“迷茫市”？“避险市”？大类资产谁更胜一筹

　“迷茫市”？“避险市”？大类资产谁更胜一筹

　　受消息面因素影响，5月6日，亚洲和欧洲主要股指、美股期货普跌，以原油、基本金属为代表的多种大宗商品也未能幸免。

　　然而，当日受到避险情绪升温提振，一直被认为避险属性较强的黄金、日元、美债等资产价格盘中一度明显走强，但随后收窄涨幅。对于资金而言，“避险市”并未出现，取而代之的仅仅是“迷茫市”。

　　业内人士指出，展望未来，投资者无疑更为关注大类资产中谁能表现更胜一筹。短线来看，避险资产无疑将获得支撑，然而，一旦消息面因素更为明确，各资产的基本面仍将起到决定性作用，例如一些供不应求的大宗商品仍将获热捧。

　　避险资产短线将获捧

　　今年以来，主要股指、债券、大宗商品价格均出现上涨。业内人士指出，日前市场避险情绪再度升温，部分资金短期或将进入避险属性更为凸显的资产，黄金、日元、美债均是上佳选择。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的数据显示，上周对冲基金等投资者持有的COMEX黄金净多仓位较此前一周大幅增加32768手期货和期权合约，至100440手合约。世界黄金协会在一份最新报告中表示，今年第一季度全球黄金储备增加145.5吨，比去年同期大幅增长68%。

　　ING策略分析师帕特森表示，此前市场普遍的共识是，进入2019年，可能会看到经济增长放缓，因此投资者确实会开始转向避险资产，除了黄金之外，日元、美债均值得关注。

　　加拿大皇家银行资本市场大宗商品策略师路易尼认为，虽然黄金价
格在短期内继续挣扎，但近期和即将到来的低点可能将是不错的入场点。他继续坚持今年对黄金价格的积极看法，并建议在即将到来的黄金价格下跌的背景下购买或增加配额，至少到2019年中期，因为在短期内避险资产还是具备不错的吸引力。

　　汇丰资产战略主管布兰切特表示，在全球经济下行风险加大的情况下，鉴于广泛的国际投资基础，日元必定再度表现优异。此外，美债的避险功能也将得到凸显。

　　“迷茫市”不等于“避险市”

　　然而，部分业内人士却强调，当前可能更多的是“迷茫市”，而非“避险市”。从5月6日盘面来看，风险资产普跌，但避险资产在冲高之后也有所回落。展望未来，一旦消息面因素得到进一步确认，市场情绪也将平复，如果仅靠避险优势将难以支撑相关资产价格。

　　德意志银行策略师吉姆·里德表示，今年全球主要资产价格出现普遍回升，换言之，所谓的风险资产和避险资产并未出现明显分化。实际上更多趋势正说明，它们之间的“跷跷板”效应正在减弱。

　　伯恩斯坦研究主管帕克指出，目前市场比以往任何时候都更加紧密地联系在一起，如果出现波动，避险资产也可能仅仅是“相对抗压”，并不一定是“获得利好”。

　　媒体的评论也强调，金融市场之间的联系正在加强，大类资产的上涨与下跌都集中在一起。因此，当市场出现负面因素，导致风险资产走软时，很多资金可能会暂时撤出观望，而不是立刻进入所谓的避险资产。特别是很多负面因素可能是很短暂的。

　　巴克莱亚太区股票主管马特·佩科特表示，今年以来，各资产类别出现同步上涨的部分原因可能是银行重组，许多公司削减和合并了各种交易部门，使得它们更具有一致性。但佩科特也强调，过去这些部门本可以帮助缓冲资产类别之间的一些大规模市场波动，在市场上涨之时并没有体现出它们的优势，然而，一旦市场出现波动，“减震器”功能不复存在，这使得整个体系更加不稳定。未来如果市场走势更加剧烈，可能促使投资者抛售其他资产的头寸。

　　基本面仍是决定因素

　　对于资产而言，市场分析师表示，基本面仍是决定性因素。例如，一些供不应求的大宗商品前景备受看好。

　　瑞银财富管理在最新发布的报告中指出，在最新情境下依然看好原油价格前景，将3个月布兰特油价预测，由原来的57-75美元/桶上调至70-80美元/桶；将3个月美国WTI油价预测，由原来的50-68美元/桶上调至60-73美元/桶。主要原因是沙特阿拉伯对美国的原油增产建议表现谨慎，表明会审视市场供求，避免油价大幅下滑。

　　贝莱德分析师也指出，今年以来，标普500指数能源板块累计上涨18%，表现不及油价，但目前相对于其历史股价仍很“便宜”。汇丰数据显示，目前在标普500指数中，能源板块是仅次于金融板块的第二便宜板块。

　　与原油类似的还有基本金属。摩根大通表示，随着全球通胀上行预期升温，基本金属前景也较好，可能会有较为满意的投资回报。特别是对于一些供不应求的种类。

　　TD Ameritrade交易策略经理克鲁兹指出，此前市场预计美国等主要经济体经济出现下滑，企业财报也不佳，这将影响对于大宗商品的需求。但目前来看，这种风险正在减弱。以美股财报看，问题远没有投资者想象的那么严重。

　　展望未来，“与美元相关”这一因素本身可能并不是大宗商品的利好。Quantitative研究分析师福迪格表示，此前市场预计美联储的下一步行动将会降息，但看起来不会很快降息，甚至仍有加息可能，因此不仅市场预期的弱美元格局不会出现，甚至强美元还将再现，因此与美元关联度较强的商品可能面临打压。