化工期货集体下挫 立夏时节为何集体遁入“寒冬”?

　昨日，期货化工板块集体下挫。在立夏时节，化工板块为什么会集体“遁入寒冬”？化工圈的小伙伴们纷纷表示，这主要是受弱势供需的影响。

　　聚烯烃破位下跌，其中，PE 1909合约持续大幅下行，昨日下跌160元/吨，以2.04%的跌幅收报7695元/吨，跌至2016年以来的低点位置；PP 1909同样也刷新了近些年来的低位，日内盘中急速下落，后小幅回调，最终下跌205元/吨，以2.46%的跌幅收报8137元/吨。PVC(6910, 40.00,0.58%)受偏强的基本面影响，盘中宽幅振荡，最终微跌25元/吨，以0.36%的跌幅收报6845元/吨。甲醇(2392, -11.00, -0.46%)方面振荡下跌，1909合约下挫46元/吨，以1.90%的跌幅收报于2374元/吨。PTA(5616, -54.00,-0.95%) 1909继续前天的大跌，下跌212元/吨，跌幅达3.67%，收于5560元/吨。MEG持续探底，主力合约盘中触及跌停板，最终以3.16%的跌幅收报4437元/吨。

　　甲醇：自身供需矛盾持续

　　“近期化工板块的走弱很大程度上是受宏观因素的影响所致。同时，国际原油价格出现了一定幅度的回调，对化工品的成本产生了一定的利空影响。”金石期货投资部主管黄李强表示。

　　甲醇方面，黄李强表示，甲醇的自身供需矛盾一直持续。“从供需的角度来看，前期检修的甲醇装置在五月中下旬陆续复产。与此同时，甲醇的下游甲醛、醋酸表现不佳，整体的供需呈现供大于求的局面。特别是港口库存高于往年，甲醇的自身供需矛盾一直持续。”他说。

　　“甲醇的矛盾体现在高供给、弱需求、高库存三点，且期价相对于华东现货价格升水，会使得期现套利资金可能不断在盘面做升水回归。”光大期货分析师钟美艳说，第一，从高供给来看，国际产能运行平稳，导致进口量偏高；国内检修季过后复产的压力将内地价格打压至成本线附近，内外共同施压。第二，从弱需求来看，由于环保检查导致大量小而散的下游不断淘汰，仅靠MTO利润支撑带来的驱动没法提供边际增量，总体来说就是传统需求绝对量下降，MTO需求亦偏弱。第三，库存方面来看，虽然近期库存在下降，但总库存水平仍处于2015年以来的高位。因此，钟美艳认为，甲醇价格交易的逻辑必然是先修复升水，再用生产盈亏来调节生产，企业被动降低负荷，但目前这个点还远未到来。

　　在黄李强看来，供需对于甲醇后市的价格可能难以形成支撑。但目前甲醇的价格已经临近生产成本，气制甲醇已经跌破成本，如果价格进一步下行，将会受到成本的强劲支撑，后市下行空间将会相对有限。

　塑料(7780, 15.00, 0.19%)方面：PP、PE、PVC存在一定分化

　　聚烯烃市场供需偏弱势，市场氛围偏空。目前，PE最为弱势，1909合约已跌至2016年以来的低位，PP虽因下游需求略强于PE的影响，但也刷新了近些年的低点。

　　“从二者的供需格局上来看，PP、PE的上游石化库存较高，还是维持在100万吨的水平上，因为市场氛围偏空，实际消费减弱，特别是PE已进入消费淡季，下游开工率下滑，PP下游的家电、汽车等数据也不理想，所以综合起来库存都难以快速消耗，利空二者的价格。”华信期货西安营业部总经理柳姗姗表示。

　　“昨日，PE 1909合约以7850元/吨开盘，盘中最高价为7885元/吨，最低价低至7650元/吨，结算7765元/吨，跌225元/吨。可以看到，期价在跌破8000整数关口后进入加速下跌模式，创下2016年以来新低。”柳姗姗表示，现货市场石化频繁降价来促进降库，但市场氛围偏空，终端需求偏弱，难以进行正向循环消耗货物，致使库存增加。现货价格也跟随跌破8000元/吨整数大关。弱者恒弱的道理体现的淋漓尽致。不过目前随着下跌进口窗口关闭，这或许对于PE来说是难得的利好，后市还需关注持续度如何。期货盘面来看空头趋势，未见好转迹象，但此价格也不建议追空，毕竟这个位置在目前来看属于低价位区域。

　　PP 1909合约方面，昨日期价延续增仓放量下跌，跌势进入加速模式。“目前PP下跌至接近8000元/吨整数关口，现货价格跟随走弱，上游石化库存再次回到百万吨，市场库存消耗缓慢。近期现货市场关注出口板块，随着价格走低及人民币贬值，存在一定的出口机会。期货盘面空头格局未改，支撑位8000元/吨整数关口。”柳姗姗说。

　　事实上，期货日报记者通过走访调研发现，目前山东地区的现货企业明显感觉到PP、PE下游的传统需求出现了萎缩。相对来说，PE的下游弱于PP，像PE的下游产品农膜及棚膜，虽然使用面积没有出现萎缩，但是由于产品质量的提升，之前可能一年一换，而现在可能会出现两到三年才更换的情况。因此可以看到，聚乙烯在行情上跌的也比聚丙烯要快。而目前聚烯烃市场处于下行通道，更多的下游客户倾向于随采随用，不会进行库存的积累。

　　“往年能明显感觉到走货节奏对于价格的影响，走货缓慢的时候价格一定也会下降，而提货的多了价格则会出现上涨。但今年没有这种感觉，现在来说，我们厂走货的节奏相对平稳，与去年同期相比稍有下调，但是价格却仍然持续走低。”某物流公司相关负责人表示。

　　据了解，虽然PP、PE价格持续下行，相关生产企业经营压力较大，但仍存利润。此外，受到前期持续的环保高压的影响，PP、PE有很多关停产能目前没有释放。目前来看，聚烯烃产业链的价格传导是由上至下的，后期一旦终端出现无法消化的迹象，可能将由下至上倒逼中游企业进行产能缩减。

　　在传统淡季，产业人士目前对后市都抱有悲观情绪，认为后市仍有下跌空间。

　　PVC方面，基本面强于PP、PE，价格也有相应表现。“虽然受到宏观环境影响有所下挫，不过目前是检修季且上游库存不大无任何压力，虽有向下调价的举措，但心态还是相对较好的。社会库存也在逐步消化下降。”柳姗姗说。

　　产业人士认为，PVC二季度应该是偏好的，三季度可能持续走强，直至四季度有所回落。

　　在柳姗姗看来，三个品种趋势上都是下跌趋势，未有好转迹象，但是在市场情绪稳定后会存在一定的反弹。“反弹上的话肯定是PVC会比较快，接下来PP，后面是PE。”

　　PTA：成本下行，需求低迷

　　业内人士表示，近期PTA持续走弱除了因为市场情绪受到了宏观环境的影响之外，4月份以来，下游产销较差，很多聚酯厂已至盈亏平衡线以下，这同样也是PTA下行的原因之一。

　　此外，这两天PX的价格也出现了相对显著的跌幅，成本下行，利空PTA价格。

　　“尽管中国纺织服装品行业对美出口金额在2018年占到全部出口金额的15%。但我们占据了全球大部分的聚酯产能，从全球的角度来看，实际上我们仍有优势。短时间我们产业上会面临一些变化。此外，PTA 1905合约要交割了。这一两周的注册仓单量增加也是比较明显的。在本周这两天大跌之前，PTA的加工价差几乎要接近2000元/吨，这是非常高的水平，而其他环节都在降价销货，虽然现货市场挺价，但终究不是长久之计。其实从上周开始市场上看空的声音已经是此起彼伏了。”中银国际期货分析师曹擎对期货日报记者表示。

　　在曹擎看来，中长期趋势来说，PTA的基本面是利空的。至于短期内的变化，可能存在一个对过度反应的修复。此外，PX这两天的价格也出现了相对显著的跌幅，这些也都利空PTA。可以看出，这其实是一个全产业链的氛围影响。

　　MEG：供需矛盾大，跌幅将延续

　　对于MEG下跌的原因，光大期货分析师周遨解释道，第一，港口库存绝对量依然处于历史同期高位，4月以来MEG检修装置逐渐增多，MEG总负荷已降至69.03%，其中煤制负荷已降至54.2%，与上个月同期相比下降21.76%。不过，由于检修多在市场预期之内，加上需求端聚酯呈现出旺季不旺的特征，聚酯产销持续低迷，聚酯与织造库存不断累积，“供需矛盾过大的前提下MEG易跌难涨。”

　　第二，本周前两个交易日，棉花(14030, 80.00, 0.57%)期货连续跌停，纺织相关期货产品PTA、MEG和棉纱亦开始跟跌。另外，乙二醇盘面升水幅度较大，与现货的基差达到200元/吨左右，扣除掉仓储和资金成本后，期现套利存在一定的空间，套利的参与者亦会不断打压盘面以锁定利润。

　　在周遨看来，乙二醇的弱势可能仍将持续。“目前国内MEG产能约1070万吨，而国内2019年计划投产的MEG产能已超过600万吨，实际投产的量可能在300—400万吨，2020年—2021年计划投产的产能已超过1400万吨。天量的供给增量与有限的下游聚酯需求增长形成了几乎不可调和的矛盾，加上美国近年来更具成本优势的乙烷裂解制乙二醇的装置不断投产，全球的供需格局的变化亦会加剧乙二醇过剩的形势。预计乙二醇的弱势将会持续相当长的时间。”他说。