债市上涨大方向并未改变

周一（5月13日），国债期货高开高走，10年期国债期货收盘上涨0.35%，5年期国债期货收盘上涨0.19%，2年期主力合约涨0.09%。国债现券收益率有不同程度下行，长端品种下行3bp左右。

   最近市场进入数据密集公布期，数据走好在市场预期之内，债市已对数据有所预期。但如果数据低于预期或大幅好于预期，对债市则产生较大利好或利空。以上周公布的CPI为例，4月CPI从3月的2.3%上升至2.5%，低于市场预期的2.6%，数据低于预期在一定程度上刺激债市走高的幅度。目前相对确定的是央行货币政策，既不会太紧也不会太松，货币市场利率重心在低位运行，即市场融资成本依然较低。债市上涨大方向未变，未来一段时间对债市影响较大的依然是经济情况与市场风险状况。根据目前的因素看，债市未来一段时间有望继续走高。

   央行未开展逆回购操作，流动性合理充裕。周一（5月13日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月13日不开展逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期。 央行公开市场上周累计净投放500亿元。Wind数据显示，本周（5月11日—17日）央行公开市场将有1560亿元MLF、500亿元逆回购到期，其中，周一到周三分别有200亿、200亿、100亿元7天期逆回购到期，周四、周五无逆回购到期。另外，周二有1560亿元MLF到期。

   货币政策依然稳健，货币市场利率重心低位运行。在5月10日召开的央行媒体吹风会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，下一步央行将继续实施稳健的政策。总量上保持松紧适度，把好货币供给总闸门，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，把握好调控的度。目前银行间7天质押式回购利率运行区间为2.0%—3.0%，属于近年内的低位水平。3个月Shibor在3%之下运行，也属于较低水平。货币市场利率重心的低位运行可以使利率期限结构陡峭化，加大长端利率的下行动能。

   CPI位于“2”时代略低于预期，但需密切关注后续走势。4月CPI从3月的2.3%上升至2.5%，低于市场预期的2.6%；核心CPI同比增速从3月的1.8%小幅下降至1.7%。4月CPI月环比增长+0.1%，比3月的-0.4%。CPI分项数据显示，食品价格同比继续走高、非食品价格同比微降。在猪周期的推动下，5月CPI可能继续攀升，CPI可能在某些月份接近甚至超过3%。一般而言，经济增长中，CPI走高是正常现象，但需在可控范围内。如果CPI超出可控范围，物价全面大幅上涨，央行将不得不收紧货币政策，利率将有走高压力。

   技术上看，上周国债期货在5月6日跳空高开后，重心持续上行，整周基本在5日均线之上运行，这与4月15日的向下跳空缺口一起形成一个不标准的岛形反转形态。国债期货在5月13日再次跳空高开高走，形成一个上涨中继缺口，表明此时上涨动能依然较强。从均线上看，短期均线掉头向上，5日均线上穿10日、20日均线，形成金叉。从MACD看，红柱不断扩大，上涨动能依然良好，短期有望保持强势。从中线上看，十债主连的5周周线也已掉头向上，技术上债市有望继续走高。

   整体来看，由于经济基本面符合预期，经济数据走高在市场预期之中，除非经济数据低于预期或大幅超出预期，否则这一因素对债市影响偏中性。从另一方面看，经济的持续走好仍需合理充裕的货币政策支撑，只要CPI在可控范围内，货币收紧的可能性就比较小。从当前货币市场利率看，市场流动性依然稳定，央行讲话也给市场一颗定心丸。外围市场利率整体以走低为主，债市上涨大方向并未改变。