近月波动率偏低

本周至今，A股走势偏弱，在年线附近进行区间整理，昨日沪深两市低开低走，均收实体阴线，深成指跌逾2.5%。沪市权重股表现相对强势，银行、证券指数仅小幅收跌，沪指下跌1.4%险守2850点，期权标的50ETF价格仅跌1.2%收于2.377。

昨日50ETF期权成交量小幅下降6%，总成交量225.6万张，低于前值240万张。其中，认购期权成交量减少13万至115.5万张，认沽期权减少1.5万至110.1万张。当月合约成交占比80%，大部分成交量集中于6月合约序列。成交PCR值0.95，相比前值0.86有所抬升。

周三为期权5月合约最后交易日，并于昨日新挂下月7月合约，因此期权总持仓大幅减少26.5%至253万张，前值344万张，其中，认购期权减少71万至137.4万张，认沽期权减少20.3万至115.6万张。当月合约持仓占比80%，前值33.5%，持仓量PCR值0.84，认沽期权一侧持仓偏少。

6月合约经历了50ETF分红调整，加挂了12个以A结尾的非标行权价合约，加上24个标准行权价合约，6月共有72个认购或认沽期权合约供投资者交易。从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.65—2.75三档行权价的虚值期权上，5月2.70认购和认沽期权合约成交量分别达到了22万张。从持仓量分布来看，虚值5档以内的行权价增仓最多。

伴随标的振荡下跌，期权隐含波动率（IV）缓慢上行，其中下月期权IV值从开盘20.2%涨至21.9%，其他月份IV值均涨近0.5个百分点，当前IV值分别收于20.6%、21.9%、21.2%、21.1%，近月IV值有所偏低。实现波动率在24%附近，波动率处于相对低值水平，建议做多期权波动率。

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2019-5-24 11:12

操作建议上，中长期来看，股市将表现为振荡上行，投资者可以逢低卖出认沽期权策略，长期持有，赚取期权时间价值。           （作者单位：永安期货）