白糖 后市仍不乐观

5月22日，食糖保障措施关税由40%降至35%，即配额外食糖进口关税由90%下调至85%，这是市场对于2019年许可证发放预期的关键时间节点。然而，市场并没有等到盼了快半年的许可证发放的消息，却等到了意外的另一个重磅进口政策调整的消息，巴西UNIC称中国将在2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税，盘面应声下跌。

国内供应以国产糖为主

2014年11月，食糖进口纳入自动进口许可，2015年配额外食糖实行进口自律。从2015年开始，通过发放许可证的方式，控制配额外食糖进口数量，2015年和2016年许可证各发放190万吨，2017年发放100万吨，2018年发放150万吨。2019年，从年初到现在，许可证发放的传言一直有，但始终没有落地。5月22日，保障措施关税由40%降至35%，这是市场对许可证发放预期的关键时间节点，然而市场又一次失望了。

从阶段性供需看，年初至今，国内食糖供应相对单一，以国产糖为主。进口方面，由于许可证没有发放，1—3月，海关进口20万吨，同比减少23万吨。非海关进口方面，由于缉私严格，非海关进口大幅减少，巴西、印度、巴基斯坦非海关进口源基本停滞，泰国非海关进口源也大幅回落。储备投放方面，2018年12月虽有40万吨的古巴糖投放，但仍处在生产加工阶段，未真正进入流通阶段。因此，截至目前，今年国内食糖供应以国产糖为主，定价权归属国产糖。

下一年度国内仍可能增产

从国内食糖生产来看，2018/2019年度，国内食糖产量1070万—1080万吨，是增产的第三年。2019/2020年度开始，广西甘蔗收购价将退出政府指导价格管理，转变为糖料收购价格实行市场调节。甘蔗收购价市场化配合订单农业同时实施，2019/2020年度广西甘蔗收购价仍定为490元/吨，这稳定了农户的种植面积，使得糖价对种植指引作用的传导失真。因此，在连续三年增产之后，按目前的调研来看，下一年度甘蔗种植面积仍难以减少，食糖仍可能继续增产。

从国内食糖消费来看，以山东地区为例，白糖和果葡糖浆的价差仍有1500元/吨以上。这使得果葡糖浆的竞争优势非常显著，果葡糖浆的月度消费量仍保持在高位。而白糖在终端消费领域则缺乏竞争力，价格相对偏高。

从政策导向来看，政策导向往偏宽松的方向行进。2015、2016年，白糖价格的上涨一路伴随着进口政策的收紧，在保障措施政策落地后达到顶峰。2018年以后，进口政策没有继续加码，关税由最高峰逐年下调，到明年5月22日，理论上保障措施将结束，进口政策将由紧走向宽松。中国对巴西进口政策的放松，也验证这一点。国储方面，菜油、玉米、棉花等农产品储备库存逐步释放，而白糖国储仍有700多万吨。

在缺乏内生驱动的情况下，大方向上，郑糖价格走势可能跟随外糖。外糖价格影响进口成本、非海关进口成本。外糖对国内白糖定价的边际影响将加大，郑糖定价中枢将下移。

                                   （作者单位：永安期货）