内容摘要 3月份进口木浆现货市场供应量相对平稳，下游纸厂原料采买积极性依然偏低，观望心态占主流，成交情况无明显好转，针叶浆和阔叶浆现货市场出现下滑趋势，月度现货价格下跌700元/吨左右。在目前国内外港口库存高企的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。 操作上，3月份纸浆SP1906合约以回落为主，市场呈现弱势行情。但连续调整后做空动能得到充分释放，市场酝酿反弹行情，投资者可考虑短多参与远月合约SP1909，上方压力区间参考5400元/吨一线。 一、现货市场回顾 （一）国内木浆现货情况 国内现货市场方面，3月份针叶木浆和阔叶木浆现货市场纷纷出现下滑趋势，木浆市场弱势行情依旧，需求并未有好转迹象。截至3月29日，国内主要地区木浆均价位于5340—5680元/吨之间。 图1：国内主要地区木浆均价 
数据来源：Wind 中州期货 （二）进口木浆现货情况 3月29日数据显示，进口针叶浆主流品种价格区间在730—750美元/吨，进口阔叶浆主流品种价格为720美元/吨。 智利Arauco公司4月份木浆外盘公布，其中针叶浆银星涨20美元/吨至730美元/吨，本色浆金星持稳于710美元/吨，阔叶浆明星涨40美元/吨至720美元/吨。桉木浆因生产原因供应减半，针叶浆，本色浆供应正常。 俄罗斯依利姆公布4月外盘价格，针叶浆调涨20美元/吨，阔叶浆调涨30美元/吨，乌本块价格持稳。 4月加拿大针叶浆CKHFI雄狮、CKBC金狮价格调涨10美元/吨，雄狮面价745美元/吨，净价730美元/吨；金狮面价755美元/吨，净价740美元/吨，船期为5-6月，供应减半。 图2：进口针叶浆主流品牌CFR现货价 
数据来源：Wind 中州期货 图3：进口阔叶浆主流品牌CFR现货价 
数据来源：Wind 中州期货 二、供需情况分析 （一）木浆库存情况 据统计数据显示，截至2月底，欧洲木浆港口库存约为196.07万吨，环比上升13.75%，同比上升62.49%，连续7个月保持上升的态势。 图4：欧洲木浆港口库存情况 
数据来源：Wind 中州期货 统计数据显示，2月全球生产商木浆库存天数为51天（标准计算方式），阔叶浆库存天数为62天，针叶浆库存天数为40天，2月全球木浆库存天数较前一月略有回落。 图5：全球生产商木浆库存天数 
数据来源：Wind 中州期货 统计数据显示，截至2月底，国内木浆港口库存再度大幅攀升，其中，青岛港库存由1月份的101万吨飚升至121万吨，常熟港库存由59万吨升至69.7万吨，保定库的库存自7.01万吨降至5.95万吨。 图6：港口木浆库存情况 
数据来源：卓创资讯 中州期货 （二）国内纸浆进口情况 海关总署公布的数据显示，中国2月纸浆进口量为158.9万吨，环比下降30.12%，同比下降21.69%。中国1—2月纸浆进口量为386.4万吨，同比下降5.5%。 图7：国内纸浆进口情况 
数据来源：Wind 中州期货 图8：国内针叶浆进口情况 
数据来源：Wind 中州期货 据PPPC数据显示，2月软木浆出货量同比增长5.0%，北方松增加8.8%，辐射松提高14%，而南方松下降7.0%，平均销量产能比为94%（经过季节性因素调整后为90%）。2月硬木浆销量同比下降1.4%，北方硬木出货量跃升27%，而南方硬杂减少27%，桉木浆下跌4.6%，硬木浆平均需求供应比为87%（经过季节性因素调整后为85%）。 （三）国内废纸现货情况 进入3月份，随着成品纸销量的快速下滑，主流纸厂及时终止了力挺废纸价格的策略，转而开启成品纸价格战。2月全国纸厂废旧黄板纸库存天数为8.38天，纸厂库存维持在正常水平。由于市场对进口废纸减少的预期，废纸价格很难持续走低，价格料将维持相对坚挺。 图9：国内主要地区国废（旧报纸）情况 
数据来源：Wind 中州期货 图10：国内主要地区国废（黄板纸）情况 
数据来源：Wind 中州期货 图11：国内纸厂废旧黄板纸库存天数 
数据来源：卓创资讯 中州期货 3月份，美废11#价格出现15美元/吨的下调，目前整体外废价格处于135—170美元/吨的水平。 图12：进口废纸价格情况 
数据来源：Wind 中州期货 截至目前，环保部固体废物与化学品管理技术中心公示了2019年前4批限制进口类产品明细，今年的总核定量已达到了553.6820万吨，获批企业数为72家。 三、相关市场分析 （一）国内主要地区纸品现货情况 自3月份以来，瓦楞及箱板纸市场呈现疲软下滑走势，市场交投气氛逐渐降温。因下游市场需求仍显清淡，多数包装企业订单不足，对原纸采购热情有限，预计短期内瓦楞及箱板纸市场或将延续弱势运行。 图13：国内主要地区箱板纸均价 
数据来源：Wind 中州期货 图14：国内高强瓦楞纸纸市场价 
数据来源：Wind 中州期货 图15：国内主要城市铜版纸均价 
数据来源：Wind 中州期货 图16：国内主要城市白卡纸均价 
数据来源：Wind 中州期货 图17：国内主要城市双胶纸均价 
数据来源：Wind 中州期货 今年以来除部分纸板、纸箱厂开工尚可外，全国各地普遍反映开工率不足。春节过后短暂补库后，纸板、纸箱厂在3月的采购观望心态较重。据了解，第一季度年产20—30万吨的原纸新投产纸机较多，尤其是近期博汇纸业等超大型纸机投产更是对市场造成一定冲击。 图18：国内箱板纸库存情况 
数据来源：Wind 中州期货 图19：国内白卡纸企业库存情况 
数据来源：Wind 中州期货 （二）人民币汇率情况 截至3月29日，美元兑人民币即期汇率为6.7202，3月份人民币呈现小幅贬值的态势。对于以人民币计价的进口木浆，人民币贬值将一定程度上增加企业的进口成本。 图20：人民币即期汇率走势 
数据来源：Wind 中州期货 四、技术走势分析 
上图为纸浆SP1906合约日K线图，3月期价呈现回落的态势，短期均线空头排列，期价再度逼近5200元/吨整数关口，连续调整后做空动能得到充分释放，市场酝酿反弹行情。 五、后市行情展望 3月份进口木浆现货市场供应量相对平稳，下游纸厂原料采买积极性依然偏低，观望心态占主流，成交情况无明显好转，针叶浆和阔叶浆现货市场出现下滑趋势，月度现货价格下跌700元/吨左右。在目前国内外港口库存高企的情形下，未来一段时间纸浆市场仍以消化库存为主。 操作上，3月份纸浆SP1906合约以回落为主，市场呈现弱势行情。但连续调整后做空动能得到充分释放，市场酝酿反弹行情，投资者可考虑短多参与远月合约SP1909，上方压力区间参考5400元/吨一线。 中州期货 | 
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