【深度研究】天胶：干旱vs低需求，多空碰撞先观望

【导语】：当前我国云南天然橡胶产区正遭受严重干旱影响，部分片区已经停割。同时海关查验混合胶持续运行，叠加本周泰国可能会限制出口，因此价格低位表现有较强的抗跌性。但是下游需求表现低迷，外围风险不确定性较高，令当前橡胶市场多空交织，缺乏单边趋势。

云南持续高温，部分片区暂停割胶


2019年5月14日15时10分，西双版纳州发布干旱红色预警，目前全州达到气象干旱重旱等级。预计未来7天干旱天气维持，特旱范围将进一步发展。
预计本周，云南大部地区仍以晴热天气为主,仅滇西北西部、滇东有阵雨，5月13-16日滇南有阵雨。滇东、滇南局地有雷暴、短时强降水等强对流天气。滇西北东部、滇中局地午后风速较大。

图1 西双版纳产区5月气温走势图
气温走势图可以看出，近端时间仍然高于历史均值的高温，对割胶有不利影响。据悉云垦江城橡胶有限公司在13日发出暂停割胶的通知，此前景洪片区和勐腊片区均有停割通知。原料产出相对紧张，使得价格持续高走。

图2 云南原料胶水价格季节性
据了解加工厂胶水收购价在10.4元/公斤，部分地区接近停割，胶水稀少；胶块收购价格在9.7-10.2元/公斤不等。短期原料价格偏强对于行情仍是支撑，关注干旱的持续性和扩大影响。

图3 泰国合艾原料胶水价格季节性
泰国在4月也遭受了严重干旱，但是在进入5月后气象条件有所改善，天气预报显示5月中下旬将有大范围的降雨过程，有利于缓解旱情。5月开始泰国将进入到供应旺产期。

图4 2016-2019年泰国天然橡胶出口量
此外，泰国政府计划在本周四召开会议，商议限制出口事宜，按照此前三国橡胶理事会（AETS）决议，泰国限制出口将在5月20日至9月19日执行，合计12.6万吨（含乳胶）。目前上述计划是否强制执行需待会议后才知。从过往限制出口的影响来看，对于当年的主产国供应不会产生影响，因为不限制出口的月份会补足出口量，并且5-9月为泰国生产和出口的淡季，并且也是中国进口淡季，每月平均3万多吨的出口削减，在生产和进出口淡季的对冲下，预期很难形成单边上涨的逻辑，但对于价格底部来说是支撑因素。

终端消费之谜：来自汽车消费的压力


5月13日，中国汽车工业协会发布了4月汽车工业运行情况：4月，汽车产销同比降幅扩大，产销量分别完成205.2万辆和198万辆，比上月分别下降19.8%和21.4%，比上年同期分别下降14.5%和14.6%，同比降幅比上月分别扩大11.7和9.4个百分点。1-4月，汽车产销分别完成838.9万辆和835.3万辆，产销量比上年同期分别下降11%和12.1%，降幅比1-3月分别扩大1.2和0.8个百分点。

图5 2017-2019年中国汽车月度产量

从4月汽车工业运行情况看，产销增速的下行，相较与3月有下滑扩大的趋势。中汽协认为，目前，市场低迷主要原因为消费信心不足，另外受国五国六标准切换的影响，以及对国家刺激消费政策期待等因素影响，消费者观望情绪明显。但是后续对于汽车消费刺激政策不排除会出台，或将改善增速下滑的情况，但是年中淡季来临，对于接下来的年中汽车产销，仍然偏悲观。

供需碰撞，关注去库存节奏


因此从目前状况来看，供应短期偏紧张，并且泰国也会限制出口来对冲供应增量，而需求由终端汽车的表现来看，表现不佳，将对轮胎需求的扩大产生影响。因此去库存逻辑在当前的市场局面下，表现的偏慢，但是去库存逻辑已经在演绎，接下来需要关注去库存的节奏，以及对市场是会带来上涨带动，还是托底的作用。

根据上周的市场调研，保税区库存上周继续下降，从前一周13.74万吨降至13.53万吨，下降了0.21万吨。人民币混合仓库入库数量减少，出库增加，样本仓库上周入库7400吨，出库16600吨，下降9200吨，黄岛+胶州总库存48.8万吨左右
可见市场库存确实出现了下降，但是去库存的速度表现偏慢（相对前期库存增长的速度而言）。并且基差空间已经表现狭窄，因此套利盘主动增库存的逻辑也不强，从而库存处于中期去化的节奏，但是去库存如不能加快（主要取决于海关的政策力度），则对于市场现货价格的推涨力度不会很强，从而更多的倾向价格托底作用。

后市展望：多空交织，暂未形成单边趋势


展望5月下旬和6月预期，东南亚和云南、海南的季节性干旱将有效缓解，如果不出现较强程度的反季节气候，那么供应量将大概率的回升，有效缓解当前供应紧张的局面，并且当前的原料价格对于胶农的割胶积极性不会产生打压，因此依然有较强的供应释放预期。
此外，对于泰国限制出口，从过往限制出口的影响来看，对于当年的主产国供应不会产生影响，因为不限制出口的月份会补足出口量，并且5-9月为泰国生产和出口的淡季，并且也是中国进口淡季，每月平均3万多吨的出口削减，在生产和进出口淡季的对冲下，预期很难形成单边上涨的逻辑，但对于价格底部来说是支撑因素。
由于受到情绪化的共振影响，沪胶短线下跌幅度较大，从而对于上述的盘面支撑因素来看，表现的相对较弱，但是仍有支撑因素，我们前期分析的低位试多的逻辑依然坚持。短期情绪化反复性较强，因此会带来较大的波动，对于接下来的操作带来较大的难度，也较难形成单边形态。关注沪胶11600点上下400点的区间震荡节奏，上破12000点后将打开反弹空间。仅供参考。