玉米市场回落风险是否来临？

近期国內先后受玉米种植补贴减少、东北发生干旱天气、国储玉米拍卖底价提高和草地贪夜蛾侵扰部分玉米产区等利多消息影响，玉米期价连续走高，截止5月20日，玉米09合约收报2008元/吨，较4月30日涨4.8%，较3月29日涨8.9%，考虑玉米种植面积同比减少有限，虫害和干旱对产量影响有待验证，玉米基差继续走弱可能会有套利盘打压期价等因素，后市我们谨慎看高玉米期价，千万不要追高，耐心等待回调做多机会。

玉米种植面积同比减少有限

种植补贴是农户种植效益的重要组成部分，为保障大豆生产相关部门调低了玉米的种植补贴、相应地调高了大豆的种植补贴，部分玉米种植用地会被改种大豆，可是我们认为因种植补贴减少而调减的玉米种植面积不会太多，总体对玉米总产量的影响有限，一是因为玉米种植补贴减少而大豆增加，但玉米的种植收益不一定低于大豆；二是因为玉米种植面积远大于大豆，玉米改种大豆的农田面积占全部玉米播种面积较小。从种植效益来看，黑龙江省的玉米种植补贴由2017/2018年度的133元/亩调整为2018/2019年度的25元/亩，大豆由2017/2018年度的173元/亩调整为2018/2019年度的320元/亩，大豆种植补贴比玉米高近300元/亩，但是玉米亩产达500—700公斤/亩，而大豆仅为130—180公斤/亩，即使大豆价格比玉米要高，玉米的亩产出值也要比大豆要高100—500元/亩，综合粮补后玉米的实际种植效益不一定比大豆差。

另一方面玉米是重要的主粮作物，种植面积远大于大豆，一定玉米田改作大豆田可能使大豆种植面积明显增加，但玉米种植面积减少可能较为有限。根据农业农村部市场预警委员会5月发布的数据，预计2019/2020年度大豆种植面积为9066千公顷，较上一年度增加7.93%，而玉米种植面积为41629千公顷，较上一年度减少1.2%，可以看出玉米种植面积同比的变化其实有限，假设2019/2020年度玉米单产与上年度持平，总产量减少也仅为1.2%而已。此外，国粮中心大幅下调水稻拍卖底价（籼稻竞价销售底价统一调整为1500元/吨，较去年下调500元/吨；粳稻竞价销售底价下调至1600元/吨，较去年下调800元/吨），小麦最低收购价每斤下调3分，中期看水稻和小麦价格有下调预期，今年春耕已经完成，即使水稻和小麦价格下跌也不会影响到本年度的种植面积，但下一年度部分水稻和小麦用地可能调整为玉米，下一年度玉米种植面积可能还会增加。

虫害和干旱实质影响有待验证

近期传出玉米种植区域受草地贪夜蛾侵扰和干旱胁迫等灾害影响，市场担忧2019/2020年度玉米受灾将出现减产，可是本年度最终单产是否受到影响还要关注后续草地贪夜蛾等虫害防疫措施是否及时到位、关键生育期水肥管理是否合理等。虫害方面，今年1月我国云南省首次发现草地贪夜蛾入侵危害，草地贪夜蛾是玉米上的重大迁飞性害虫，玉米苗期受害一般可减产10%—25%，严重危害田块可造成毁种绝收，3月农业农村部已经制定并发布了《2019年草地贪夜蛾防控技术方案》，根据方案目标防治处置率达到90%以上，绿色防控技术应用比例达到30%以上，综合防治效果达到85%以上，危害损失率控制在8%以内。

据农业农村部4月底发布的消息，草地贪夜蛾在云南、广东、广西等3省（区）67县（区、市）见虫，发生面积为7万亩左右，防控面积超过10万亩，如果各地配合做好草地贪夜蛾的防治工作，实现防控目标，被入侵的玉米种植区域因虫害受到的单产损失不会太大。春季影响玉米播种及播种后的生育进程，考虑到今年东北地区春旱天气，农业农村部市场预警专家委员会预计今年玉米产量略低于去年，产量综合取决于播种、出苗、出丝和成熟期等生育进程表现，最终产量表现还需关注后期玉米生长情况。综合来看，虫害和干旱影响都是部分产区局部发生、整体风险可控、对产量的影响有待验证，并不值得被过分炒作。

国储玉米价格拍卖底部基本确定

2019年5月14日晚间，国家粮食交易中心公布2019年临储玉米拍卖底价和首拍公告，玉米拍卖底价较2018年上调200元/吨，按照2019年吉林二等粮拍卖底价折算港口价格：1690（吉林二等拍卖底价）+90（出库费+升贴水）+100（运费估计）+40（平仓费）=1920元/吨，即使不考虑拍卖溢价，到港价已经在1900元/吨上方，如果国储玉米拍卖能够保持活跃成交，能反应贸易商在该价位接货国储玉米的意愿尚可，基本确定可以确定价格底部，但是因消费端尤其是饲用消费方面在较长时间内难以有较大改善，玉米现货价格缺乏大涨基础，而期价已经有一定升水，如玉米期货涨幅继续大于现货，基差连续走弱可能会有套利盘出现，这将对盘面形成一定打压。