货红枣分析师向博向《国际金融报》记者解释道，由于中东地区地缘政治风险以及贸易战风险等因素影响，当前全球市场环境十分不稳定，造成风险资产波动率大幅增加，国内和国际关联度比较高的品种也将受到较大影响。但对于红枣、苹果(10159, 300.00, 3.04%)、螺纹钢(3874, 11.00, 0.28%)等品种而言，属于国内的特色品种，受到的影响相对较小，更容易受到资金的热捧。

　　不过，对于红枣期货成为避险品种的说法，弘业期货相关分析师似乎并不认同：“一方面，红枣作为较为小众的商品品种，其是否具备避险属性是存疑的。直观来看，红枣对于普通消费者来说，并不是生活必需品，主要的需求支撑在于食用价值，但其不可替代性较弱；另一方面，红枣近期持续的火热更多的原因还是在于红枣品种结构性供给不足，给了多空双方博弈争论的点。”

　　三大上涨因素？有争议

　　《国际金融报》记者整理目前市场上的“主流”观点，关于红枣期货持续大涨的原因主要有三方面：

　　第一，红枣期货上市短暂，市场对红枣的估值分歧较大，引发了红枣期货的价格大幅波动；

　　第二，前期南疆阿克苏地区出现了较为严重的雨雪天气，对枣树的生长产生了一定的影响；

　　第三，临近端午节，红枣的需求进入阶段性旺季。

　　首先，从市场对红枣的估值来看，“红枣上市初期经历了短暂的下调，参考2018年红枣下树初期一级红枣价格，当时的期价确实存在修复需求。南华期货农产品总监边舒扬对《国际金融报》记者表示，当前行情上涨更多的是体现在交割逻辑上。交割成本理论上最低要到10000元/吨左右，因此红枣在经历了一轮下跌后，重新回到此价格附近。

　　不过，仍有传言称，由于距离交割月还有近半年的时间，而在真正进行交割之前，仓单成本做不到完全确定。因此，在市场对于交割量和仓单成本的揣测与分歧当中，部分资金“趁机而入”拉动红枣期货涨停。大家常说的价格围绕价值波动，那也是在临近交割才会逐渐趋同，这个时候交易的新季合约，离真正注册仓单还早，因此红枣上涨更多就是资金效应带动散户跟风情绪。

　　当然，就仓单成本而言，向博也称：“在真正交割之前，市场很难摸清，且现有合约对应的是明年的红枣，质量及产量情况尚未可知，所以本身就容易产生较大波动，就资金面来讲，红枣期货合约近期大幅增仓，市场热钱涌入，也造成了剧烈的震荡，再加上现货价格有所上调，红枣合约整体重心也有所上移。”

　　其次，在分析人士看来，天气对红枣造成“灾难性影响”的炒作算得上是“烟雾弹”。边舒扬称，红枣产区基本完全集中在南疆，同时具有抗灾能力强的特点，其产量不会受到天气影响产生较大波动。

　　国投安信期货在研报中，也对天气影响做出了明确的解读。“5月初新疆部分地区出现冰雹和大风天气，但是这对开花期的枣树影响非常小，甚至可以忽略不计。部分地区的低温只是可能使得开花期延迟，实际上 6-7月开花后期、已经坐果再出现降雨过多、大风天气，红枣的产量才会受到大幅影响。”

　　再次，对于端午节提振价格的影响，有观点认为，虽然前期有节日备货刺激，但端午节在众多节日中，提振刺激作用是最弱的。期货市场却为上涨强行找到了原因。就算有部分厂家提价，随后很快就恢复了，实际上影响并不大。

　　对此，向博认为，红枣现货价格上涨不仅仅是受到端午节备货的影响，当前比较多的水果价格都迎来提价，整体通胀的环境也有利于红枣价格上扬。但后期随着端午节结束，夏季水果集中上市，预计通胀将得到平抑，红枣现货价格或有所下行，但红枣期货价格的变动，不仅仅挂钩于现货。

　　重现苹果走势？不一定

　　同样是果树产品，同样是红果，未上市时，红枣就被不少人寄予“小苹果”的希望，但实际上，红枣与苹果的不同点很多。

　　结合2017年末苹果期货上市初期的价格走势来看，苹果上市初期，其基本面整体是供大于求的局面，因此出现了一波单边下跌的行情。但是，随后多头针对交割成本的炒作，资金的大量涌入，一步步推升苹果合约价格。之后由于产区极端恶劣天气影响，造成了比较大的苹果减产预期，故减产预期接棒交割成本，成为推升苹果价格的又一重要理由。

　　对于红枣期货来说，虽然“也是供大于求的局面，但是好货的价格一直保持坚挺，维持在4.5-5.0元/斤，因此给了市场炒作交割成本的理由。所以，准确地说，市场整体供应充足，但优质红枣处于相对稀缺地位，其价格一直比较坚挺。这成为期货价格上涨的主要理由。”弘业期货相关分析师认为，资金大量涌入推升期价，短期价格大概率仍将保持强势。但红枣供给的相对稳定性，使得红枣期价具有较强的顶部压力，很难复现苹果合约上市初期的走势。

　　对于未来红枣期货价格走势的判断，上诉分析师表示，应从三个方面入手：

　　红枣结构性供给短缺的问题，在新枣上市之前很难有明显改观，这将直接影响到市场对于交割成本的预期；

　　由于枣树对恶劣天气具有较强的耐受性，新疆产区短期的恶劣天气对于产量的影响有限；

　　第三，根据农业农村部6大类水果价格的走势情况来看，自2019年年初以来，富士水果、巨峰葡萄以及鸭梨价格出现明显且持续的上涨，水果类商品价格的整体上涨或将带动红枣价格走强。

　　图 1：主要水果价格保持上涨态势

　 图 2：苹果、葡萄、鸭梨出现明显上涨

　图 1　图 1


图 2图 2
　　资料来源：农业农村部



　　值得注意的是，5月22日晚间，郑商所向会员单位发布风险提示函，称近期红枣期货价格波动较大，市场不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育工作，强化对客户交易行为的合规监管和风险防范工作，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易。