一纸判决爆出债券评级黑幕！给钱就可“增信”？AA上调为AA+ 开价300万！

一份民事判决书，牵引出债券评级风行的所谓“增信”业务的操作逻辑。

通过“掮客”，用300万把公司评级由AA提高到AA+，这家企业打的如意算盘没想到竟因这位掮客不靠谱最终落空。

近日，山东地方法院就东辰控股集团与自然人筴宏克的委托合同纠纷一案做出裁决，裁决书显示，东辰集团在2017年委托筴宏克办理大公资信的增信工作、报酬300万元，如未能在2018年6月前将东辰集团的信用评级由AA提高到AA+，则筴应于2018年7月前返还增信费用300万元。但计划落空，筴宏克又拒绝返还300万元，随后东辰集团将其告上法庭。

企业把“掮客”告上法庭

来自山东省东营市垦利区人民法院的一张民事判决书显示，东辰控股曾与筴宏克于2017年底签订《协议书》，协议约定，筴宏克为其办理在大公资信的增信事宜，东辰控股向筴宏克支付300万元增信费，如筴宏克在2018年6月30日前未能将东辰控股评级由AA提高到AA+，则应于2018年7月5日前返还所收取东辰控股增信费用300万元。协议签订后，东辰控股已按约定付款，但筴宏克未能如约达成合作目的。

东辰控股多次催要，但筴宏克逾期不履行还款义务，至今尚欠原告175万元及违约金未支付。

虽然上市内容未直接点出“信用评级”，但据业内人士分析，从判决书中的描述明显为债券评级，合同中规避债券评级或为风险考虑。

作为被告方，筴宏克没有出庭。

法院认定，东辰控股集团有限公司与筴宏克签订的协议书符合法律规定，予以认定。筴宏克未能按照协议书约定完成委托事务，按照约定应返还尚欠东辰控股集团有限公司的175万元。筴宏克拒不返还东辰控股集团有限公司支付的款项是造成本案纠纷的原因，其应向东辰控股集团有限公司承担偿还责任。

法院于2019年2月26日，判决筴宏克于判决生效之日起十日内，向东辰控股集团有限公司返还175万元及违约造成的占款利息损失。案件受理费21059元，减半收取为10529.5元，保全费5000元，由筴宏克负担。

掮客对评级的干扰有多大？

一般而言，评级机构基本都设置了评级委员会，特别是有些评级机构的评审委员是随机上会的，要通过个人的力量，直接改变评级结果的可能性比较小，除非是评级机构的高管等，但此类风险很大，除非增资、重组、资产划转等重大事项，因为可以直接影响评级结果，会要求看流水、银行凭证，评级公司不对报表是否作假做判断。

是否会有评级机构或者高管愿意以身犯险呢？这个答案是肯定的。有分析人士指出，2017年以来AA以下的民企债发行困难，为解决这一问题，市场中有两种应对模式：

一是结构化发行，常见的模式是由发行人出劣后级资金，资管机构负责筹措优先级资金，并出面买下债券；

二是增信，发行人找中间人勾兑背景雄厚的机构以提高评级，比如如果有AAA级的国有担保机构来做担保、那么AA级的债券就能提高到AA+，中间人则从中收取1%~1.5%的财务费用。无论如何，这种增信模式还是有实际担保效果的，而东辰集团意图以300万元换取高评级则更加简单粗暴。

而他们找到的这家评级机构是有高价售卖公司评级的黑历史的。去年8月，因直接向受评企业提供大额咨询服务，中国银行间市场交易商协会和证监会双双给予大公资信严重警告处分，并作出暂停债务融资工具市场相关业务一年、以及暂停大公资信证券评级业务一年的处罚。

经中国银行间市场交易商协会调查，2017年11月-2018年3月期间，大公资信在为企业提供信用评级服务的同时，直接向企业提供咨询服务，收取高额费用，会迅速对其评级进行调整，涉及新光控股等。“新光债”自从2017年下半年就由于主体流动性问题被机构投资者质疑，早已被市场视为垃圾债，却被大公资信评为AA+，市场一片哗然，最终，新光控股集团接连“爆雷”。

数据显示，自2014年以来的所有债券违约事件当中，评级机构为大公资信的违约事件高达13起。其中，2018年发生4起；2017年发生3起；2016年发生5起；2015年发生1起。

原告多项债务逾期，已申请破产重组

这家打算找关系的企业，东辰控股集团有限公司(简称东辰控股)的企业经营情况确实不算好，如今的评级已经是CC。

今年4月份， 大公资信把东辰控股主体评级由A+下调至CC，即认为公司在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。大公称，东辰控股已出现多笔借款逾期及金融借款合同纠纷，且已进入破产重整程序，对到期债务的偿还能力极度恶化。

东辰控股目前存续期内债券余额近20亿元，其中“16东辰01”将于2个月后即2019年6月2日到期，余额6.77亿元。

早在2018年12月13日，大公将东辰控股主体信用等级由AA调整为A +，评级展望调整为负面，“16东辰01”、“17东辰01”、“18东辰01”信用等级均由AA调整为A+ 。大公认为，东辰控股因3000万元债务逾期被诉讼，以及账面价值约11.64亿元的股权因合同纠纷被冻结，偿债能力弱化。

东辰的债务逾期远不止这些，根据《山东胜通集团股份有限公司关于公司及控股子公司涉及重大诉讼的公告》，因东辰控股与银行存在5 笔金融借款合同纠纷，担保方胜通集团于近期收到东营法院《应诉通知书》，涉诉金额合计7.60 亿元。针对该事项，大公已启动不定期跟踪程序。截至3月22日，东辰控股尚未对上述事项出具公告。

此外，大公2018年10月现场调研了解到，东辰控股主营化工业务开工率下降，业务规模大幅收缩。根据东辰控股提供的截至2018 年12 月7 日的征信报告，东辰控股本部存在多笔关注类贷款。此外，东辰控股2018 年三季度财务报表显示，2018年1-9月，营业收入同比下降8.63%，营业利润同比下降18.42%，经营性现金流净流出规模为19.12亿元；2018年9月营业收入同比下降20.66%，营业利润同比下降42.39%，盈利能力大幅下降。

东辰控股对外担保企业区域集中度很高，且当地互保现象较多，如胜通集团、大海集团、山东金信有限公司已进入破产重整程序。大公认为，区域信用环境明显恶化，东辰控股面临的或有风险进一步上升。

2019年3月7日，东辰控股以其不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务但具备重整条件为由，向山东省东营市中级人民法院申请重整，截至2018 年11 月30 日，东辰控股资产总额为59.20 亿元，负债总额为98。 58 亿元，资产负债率为167%。该申请于2019 年3 月15 日由东营中院裁定生效。

大公资信甩包袱，获国资加持

遭两部门严重警告处分的大公资信，正在借由国资焕新生。4月18日，中国国新控股有限公司确认战略重组大公资信。

中国国新为国务院国有企业改革领导小组确定的国有资本运营公司试点的两家中央企业之一，目前形成了“5+1”业务格局，即基金投资、金融服务、资产管理、股权运作和境外投资5大板块。刹那间，央企中国国新的入驻大公资信的原因成为市场关注的焦点。

中国国新相关负责人表示，中国国新十分关注并长期看好评级行业的发展。大公之前所发生问题的根源在于公司的管理问题，而直接原因是没有处理好评级业务和非评级业务的隔离关系，以及评级公司和关联公司之前的隔离关系。严厉的处罚也展现了监管部门科学监管、营造良好行业环境的决心，这进一步增强了中国国新进入评级行业的信心。

此外，该负责人也表示，作为中国最早成立的信用评级企业之一，大公经过二十多年的发展形成了领先的评级思想和方法论，而在当前“防范化解重大风险”的大背景下，信用评级在风险揭示方面的重要性日益凸显，收购大公有利于进一步完善中国国新运营国有资本的功能，履行中央企业的社会责任。中国国新也有能力通过制定科学合理的运营模式，引领大公实现可持续健康发展。中国国新将在监管部门的指导下推动大公苦练“内功”，重塑品牌，为市场客户提供更加优质、专业的评级服务。

对于接下来业务开展过程中需要注意的问题，中国国新也做出了规划部署。一方面，大公将会严格按照监管要求和行业规范独立开展业务，在评级业务开展过程中和股东之间实现有效的人员隔离、系统隔离、业务隔离、办公地点隔离。 中国国新将会通过建立科学的公司治理架构规范行使股东权利，确保大公评级业务开展的独立性，成为行业内支持其控股的信用评级机构独立开展业务的典范。另一方面，在大公内部，一切评级决策均由信用评审委员会根据评审流程、规则和标准做出，其独立性得到制度性保障。

在我国金融市场进一步开放的背景下，美国“三大”评级机构进入中国市场。2019年1月28日，中国人民银行营业管理部发布公告，对美国标普全球公司(以下简称“标普”)在北京设立的全资子公司—标普信用评级(中国)有限公司予以备案。同日，中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。

摆在国内评级机构面前的，是与全球评级机构争夺市场、比拼竞争优势的能力。

（文章来源：券商中国）