市场流动性改善 量化私募积极布局

股指期货调整交易安排一月有余



中金所4月22日调整股指期货交易安排至今，已一月有余。期货日报记者发现，此次调整以来，沪深300、上证50、中证500三大股指期货的交易量和持仓量均有所提高，市场流动性有所改善，量化私募开始加大相关策略布局的力度。

市场流动性有所提升

4月22日，股指期货恢复常态化交易再进一步，市场为之振奋。股指期货日内过度交易行为的监管标准由之前的50手调整为500手，中证500股指期货交易保证金标准调整为12%，股指期货平今仓手续费调整为成交额的万分之三点四五。

从中金所公布的最新数据可以看出此次调整带来的流动性变化。4月份，沪深300股指期货日均持仓12.22万手，同比增长189.81%，环比增长11.23%；中证500股指期货日均持仓10.12万手，同比增长182.76%，环比增长6.26%；上证50股指期货日均持仓5.70万手，同比增长124.16%，环比增长12.68%。

“我们观察到的情况是，调整后股指期货的成交量增长了15%左右。”广东御澜资产管理有限公司总经理崔飒对记者说，由于成交量没有显著提升，目前来看，此次调整带来的流动性改善对交易型策略尤其是短线、日内交易策略，还没有明显的帮助。交易成本方面，交易保证金比例降低使得资金使用效率提升，但由于期指贴水现指，量化对冲成本还比较高。

北京中金量化科技投资有限公司创始人高健表示，在此次调整之前，受影响最大的是对冲策略和日内高频；调整之后，交易成本降低，解放了股指期货日内高频交易策略，进而带来了成交量增加。此外，大型对冲策略可能已经启用，持仓量也有明显上升。

私募加大期指策略配置

股指期货交易安排调整后，量化私募有什么新动作呢？

高健对记者说：“我们恢复了部分基于股指期货的趋势类策略。趋势策略属于中长期策略，由于时间太短，目前还未看到实际效果。但从交易标的来看，确实增加了新品种以及基于新品种的新策略。”

“根据今年的市场环境，我们在3月份上线了股指期货交易策略，并且在CTA产品中增加了股指期货相关策略的配置，目前以日内和套利策略为主，并逐渐适应了市场风格，净值稳健增长。”崔飒对记者说，希望市场有持续向好的预期，市场流动性能进一步提升。对量化私募来说，市场流动性提高了，无论短线、日内还是套利，策略承载的资金量会增加，策略的表现也将有进一步提升。

值得注意的是，受国际经济金融形势和市场情绪的影响，近期股指期货贴水较之前有所扩大，对量化策略净值扰动增加。“股指期货贴水扩大，增加了正在执行中的量化对冲的收益，但可能会削弱未来实施量化对冲的收益。因此我们将在策略配比上进行一些调整。”上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙说。

另据记者了解，股指期货交易受限后，部分投资者转向用A50股指期货对冲风险，或者用上证50ETF期权避险。但相比三大股指期货，上述工具在使用成本、效果、便利程度等方面还有很多不足。

“我国证券市场上大多数有套保需求的投资者，希望对冲的标的指数通常是中证500指数，而新加坡A50股指期货的基础资产是A50指数，相对而言覆盖面比较窄，投资者使用起来不太方便，且存在交叉套保风险，最终的对冲效果不一定好。”厦门大学教授韩乾表示，上证50ETF期权也有类似不便之处。另外，目前上证50ETF期权市场的容量没有股指期货市场大，单个合约的市场容量也不如股指期货。

崔飒也认为，虽然上证50ETF期权最近的流动性比较好，但从成交规模和市场容量看，还无法与股指期货相提并论。上证50ETF期权的交易标的是上证50ETF，份额有限，而股票指数没有份额限制。而且从国外的经验看，股票类期权工具的流动性不如股指期货。