贸易摩擦“炒热”豆粕 油脂价格反弹乏力

国内豆粕消费需求下滑，蛋白进口多元化，保障国内蛋白供应没有问题，但当前中美贸易摩擦炒作正热，短期豆粕价格或将维持偏强态势。油脂供应充足，豆油、棕榈油库存均处于多年来高位，价格反弹乏力。

　　中美贸易摩擦升级，美国大豆库存处于创纪录高位，5月13日，美国CBOT大豆期价跌破8美元/蒲式耳，同比下跌21%，创下2008年以来新低，跌破美国豆农种植成本。

　　中国大豆进口量占全球大豆贸易量的六成左右，也是全球大豆贸易增长的主要来源。若中美贸易摩擦持续升级，美国豆农将失去中国市场，失去全球最大的消费市场，全球大豆库存将继续留在美国，CBOT大豆价格短期或仍将低位运行。

　　豆粕：需求转好高位震荡

　　5月15日，国内沿海地区43%蛋白豆粕现货报价为2600～2660元/吨，较前一日上涨10～20元/吨。

　　其中，华北地区报价2620～2660元/吨，华东地区报价2620～2650元/吨，华南地区报价2600～2660元/吨。大连普通蛋白豆粕6月基差报价M1909+80元/吨，天津5月至6月基差报价为M1909平水，山东日照6月至9月基差报价为M1909-10元/吨，江苏张家港5月基差报价为M1909-20元/吨，广东东莞5月基差报价为M1909-50元/吨，均比上周同期上涨10～20元/吨。

　　上周油厂开机率回升，大豆压榨量升至167万吨，但大豆到港量较大，大豆库存继续上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存为625万吨，比前一周增加42万吨。中美贸易谈判出现波折，豆粕价格上涨刺激贸易商和饲料养殖企业补库，豆粕库存下降。5月13日，国内主要油厂豆粕库存为61万吨，比上周同期减少6万吨，比上月同期减少8万吨，比上年同期减少63万吨，比过去3年均值减少37万吨。

　　3月份以来，豆菜粕价差处于历史低位，豆粕替代杂粕需求增加，加之生猪养殖利润上升，饲料配方中豆粕添加比例上升，豆粕需求好于预期，制约豆粕库存上升幅度。预计5月份豆粕需求仍将保持较好态势，但6月份压栏大猪集中出栏，猪料消费需求可能大幅下滑。而大豆到港量较为集中，加之压榨利润良好刺激油厂积极开机，预计豆粕库存将上升。

　　中美贸易摩擦再现波折，近日美豆价格持续下跌，国内豆粕价格上涨。南美大豆集中收获上市，与美豆出口形成竞争，未来美豆高库存的局面难以改变，加之市场预期今年美豆播种面积可能高于此前预期，也压制美豆价格。中美贸易不确定性增加，巴西大豆升贴水上涨，加上国内需求好于预期，预计短期内豆粕价格或将偏强运行。

　　豆油：库存高企低位运行

　　5月15日，国内沿海地区一级豆油报价为5250～5380元/吨，比前一日上调10～30元/吨。其中，华北地区报价5250～5280元/吨，山东报价5280～5300元/吨，华东地区报价5350～5380元/吨，华南地区报价5300～5330元/吨，豆油低价位吸引采购，当日成交略有好转。

　　上周国内大豆压榨量增至168万吨，豆油产出量增加，下游企业低价补库，豆油库存保持偏高水平。

　　监测显示，5月13日全国主要油厂豆油库存为141万吨，与上周持平，同比增加5万吨，处于历史同期最高水平。近期大豆到港量较大，且压榨利润丰厚，油厂开机率预计继续增加，而豆油需求处于淡季，预计豆油库存还将继续攀升，对价格形成压制。

　　受中美贸易摩擦影响，国内油粕价格走势坚挺，油厂压榨利润持续好转，一方面刺激油厂增加采购，另一方面南美大豆集中到港，国内企业积极销售6月豆粕，也将拉升开工率，未来两周周度加工量有望达到180万吨以上，油粕产出增加将限制价格反弹幅度。

　　当前豆油库存处于历史同期最高水平，尽管 马来西亚棕榈油库存有所下滑，但增产预期仍在，供应充足的格局没有改变，而豆棕油价差维持高位，随着气温回升，棕榈油挤占豆油消费的情况还将持续。豆油消费需求疲软将拖累价格反弹，在国内油脂总体供应充足的情况下，预计豆油价格以震荡为主，油粕比价也将因中美贸易关系的不确定性持续走低。

　　棕油：到港集中反弹乏力

　　5月15日，国内沿海地区24度棕榈油市场报价集中于4280～4430元/吨，较上周上涨10～30元/吨，其中天津报价4340元/吨，张家港报价4350元/吨，广州报价4280元/吨。棕榈油到港量较大，供应宽松的预期使得下游采购谨慎，市场购销整体保持平淡。

　　监测显示，5月14日，国内沿海地区食用棕榈油库存总量约83万吨（加上工棕约96万吨），周环比增加6万吨，月环比增加8万吨，同比增加18万吨。其中，天津17万吨，张家港29万吨，广东28万吨。棕榈油集中到港，推进港口库存快速增加。

　　5月15日，马来西亚6月船期24度棕榈油CNF报价528美元/吨，合到港完税成本4390元/吨（增值税率9%），比1909合约收盘价低50元/吨；7月船期棕榈油CNF报价548美元/吨，合到港完税成本4570元/吨，比1909合约高130元/吨。进口套利略有改善，国内企业采购积极性明显提高。

　　据悉，上周国内新增12船棕榈油买船，其中5月船期2船、6月船期7船、7月船期2船、8月船期1船。根据船期监测，5月份我国棕榈油进口量超过50万吨，预计5月份港口库存可能超过100万吨，国内供应压力依然较大。

　　市场预期5月份马来西亚棕榈油需求改善，尽管产量仍继续增加，但库存有望小幅下滑，马盘棕榈油期价自低位反弹。国内棕榈油库存接近100万吨，达到2016年4月份以来最高水平，且进口利润改善，新增订船较多，预计5月至6月棕榈油供应压力依然较大，价格反弹乏力。